环保行业深度报告：寒潮橙色预警，打开燃气布局窗口

UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI5MTIwNDIw 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 环保行业 寒潮橙色预警，打开燃气布局窗口 核心观点  短期催化：寒潮橙色预警，推升燃气需求，关注 LNG 现货价格弹性。12 月以来，全国 80%左右地区平均气温较往年同期偏低 2℃至 4℃。12 月 28 日中央气象台发布寒潮橙色预警，预计 28 日至 31 日，中东部大部地区气温将下降 10℃左右，局地降温幅度可达 16℃以上。根据北京燃气数据，零度以下气温每下降 1 度，北京用气量将增加 200-250 万立方米/日，按日均用气量 1 亿立方/日测算，增加的幅度在 2%-2.5%。同时，随着拉尼娜对气温的影响持续加码，10 月起 LNG 价格持续上涨，截至 12 月 20 日，LNG 出厂价格全国指数已较 9 月底上涨 125%至 5955 元/吨，关注自有 LNG 接收站标的潜在的业绩弹性。  中期变量：用气经济性改善，需求或呈非线性扩张。LNG 现货占整体供给增量的比重近年来呈大幅上升趋势，2019 年增量天然气供给基本由 LNG 现货与国产气两部分构成，增量气成本显著下降。以单台 10 蒸吨锅炉煤改气为例，在 3 元/方的气价下，用 300 万立方米天然气替代煤炭进行发电，需要承担的额外成本是 468 万元。当平均用气成本下降到 2 元/方时，在承担相同成本的情况下，可支撑 835 万立方米天然气替代煤炭进行发电，在气价下降 33%的情况下用气量扩大 178%。  长期空间：能源清洁化大势，奠定长周期需求。市场目前普遍关注天然气作为化石能源之一，在“碳中和”大背景下的前景问题，我们认为从电气化难度较大的行业实现低碳化、及天然气对发电能源组合的作用来看，未来十年天然气仍有长足发展空间。能源清洁化转型要求到 2030 年天然气占一次能源比重达到 15%，我们预计“十四五”期间天然气占一次能源比重达 12%，对应 2025 年天然气表观消费量达 4755 亿立方米，2021-2025 年复合增长率 8.5%，居民、商业、工业为用气增量主要来源，预计合计贡献需求增量的 77%。 投资建议与投资标的  短期来看，拉尼娜事件引发寒潮及供暖季平均气温下降，推升今冬天然气消费量提升。从中长期来看，气价趋势性下降或助推需求非线性增长。长短期因素叠加，对天然气板块的积极影响正在积聚，关注新奥股份(600803，未评级)、深圳燃气(601139，未评级)。 风险提示  全国平均气温下降及拉尼娜事件强度不及预期；  平均气温下降对天然气销量的拉动不及预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 环保行业 报告发布日期 2020 年 12 月 29 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 谢超波 021-63325888*6070 xiechaobo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090001 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI5MTIwNDIw 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 环保行业深度报告 —— 寒潮橙色预警，打开燃气布局窗口 2 目 录 1.短期催化：寒潮橙色预警，持续推升燃气需求............................................. 5 1.1 寒潮橙色预警，拉尼娜影响持续加码 ............................................................................ 5 1.2 降温提振城燃销气，关注 LNG 现货季节弹性 ............................................................... 6 2.中期变量：天然气经济性改善，需求非线性扩张 ......................................... 8 2.1 全球产能扩张放缓，市场或逐步平衡 ............................................................................ 8 2.2 LNG 现货进口扩张，助推用气成本下降 ....................................................................... 9 2.3 用气经济性改善，需求或呈非线性扩张 ...................................................................... 10 3.长期空间：能源清洁化大势，奠定长周期需求........................................... 12 3.1 “碳中和”背景下，天然气还能走多远？ ....................................................................... 12 3.2 “十四五”天然气表观消费增速 CAGR 或达 8.5% ......................................................... 14 风险提示 ...................................................................................................... 15 mNnOoQzQmNpPoRmPpQnR