银行行业大中型银行2021年度经营展望跟踪：需求改善，景气度拐点确认

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 需求改善，景气度拐点确认 —大中型银行 2021 年度经营展望跟踪 [Table_Summary] 核心观点：  近期，在市场对银行预期分歧较大、估值和配置历史低位时刻，我们对十余家大中型银行 2021 年经营计划以及近期经营情况进行跟踪，按照信贷需求、规模增速、信贷供给、资产摆布、信贷结构、息差、资产质量、理财等要点对跟踪情况进行梳理汇总，并在相关要点中就市场关注的特征问题进行了回应，如房贷新规、LPR、结构性存款、延期还本付息、非标处置等，对行业和经济趋势有较好的前瞻指导意义。  从跟踪情况来看，2021 年，确定的事情是，银行业规模增速、信贷增速会下行，资产端收益率至少会企稳。息差走势方面，由于对政策态度和存款竞争预期不一，存在一定分歧，但即使最悲观的银行也认为继续大幅下行的概率较低。资产质量上，基本都认为 2021 年会较 2020 年改善，信用成本计提力度和压力随之缓解。整体感受上，对银行业后续景气度的预期明显好转，结合近期发布的银行业绩快报，去年末第一篇银行投思录《我们为何看好银行》核心逻辑基本印证。  展望未来，疫情终将过去，经济、社会、医疗系统对疫情适应能力在提升，中国经济的恢复趋势确定，可能会由于疫情反复影响变慢，恢复趋势就会更持久。海外大型刺激计划落地也会通过出口产业链带动中国经济更高质量恢复，进而推动银行业景气度回升。历经资管新规、贸易战、包商银行、新冠疫情等多轮冲击和压力测试，中国经济和金融系统的稳健性已被检验，系统性悲观折价也会随着经济修复。这些积极因素都将有助于银行业绝对估值的提升。  流动性方面，银行是流动性扩张的源头，成熟的逆周期政策体系中，流动性宽松基本对应经济较弱，流动性扩张，是银行让利，提升其他行业估值，而自身估值受损。一旦经济好转，流动性环境转紧，银行相对估值便开始占优。展望 2021 年，经济向好趋势确定，逆周期政策诉求下降，后续流动性环境自然有利于银行板块估值。  投资建议：标的选择上，看未来一年，在资产端利率上行趋势过程中，负债稳定的银行业绩弹性会更高，推荐有稳定负债的银行。更长周期来看，资管新规、包商事件、网贷新规、房贷新规、信用卡利率市场化、互联网存款规范化等事件和政策影响深远，未来银行业将进入规模低增速、争盈利质量的存量博弈时代，资产驱动模式逐渐过去，未来银行，尤其是大中型银行，核心竞争力看负债、中收和科技，用心经营和服务客户赢得信任的银行将走得更高更远。  风险提示：疫情持续时间超预期；国际金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003646 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:存单发行利率略升，下周到期规模约 4,475亿元——银行融资追踪 第三十八期 2021-01-17 银行行业:银行存款成本将下行 2021-01-17 银行行业:CRA 重启的可能性 2021-01-13 [Table_Contacts] 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -17%-7%4%14%24%35%01/2003/2005/2007/2009/2011/20银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.15 2020/11/1 买入 6.72 0.79 0.82 6.52 6.28 0.69 0.64 10.97 10.57 建设银行 601939.SH CNY 6.69 2020/10/30 买入 8.14 0.97 1.01 6.90 6.62 0.74 0.68 11.09 10.74 农业银行 601288.SH CNY 3.20 2020/11/1 买入 4.29 0.54 0.57 5.93 5.61 0.60 0.55 10.52 10.20 中国银行 601988.SH CNY 3.23 2020/10/31 买入 4.22 0.56 0.59 5.77 5.47 0.54 0.50 9.68 9.38 邮储银行 601658.SH CNY 5.44 2020/11/1 买入 4.98 0.67 0.72 8.12 7.56 0.87 0.80 11.18 11.14 交通银行 601328.SH CNY 4.54 2020/11/1 买入 6.95 0.87 0.90 5.22 5.04 0.46 0.43 9.08 8.81 招商银行 600036.SH CNY 51.14 2021/1/14 买入 54.57 3.79 4.38 13.49 11.68 2.00 1.78 15.73 16.13 浦发银行 600000.SH CNY 9.92 2020/11/1 买入 10.79 1.80 1.89 5.51 5.25 0.55 0.51 10.38 10.10 兴业银行 601166.SH CNY 22.71 2021/1/14 买入 28.34 3.08 3.43 7.37 6.62 0.89 0.80 12.62 12.74 光大银行 601818.SH CNY 4.08 2020/11/1 买入 5.17 0.66 0.72 6.18 5.67 0.63 0.58 10.54 10.68 平安银行 000001.SZ CNY 21.00 2020/10/22 买入 18.21 1.40 1.49 15.00 14.09 1.38 1.28 9.58 9.40 宁波银行 002142.SZ CNY 38.39 2020/10/29 买入 37.14 2.60 2.99 14.77 12.84 1.96 1