1~12月工业企业利润点评：“就地过年”利好工业企业利润

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  1-12月工业企业利润同比增速维持在较高水平。1—12月份规模以上工业企业实现利润64516.1亿元，同比增长4.1%，增速比1—11月份提升1.7个百分点。12月份，规模以上工业企业实现利润总额7071.1亿元，同比增长20.1%，增速比11月份加速4.6个百分点。分项来看，1-12月累计工业增加值同比维持在高位、工业企业营业收入利润率累计同比上行，以及国际油价上涨，大宗商品价格上涨推动PPI快速修复，都为工业企业利润上升做出贡献。除此之外， 2019年同期基数大幅下行也拉动了企业利润增速上升。国企利润增速降幅从自第三季度开始大幅收窄，三、四两个季度均保持两位数增长。企业应收账款增速尽管较11月有所回落但仍处于相对高位，或对企业现金流产生一定压力。  国内外需求持续强劲与大宗商品价格上涨，带动中游工业企业补库存。中游工业企业开始补库存的原因主要在于一是国内外需求持续强劲，制造业PMI自3月份连续10个月位于扩张区间、制造业出口订单PMI连续4个月位于扩张区间，均有利于提高企业备货意愿。二是受益于石油、动力煤等大宗商品价格回升，11月份中游加工业库存增速最快，显示企业补库存积极性较强。  PPI回升、叠加疫情不确定性降低，全面补库存指日可待。PPI作为库存周期的提前指标，领先时间大概为3到5个月。PPI连续2个月改善，预计PPI将进入上升通道。另外，截至1月26日，我国新冠疫苗已接种2276.7万剂次。未来随着疫苗接种率提升，疫情不确定性降低，企业补库意愿将继续提升。我们认为，后续库存仍将延续震荡上行，全面补库存指日可待。  未来展望：“就地过年”利好工业企业利润。回顾往年，一般工业生产活动会从春节前2到3周转弱，并在春节后的第3到4周回归正常。“就地过年”政策虽对春节假期不产生影响，但会减弱春节返乡 “提前放假、滞后返工”所带来的生产强度降低，并提高假期前后工业生产效率。我们认为，如果春节期间疫情受控，消费端不受到严重冲击，工业企业利润有望在2021年Q1保持高增速。  风险提示 国内海外疫情发展超预期，社融增速下降超预期。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com [Table_docReport] 530709[Table_Title] 宏观研究 “就地过年”利好工业企业利润 ——1-12 月工业企业利润点评 宏观数据点评 2021 年 1 月 28 日 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 1-12 月工业企业利润同比增速维持在较高水平.......................................................................................................... 3 2 重要信息：中游部分行业进入“主动补库存”........................................................................................................... 6 3 未来展望：“就地过年”利好工业企业利润 .............................................................................................................. 8 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 qNmQoMxPyQaQbP9PtRnNtRqReRmMoPeRsQxP8OpOsNxNqQoOxNnPpP 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 1-12 月工业企业利润同比增速维持在较高水平 1-12 月工业企业利润同比增速维持在较高水平。1—12 月份规模以上工业企业实现利润 64516.1 亿元，同比增长 4.1%，增速比 1—11 月份提升 1.7 个百分点。12 月份，规模以上工业企业实现利润总额 7071.1 亿元，同比增长 20.1%，增速比 11 月份加速 4.6 个百分点。分项来看，1-12 月累计工业增加值同比维持在高位、工业企业营业收入利润率累计同比上行，以及国际油价上涨，大宗商品价格上涨推动 PPI 快速修复，都为工业企业利润上升做出贡献。除此之外， 2019 年同期基数大幅下行也拉动了企业利润增速上升。此次为工业企业利润连续七个月保持单月两位数增长。 图 1: 工业企业利润持续稳定恢复 资料来源：Wind，民生证券研究院 国企利润增速降幅较第三季度大幅收窄。2020 年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 14860.8 亿元，比上年下降 2.9%；股份制企业实现利润总额 45445.3 亿元，增长 3.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额 18234.1 亿元，增长 7.0%；私营企业实现利润总额 20261.8 亿元，增长 3.1%。外企和民营企业利润仍在持续修复，国企利润增速降幅从自 2020 年第三季度开始大幅收窄，三、四两个季度均保持两位数增长。 -40-20020402017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/08