银行业融资追踪第三十七期：新年第一周存单发行利率大幅下行

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 新年第一周存单发行利率大幅下行 ——银行融资追踪 第三十七期 [Table_Summary] 核心观点：  本期跟踪时间区间为 2021 年 1 月 2 日~1 月 8 日，上期为 2020 年 12月 26 日~2021 年 1 月 1 日，下期为 2021 年 1 月 9 日~1 月 15 日。  总量情况：根据 Wind 数据统计，截至 2021 年 1 月 8 日，银行同业存单存量规模 111,622 亿元，较 2020 年初增加 85,007 亿元，其中 AA+级以下同业存单余额较 2020 年初增加 1,820 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为 21,173 亿元和 34,819 亿元。  同业存单：本期累计发行 230 笔，实际总发行 1,482 亿元，日均发行296 亿元（上期：338 亿元），AA+级以下银行日均发行 19 亿元（上期：27 亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率 79.0%（上期：78.6%），AA+级以下 65.0%（上期：57.7%）。发行利率方面：本期整体发行利率 2.72%（上期：3.24%），AA+级以下 2.75%（上期：3.43%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为 3.05%（上期：3.05%），本期末存量加权剩余期限 137.62 日（上期末：142.05 日）。到期方面：本期到期 1,085 亿元（上期：1,131 亿元），预计下期到期2,365 亿元。  商业银行债券与资本工具：本期未实际发行商业银行普通债券和资本工具。信用利差方面，资金面整体较为宽松，各期限信用利差普遍压缩，以 1 个月短端信用利差压缩幅度最大。对于低主体评级，部分期限信用利差小幅上升，如 6 个月、1 年以及 10 年期。到期方面，本期约 5 亿元商业银行普通债到期，无资本工具到期。预计下期约 8 亿元商业银行普通债到期，5 亿元资本工具到期。  商业银行可转债：本期正股价格普遍下跌，部分可转债价格略有上涨，总体表现较好。平均来看，本期可转债转股溢价率为 28.36%（上期：25.73%），平均纯债溢价率为 13.18%（上期：13.77%）。估值方面，截至 2021 年 1 月 8 日，除苏银转债和青农转债，其余 8 只可转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。正向偏离较大的，青农转债、苏农转债的转股溢价率分别为 30.91%、25.36%，对均值的偏离度分别为 43.8%、46.2%。负向偏离较大的，无锡转债的转股溢价率为 16.16%，对均值的偏离度为-19.6%。  风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003646 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:预计社融增速13.6%—2020 年 12 月社融前瞻 2021-01-07 银行行业:12 月存单发行利率累计回落约 17BP——银行融资追踪 第三十六期 2021-01-03 [Table_Contacts] 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -18%-8%3%13%24%34%01/2003/2005/2007/2009/2011/2001/21银行沪深300-1490995841 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.00 2020/11/1 买入 6.72 0.79 0.82 6.33 6.10 0.67 0.62 10.97 10.57 建设银行 601939.SH CNY 6.34 2020/10/30 买入 8.14 0.97 1.01 6.56 6.27 0.70 0.65 11.09 10.74 农业银行 601288.SH CNY 3.14 2020/11/1 买入 4.29 0.54 0.57 5.81 5.51 0.58 0.54 10.52 10.20 中国银行 601988.SH CNY 3.19 2020/10/31 买入 4.22 0.56 0.59 5.70 5.41 0.53 0.49 9.68 9.38 邮储银行 601658.SH CNY 4.79 2020/12/22 买入 6.77 0.67 0.72 7.18 6.61 0.77 0.71 11.18 11.14 交通银行 601328.SH CNY 4.50 2020/11/1 买入 6.95 0.87 0.90 5.17 5.00 0.45 0.42 9.08 8.81 招商银行 600036.SH CNY 46.60 2020/11/1 买入 43.08 3.59 3.97 12.98 11.74 1.84 1.65 14.90 14.83 中信银行 601998.SH CNY 5.10 2020/10/29 买入 6.65 0.87 0.91 5.89 5.60 0.54 0.50 9.38 9.23 浦发银行 600000.SH CNY 9.83 2020/11/1 买入 10.79 1.80 1.89 5.46 5.20 0.55 0.51 10.38 10.10 兴业银行 601166.SH CNY 20.32 2020/10/29 买入 22.81 2.92 3.14 6.96 6.46 0.80 0.73 11.99 11.81 光大银行 601818.SH CNY 3.92 2020/