商业贸易行业二手电商行业迎来黄金发展期：掘金万亿闲置经济，二手电商快速崛起

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 商业贸易 2021 年 01 月 28 日 掘金万亿闲置经济，二手电商快速崛起 看好 ——二手电商行业迎来黄金发展期 相关研究 证券分析师 罗贤飞 A0230520040001 luoxf@swsresearch.com 联系人 罗贤飞 (8621)23297818×转 luoxf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 闲置经济崛起，催生广阔的二手电商市场。2019 年中国闲置市场规模达 8834 亿元，同比增长 19%，预计 2020 年市场规模将超万亿，达到 10409 亿元。庞大的闲置物品处置需求，使其成为了电商领域的新蓝海，预计 2020 年二手电商交易规模将达到 3745.5 亿元，同比增长 44%，用户数量将达 1.82 亿人。目前，二手电商市场不断整合，逐渐向头部集中。 ⚫ 在经济、理念双重催化与疫情影响下，二手经济加速发展。庞大的社会消费品零售额和网络购物习惯为线上闲置物品交易提供基础，2019 年社会消费品零售总额达 41.16 万亿元， 同比增加 8%，消费者手中快速增长的闲置物品急需专业高效的流通市场盘活。高线城市房价走高，一线城市房价 10 年增长超过 100%，闲置物品占用空间的代价不断上升，租房率提升加大人口流动，共享经济理念普及使人们更倾向于将家中闲置物品出售转让。购物平台与二手平台的天生具有互补性，大量购物节刺激消费欲望，不便退换的商品通过二手电商盘活，2019 年 7 月闲鱼转转合计 MAU 为 10688 万人，而 11 月上升至 13422 万人，月活用户增加 2734 万人。受疫情影响，居民可支配收入下降，消费者信心降低，人们转向二手市场消费。 ⚫ 消费分级大环境下，二手商品在各线城市间盘活。对标日本，我国整体上仍处于消费升级的第三消费时代，但不同线级城市间出现消费分级。高线城市正从“第三消费时代”向“第四消费时代”过渡，消费观念上更加注重产品本身的品质，生活观念上断舍离开始兴起，是二手电商用户的主要组成。中低线城市消费新生代处于消费升级趋势，在有限收入下追求高品质，二手商品成为一种普遍选择，闲鱼中 Z 世代（95 后）占平台用户的 35%，一线城市好物有 31%流向四线城市。 ⚫ 二手电商领域综合平台寡头对峙，垂直平台圈地精耕，C2C 与 C2B2C 模式并存的格局。综合型平台闲鱼和转转占据二手电商90.9%的市场份额，渗透率分别达到72.9%和33.1%。垂直型平台在细分市场精耕。 C2C 模式连接个体买卖双方，交易过程皆由用户协商完成。C2B2C 模式平台干预交易，为买卖双方提供回收、鉴定、物流及售后等服务，有效解决信息不对称问题，实现二手商品再标准化。闲鱼通过主打 C2C 模式，培养了活跃的社交属性，对非标品品类深耕垂直关系链，对于标品品类物品，推出 C2B2C 为补充，并积极布局线下。转转则逐渐从全品类转为专攻潜力巨大的二手 3C 数码，从供应链发力打造核心竞争力。 ⚫ 我们认为国内的二手电商现在还处于快速提升的阶段，国内更多的闲置经济将通过二手电商的渠道进行交易，从现在的趋势来看，头部企业的集中度会愈发提升，综合类平台的优势将更加凸显。依靠淘宝天猫的购物流量支持，闲鱼的市场地位以及 GMV 将会进一步巩固，模式也将以 C2C 和 C2B2C 并重；依靠腾讯的社交流量支持的转转也将在二手电商中获取较大的市场份额；爱回收则依靠京东强大的供应链以及 3C 数码品类支持，叠加众多的线下门店资源，在垂直细分领域将做大做强。我们看好三个主流的二手电商平台：闲鱼、转转、爱回收。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 二手电商的头部集聚效应会越来越强，我们看好三个主流的二手电商平台：闲鱼、转转、爱回收。 原因及逻辑 我们认为国内的二手电商现在还处于快速提升的阶段，国内更多的闲置经济将通过二手电商的渠道进行交易，从现在的趋势来看，头部企业的集中度会愈发提升，综合类平台的优势将更加凸显。依靠淘宝天猫的购物流量支持，闲鱼的市场地位以及 GMV 将会进一步巩固，模式也将以 C2C 和 C2B2C 并重；依靠腾讯的社交流量支持的转转也将在二手电商中获取较大的市场份额；爱回收则依靠京东强大的供应链以及 3C 数码品类支持，叠加众多的线下门店资源，在垂直细分领域将做大做强。 有别于大众的认识 大众认为二手电商是一个非常小的领域，但我们认为二手电商是一个将浪费变为消费，将库存变为供给的重要举措，而且符合国家提倡的绿色消费理念，而随着国内电商的快速发展，二手电商在万亿闲置经济中的占比会快速提升，将会成为电商领域重要的一个玩家。 tOmQpNxPxPaQaO6MtRnNsQrQiNqQoPeRtRwO6MnMqOvPnQmQvPpMsO 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共23页 简单金融 成就梦想 1. 闲置经济崛起，催生广阔的二手电商市场 ........................ 6 1.1 闲置市场规模超万亿 ..................................................................................... 6 1.2 二手电商将浪费变消费，头部愈发集聚 .................................................. 7 2.二手电商驱动因素及主要客户群 ........................................ 9 2.1 高房价、购物节等多重因素催化二手电商快速发展 ............................... 9 2.2 消费分级大环境下，二手商品在各线城市间盘活 ................................. 14 3.二手电商行业的模式变革 ................................................. 17 3.1 综合 V.S.垂直，C2C V.S. C2B2C ............................................................. 17 3.2 闲鱼深化社交属性，转转转攻 3C 数码 .................................................. 20 4．关键结论与投资建议 ...................................................... 22 目录 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共23页