可转债12月月报：分化加剧，警惕双低个券陷阱

可转债月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 共有 20 家公司可转债发行前情况有新进展 5 家公司通过了董事会预案5 家公司通过了股东大会 Huangjin 固定收益研究 证券研究报告 可转债月报 证券分析师 朱林宁 博士 022-23873123 zhuln@bhzq.com 研究助理 张婧怡 SAC NO:S1150119090001 022-23861355 zhangjy@bhzq.com 核心观点： ⚫ 一级市场：可转债净融资额小幅增长 12 月可转债共上市发行 29 只，发行金额 577.35 亿元，月环比增加 340.58亿元；共有 8 家主体到期，偿还金额 3.8 亿元；可转债净融资额 573.55 亿元，月环比增加 337.57 亿元。共有 56 家公司可转债发行前情况有新进展，较前月基本持平，有 14 家公司过会。 ⚫ 二级市场：分化加剧，警惕双低个券陷阱 上证综指月环比上涨 0.14%，报收于 3396.56 点。中证转债月环比下跌 1.2%，报收于 363.96 点。沪深两市成交额合计 15.18 万亿元，月环比下跌 13.22%；上证转债及中证转债两市月度成交额合计 10542.19 亿元，月环比下跌0.48%。本月转债股性估值分化，市场情绪继续回落，后市仍以结构性行情为主。 申万行业及转债行业均涨少跌多，但转债优于正股。转债涨幅居前的行业分别为钢铁、有色金属、食品饮料、建筑材料。可转债（公募）存量 330 只，共计 5300 亿元，环比上涨 10.02%。多数行业转股溢价率抬升、隐含波动率回落，各行业历史分位数显示，通信、医药生物、轻工制造、传媒、银行转股溢价率目前位于各行业历史高位，公用事业、采掘、建筑装饰、电气设备、钢铁位于行业历史低位。转股溢价率以及隐含波动率均较高的行业有医药生物、通信。 个券层面，涨少跌多，涨跌幅扩大。共有 75 只个券收涨，247 只个券收跌。换手率大于 100%的共有 41 只个券，数量较前月小幅减少。行业方面多为周期类个券。筛选出估值较低，换手率显著增加的个券共有 12 只，为：伊力转债、欧派转债、常汽转债等。转债在月底由于发行规模增大、市场情绪偏淡，海波转债、永安转债、万顺转 2、北陆转债、祥鑫转债五只个券出现破发的现象；高价个券中英科转债 12 月中旬突破 2000 元。 ⚫ 市场回顾及投资观点 我们认为，权益市场仍处于震荡慢涨行情中，由于临近跨年，预计市场活跃度有所降低。转债方面受到供给量增加与信用风险的冲击，分化加剧，部分双低类个券持续下滑，低价个券并不安全；波动率增加，部分高价顺周期品种本周出现调整。在当下，单纯的自下而上的思路并不可取，应结合自上而下的思路，对于业绩兑现的转债应及时离场。着重考虑顺周期、消费以及大盘稳健型转债，在个券筛选方面应考虑有业绩支撑、性价比较高的转债。或前期受到信用风险波及，被错杀的个券。维持关注安 20 转债、淮矿转债、恩捷转债、沪工转债、泛微转债、鹏辉转债、立讯转债、南航转债、广汽转债、光大转债。 ⚫ 风险提示 经济发展低于预期、权益市场波动、政策不及预期等。 分化加剧，警惕双低个券陷阱 ――可转债 12 月月报 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年 12 月 30 日 可转债月报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 26 目 录 1.一级市场情况 .............................................................................. 4 1.1 可转债净融资额小幅增加 ............................................................... 4 1.2 可转债发行前情况 ..................................................................... 5 2.二级市场情况 .............................................................................. 7 2.1 转债量价平稳 ......................................................................... 7 2.2 股性估值分化 ......................................................................... 7 2.3 市场整体离散度基本持平 ............................................................... 9 2.4 行业涨少跌多 ........................................................................ 10 2.5 股性减弱债性增强 .................................................................... 12 2.6 个券涨跌幅扩大 ...................................................................... 13 3.投资观点 ................................................................................. 15 3.1 基本面 .............................................................................. 15 3.2 投资观点 ............................................................................ 15 4.风险提示 ................................................................................. 15 qNrN