2020Q4食品饮料行业基金持仓分析：板块超配幅度扩大，白酒抱团再强化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2021 年 1 月 25 日 食品饮料 板块超配幅度扩大，白酒抱团再强化 2020Q4 食品饮料行业基金持仓分析 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：龚小乐 执业证书编号：S0740518070005 Email：gongxl@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：房昭强 执业证书编号： S0740520090005 Email：fangzq@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 113 行业总市值(百万元) 8111285.59 行业流通市值(百万元) 3398910.96 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.《2020Q3 食品饮料行业基金持仓分析：板块大幅增持，白酒再获青睐》 2.《2020Q2 食品饮料行业基金持仓分析：可选回升，必选回落，抱团强化》 3.《2020Q1 食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓回落，食品明显增持》 4.《2019Q4 食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓小幅下滑，食品仓位相对稳健》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 贵州茅台 2175.005 32.80 43.99 27.37 42.21 49.44 32.80 43.99 27.37 3.05 买入 洋河股份 212.11 4.90 5.46 21.54 20.52 38.85 4.90 5.46 21.54 84.07 买入 伊利股份 48.83 1.14 1.38 23.17 29.29 35.38 1.14 1.38 23.17 3.84 买入 安井食品 218.70 1.58 2.84 39.27 50.58 77.01 1.58 2.84 39.27 2.45 买入 绝味食品安井食品 82.88 1.32 1.93 27.06 44.13 42.94 1.32 1.93 27.06 5.89 买入 天味食品 62.50 0.72 0.76 0.00 69.58 82.24 0.72 0.76 0.00 41.95 1 买入 备注：股价为 2021 年 1 月 25 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  板块持仓分析：板块继续加配，持仓再创新高。截止 2020 年四季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为 18.4%，环比提升 2.2pct，保持持仓回升趋势。受此影响，食品饮料板块超配幅度也继续扩大，2020Q4 板块超配比例为 7.5%，环比提升 0.8pct。分板块来看，20Q4 白酒板块基金明显增持，持仓比例由 12.48%升至 15.23%，环比提升 2.75pct；大众品板块仓位整体回落，其中，乳制品、啤酒持仓比例分别为 1.25%/0.34%,分别环比提升 0.10/0.01pct，肉制品、调味品、食品综合持仓比例分别为 0.25%/0.42%/0.64%，分别环比下降 0.05/0.19/0.38pct，非白酒板块整体持股比例下降 0.48pct。白酒与大众品的持仓分化主要是 Q4国内消费氛围明显恢复，叠加中秋国庆、双旦佳节等节日效应，宴席、聚会等场景增加带动白酒需求显著回暖，而大众品刚需优势相对减弱，因此资金配置呈现出可选消费提升更多的趋势。  个股持仓分析：白酒龙头受青睐，食品持仓分化。 1）高端酒仍受资金青睐：茅、五、泸重仓比例分列第 1、2、7 位； 2）高端白酒抱团强化：从 20Q1 到 20Q4，茅、五、泸三家高端酒的持股比例之和分别为 8.27%、8.73%、10.24%、12.06%，重仓比例之和不断提升，市场明显加大了对高端酒的配置。  外资持仓分析：外资仍青睐龙头，未来仍有充足增持空间。20Q4 高端白酒外资配置平稳，截至 Q4 末，茅台、五粮液、老窖持股比例环比二季度末分别变化+0.29、-0.07、0.01pct；食品板块整体略有提升，海天基本持平，伊利、中炬、洽洽分别增持 1.27、1.87、2.02pct。长期来看，外资当前对龙头酒企不足 10%的持股比例距 30%的上限仍有充足增持空间。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、低估值、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。  投资建议：总结来看，Q4 板块基金抱团高端白酒效应更为强化，大众品相对回归常态。我们认为这背后的原因主要来自于两方面：1）白酒消费场景复苏回暖；2）2020 年在疫情黑天鹅事件下，高端白酒表现出较强的需求韧性，是确定性较强的优质标的。整体而言，核心资产抱团效应不断强化之下，估值溢价有望持续显现。参照年度策略，我们的推荐主线主要集中于以下三个方向：1）长期看好强者恒强的公司。考虑到未来 10 年消费升级带来的机会以及行业的龙头公司系统竞争力比较强，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、华润啤酒、海天味业、泸州老窖、-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜等；非上市公司中郎酒、紫燕建议要重视研究；2）中长期看好容易诞生第二增长曲线（加速度）的公司。我们认为，酱香白酒、复合调味品、高档酱油、低温奶等品类的成长趋势有望加速到来。考虑到公司具备一定的竞争实力，趋势的加速到来，公司的新品（或者新业务）比较容易产生加速度，我们重点推荐绝味食品、古井贡酒、中炬高新、安井食品、天味食品、今世缘、三全食品、晨光生物等；重点关注千禾味业、光明乳业、新乳业等。3）短期推荐公司治理改善的公司。我们认为，公司曾经因为种种原因发展速度相对较慢，近期的调整之后依旧有望产生加速度。如：洋河股份，口子窖，汤臣倍健等。  风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。 qNqMmOxPxPaQbP6MmOmMnPnMfQpPpOkPnPoQbRnMtMwMrRsNNZqMtQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 板块持仓分析：板块继续加配，持仓再创新高 ................................................... - 4 - 食品饮料板块持仓再创新高，增持幅度全行业第一 ..................................