出类拔萃的沪深300增强策略：中银量化价值基金投资价值分析（004881.OF）

1 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20210208 [Table_Main] 出类拔萃的沪深 300 增强策略：中银量化价值基金投资价值分析(004881.OF) 研究结论  公募基金火热，外资重回 A 股，市场聚焦市值龙头。 2020 年公募基金总规模大增，且各类基金表现优异，涨势较好，收益相较股票更为亮眼。而随着疫情形势见好，以及 A 股改革推进，2021 年外资可能重新掌握 A 股定价权。综合考虑外资倾向、疫情冲击以及龙头公司更强的抗风险能力等多方面因素，龙头企业的市场溢价有望得到进一步提升。  中银量化价值，沪深 300 指数增强策略，市场关注青云直上。 中银量化价值(004881.OF)是中银基金旗下的一款偏股混合型基金。基金规模近期大增，持有人结构近期发生明显变化，机构投资者占比大增，证明基金近期受到机构的广泛关注和看好，具有较高的投资价值。本报告从多维度分析了其历史表现与投资价值。  业绩表现：超额收益稳中求进，风险收益出类拔萃，偏离回报技高一筹。 自策略调整以来，基金累计超额收益达 50.75%。风险管理能力出色，产品最大回撤为 13.15%，低于 89.16%的同类基金，远小于沪深 300 指数的最大回撤 16.08%。夏普比率达到 1.97，超 92.77%的同类基金。超额回报与跟踪误差的比值在同类基金中属于较高水准，表明基金单位跟踪偏离所带来的超额回报高。  配置分析：持股集中度较低，投资活跃度较高；行业配置分散，行业中性。 基金持股集中度较低且有不断下降的趋势。近期换手率有所下降，但仍然高于同类平均，基金投资较为活跃，适时根据策略调整组合。行业配置上，基金长期重仓银行、非银行金融、食品饮料、医药。与沪深 300绝对偏离度不超过 3%，属于行业中性水平。行业配置较为分散，行业集中度下降明显。  超额收益来源：1.积极拥抱价值成长，风格选股能力占优；2.偏好金融食品饮料，行业选股实力强劲；3.选股能力显著；4.个股精选独具慧眼；5.打新增厚收益。 从风格暴露来看，基金长期偏好大盘成长和大盘价值风格的股票。风格配置收益较为稳定且风格选股收益为超额收益的主要部分。从行业暴露来看，基金长期偏好银行、食品饮料和非银等行业的股票。基金风格配置收益较为稳定，具有较强的行业选股实力。据 T-M 和 H-M 模型显示，基金具有显著的选股能力。除此之外，基金个股表现强势，绝大部分长期持有的股票表现非常优异。另外基金还积极参加打新，打新带来的收益明显，新股贡献度较高。  风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn [Table_Author] 2021 年 02 月 08 日 2 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 宽幅震荡，聚焦市值龙头 .............................................................................................................. 4 1.1. 2020 年是属于公募基金的大时代......................................................................................... 4 1.1.1. 基金规模与发行情况................................................................................................... 4 1.1.2. 基金业绩....................................................................................................................... 4 1.2. 外资有望再次掌握 A 股定价权 ............................................................................................ 5 1.2.1. 内外因素推动外资流入，重掌 A 股定价 .................................................................. 5 1.2.2. 外资重新流入，进一步推升龙头溢价....................................................................... 6 1.2.3. 龙头业绩稳定性溢价有望持续上行........................................................................... 7 2. 指数增强型基金：渐至佳境 .......................................................................................................... 8 3. 中银量化价值 .................................................................................................................................. 9 3.1. 基金简介：资产配置+个股精选 .......................................................................................... 9 3.2. 基金规模：市场关注青云直上........................................................................................... 10 4. 业绩表现与同类比较 ..........................................................................................................