汽车行业深度研究报告：2021年电动智能车供给爆发，争夺高端定价权

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 汽车行业深度研究报告 推荐（维持） 2021 年电动智能车供给爆发，争夺高端定价权  2018 年以来电动车需求结构轮换，高端智能车成接下来 C 端市场话语权制高点。2018 年至 2020 年，新能源乘用车销量占比重心在不断切换，2018 年 A00级为主、2019 年 A 级为主、再到 2020 年 B 级迅猛增长。切换路径背后可能对应的是消费需求依次从补贴及路权主导，向电动经济性（网约车），进而再到电动智能的切换。2020 年特斯拉入华所形成的鲶鱼效应，提升了电动车市场热度和产品形象，加速需求从电动经济性向电动智能阶段的演变。  2021 年电动智能车供给爆发。今年特斯拉、中国车企、外资车企在电动车领域相继发力，预计新上市的 BEV 车型超过 20 款。智能化、差异化提升是亮点： 1） 电动化：平均续航里程向 600km 以上提升、带电量达 80-100 度电、磷酸铁锂的电池方案明显增多、百公里耗电及加速性能的整体提升并不明显； 2） 智能化：ADAS 方案的标配及选装渗透率提升，芯片算力、传感器数量成为新的衡量标准，接近 L3 级别的自动驾驶方案及激光雷达开始量产，尤其是新势力、自主车企对于高端智能车的配置和方案更加创新和积极； 3） 差异化：AR-HUD、天幕玻璃、沉浸式影音娱乐、大尺寸屏幕、AI 语音助手、5G 等配置的渗透率进一步提升，各家立足于不同的侧重点营销。  值得注意地是，当前产品竞争重心开始从电动化向智能化切换，其中冗余硬件预埋先行。通过硬件预埋，车企不断 1）追赶数据保有量、帮助算法迭代；2）同时延长车型生命周期，结合 OTA 实现代次更新。此外，自主车企也在学习特斯拉、新势力的销售模式，通过组织架构调整、品牌独立、建设城市展厅等形式构建高端智能车的营销体系。  与传统赛跑，自主争夺高端车定价权。电动智能车的竞争不是内部份额争斗，而是新与旧的抢夺，通过电动化、智能化的优势抢夺传统车市场。新的代表是中国车企与特斯拉，旧的代表是外资车企。中国车企得益于两千万辆+/年的内需大市场、勇于尝新的中国消费者、拥有敏捷开发和低成本解决方案的中国汽车制造链条与科技行业，电动化、智能化配置每一年都快速提升。自主高端电动车的认可度和吸引力在快速成长，逐渐影响消费者购车偏好，并将最终影响高端车定价权。  投资建议：2021 年随中国车企加速推出全新电动智能车，市场需求预计将被再度推升。新与旧、自主与外资的对比将变得更加强烈，预计 2021 年新能源汽车销量有望达到 200 万辆/+47%。我们将继续看好电动智能变革所带来的商业模式变化，看好变革过程中中国自主车企所赢得的弯道超车机会。整车作为核心受益方向，我们继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车；电动链条零部件推荐拓普集团，建议关注银轮股份、中鼎股份；智能链条预计 2021年有独角兽上市，建议加强关注。  风险提示：宏观经济（影响消费节奏）、充电基建铺设速度过慢、短期 IGBT产能紧缺、高算力智能驾驶芯片/相关零部件跳票等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 吉利汽车 H 29.85 0.71 1.13 1.47 35.00 21.90 16.90 4.8 强推 长城汽车 42.46 0.59 1.32 1.4 71.97 32.17 30.33 7.16 强推 长安汽车 19.02 0.64 1.18 1.26 29.72 16.12 15.1 2.32 强推 比亚迪 266.95 1.76 2.43 3.68 151.68 109.86 72.54 14.59 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 02 月 10 日收盘价 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 193 4.61 总市值(亿元) 34,216.62 3.73 流通市值(亿元) 23,494.6 3.44 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.75 30.79 55.1 相对表现 -2.41 7.35 9.46 相关研究报告 《汽车行业跟踪报告：中国电动智能车，与时间赛跑》 2021-01-11 《汽车行业跟踪报告：风格压制下的汽车零部件能否逆转？》 2021-01-11 《汽车行业重大事项点评：上调 2021 年乘用车销量预期》 2021-01-13 -16%6%28%50%20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/122020-02-17～2021-02-10沪深300汽车华创证券研究所 行业研究 汽车 2021 年 02 月 17 日 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 从供需两端数据角度分析新能源汽车行业的结构性变化： 1） 需求上：2018 年-2020 年消费者需求完成了：补贴+路权、电动经济性（网约车）、电动智能的依次切换； 2） 供给上：高端化、智能化是电动车未来趋势，电动层面除续航相关外已提升饱和、智能化竞争加速、应用开始落地。 高端电动车凭借智能化优势，更具吸引力和冲击力，争夺高端车市场定价权。 投资逻辑 中国车企加速推出电动智能车，市场需求被进一步推升。汽车消费中的新与旧、自主与外资的对比更加鲜明，预计 2021 年新能源汽车全年销量有望达到 200万辆/+47%，我们看好电动智能变革所带来的超车机会。 1） 整车：继续推荐吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车，电动智能车方向积极布局、稳定输出好产品； 2） 零部件：推荐拓普集团，建议关注银轮股份、中鼎股份，热管理及空气悬挂产品； 3） 智能链条预计 2021 年有独角兽上市，如禾赛科技，建议加强关注。 nMsRrPwPrQoOpQoNoRmQqR8OdN7NnPrRnPnMkPrRpNiNnMyQ6MpNsQNZnRzQvPmPmR 汽车行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、需求切换：特斯拉入华，新能源 ToC 开始放量 ............................................................ 5 二、供给爆发：高端电动增多，智能化提速 ......................................................................... 8 三、预测：2021 年新能