轻工制造行业：地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] 轻工制造行业 地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性 [Table_Summary] 核心观点：  行业观点：统计局单月销售面积持续向好，助力行业情绪修复。商品房销售面积增速持续向好，家具企业 2020 年报预告频出，印证 2020Q4行业趋势向上，预计行业景气度攀升将推动 2020 年 Q4 订单情况良好，叠加去年同期低基数，2021 年 Q1 订单情况有望进一步加速，助力整体家具板块上调对 2021 年收入表现预期。展望 2021 年，持续看好软体家居海内外需求共振，相关标的看好顾家家居、敏华控股。定制企业受益于行业基本面回暖，看好行业回暖可获更大弹性的志邦家居、金牌厨柜，以及长期看好龙头欧派家居，尚品宅配，索菲亚。工程端企业放量延续，看好自身具备成长性的江山欧派。详情可见 2020 年 12月报告《轻工行业 2021 年投资策略：龙头强者恒强，机遇星罗棋布》。  地产需求端数据跟踪：2020 年全年，商品房销售面积为 17.61 亿平方米，同比增长为 2.6%，销售额为 17.36 万亿元，同比增长 8.7%；住宅销售面积为 15.49 亿平方米，同比增长 3.2%，销售额为 15.46 万亿元，同比增长 10.8%。房地产供给方面，2020 年全年商品房累计竣工面积为 9.12 亿平方米，同比下降 4.9%；累计施工面积为 92.68 亿平方米，同比增长 3.7%；新开工面积为 22.44 亿平方米，同比下降 1.2%。12 月房屋竣工面积同比下降 0.15%，环比增长 222.62%；12 月商品房销售面积同比增长 11.47%，维持高景气。  家具销售端：内销方面，2020 年全年，家具行业累计零售额为 1598.00亿元，累计下降幅度缩小至 7.0%。外销方面，家具行业出口持续改善，在 2020 年 9 月实现累计同比增长由负转正，全年出口额同比增长11.8%。  线上销售：（1）软体家具：沙发 9-12 月单月增速为 17.57%、8.12%、9.39%、 -8.49%；床垫同期单月增速为 60.62%、59.39%、31.56%、14.21%。（2）定制家具：整体橱柜 9-12 月单月同比下滑 24.91%、48.53%、31.20%、59.64%；全屋定制线上销量在 9-10 月分别下滑35.51%、33.15%，11 月短暂回升同比增长 2.81%，12 月同比下跌22.32%。（3）地板 9-12 月的线上销量单月同比增速分别为-23.23%、-18.67%、28.92%、-1.10%。（4）门品类 9-12 月线上销量分别同比增长-30.41%、0.77%、30.24%、30.51%（5）晾衣架 9-12 月线上销量单月增速分别为-18.10%、3.82%、13.73%、-12.15%。（6）卫浴用品9-12 月线上销量单月增速分别为-1.17%、2.81%、25.83%、-5.26%。  风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，国际贸易格局下行。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongping@gf.com.cn 分析师： 陆逸 SAC 执证号：S0260519070005 021-38003622 gfluyi@gf.com.cn 请注意，陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发轻工】新型烟草&包装月报:详解悦刻招股书，继续推荐浆纸系标的 2021-01-11 造纸月报:浆价上涨，浆纸系成品纸涨价或超预期 2021-01-03 【广发轻工】个护&文娱行业月报:社区团购等新兴渠道对个护赛道影响几何 2020-12-27 [Table_Contacts] -16%-6%4%14%24%34%01/2003/2005/2007/2009/2011/20轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 顾家家居 603816.SH CNY 77.25 2020/10/28 买入 71.28 2.13 2.64 36.27 29.26 25.70 20.77 20.90 21.80 敏华控股 01999.HK HK 16.2 2020/11/16 买入 15.93 0.50 0.64 32.40 25.31 26.44 20.87 22.00 22.00 志邦家居 603801.SH CNY 34.85 2020/10/29 买入 51.50 1.59 2.06 21.92 16.92 16.96 13.82 16.10 17.80 金牌厨柜 603180.SH CNY 50.34 2020/11/01 买入 75.87 3.07 3.79 16.40 13.28 14.89 11.89 19.70 19.60 欧派家居 603833.SH CNY 126.65 2020/11/02 买入 138.60 3.69 4.62 34.32 27.41 27.27 21.21 19.40 20.40 尚品宅配 300616.SZ CNY 84.66 2020/11/02 买入 79.80 1.52 2.85 55.70 29.71 42.80 23.52 8.10 13.40 索菲亚 002572.SZ CNY 24.71 2020/11/01 买入 33.88 1.30 1.54 19.01 16.05 13.39 10.89 19.30 20.20 江山欧派 603208.SH CNY 104.39 2020/10/30 买入 139.00 3.80 5.55 27.47 18.81 20.05 13.33 23.70 25.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 sPqMnPvNwO9PaObRsQoOnPnMiNmMpOfQrQuN8OmNoQuOtQnMvPtPnP 识别风险，发现价值