医疗行业板块2021年度策略：把握三大主线

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗指数 11499 沪深 300 指数 5047 上证指数 3421 深证成指 14135 中小板综指 12574 相关报告 1.《医疗板块三季度行业盘点：三条主线皆有机会-医疗行业深度研究》，2020.11.9 2.《医疗器械年报季报回顾：双主线驱动未来成长-医疗器械行业专题研...》，2020.5.6 3.《破局之路，行则将至-互联网医疗行业深度》，2020.4.8 4.《红日初升——运动医学研究之一：行业概览-医疗器械行业深度研究》，2020.4.6 5.《对接国际需求，中国医疗器械有望海外突破-医疗器械行业深度研究》，2020.3.9 袁维 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 医疗板块 2021 年度策略：把握三大主线 投资建议  我们认为 2021 年医疗板块投资仍然聚焦于三大主线：疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗，每条主线均有值得把握的重点投资机会。  疫情应对需求：仍是重要主线，看好疫苗放量+防护检测持续性需求  新冠疫苗目前仍处于研发上市的关键阶段，2020-2021 年临床进度领先品种有望获批上市，实现放量，在为控制疫情作出关键贡献的同时，其投资价值也值得重点关注。在国内外新冠疫苗获批问世的最初 1-2 年，在安全有效合乎审评质量标准的前提下，考虑庞大的需求基数，疫苗的获批时间、产能和可及性（如运输条件要求、价格）最为重要，率先获批上市和生产放量的品种具备最大的投资价值。  医疗防护产品和新冠检测试剂在 2020 年实现需求和业绩的爆发，考虑当前海外疫情仍处于高位，疫情防控是持续性需求，人群生活习惯发生长期改变，相关企业业绩弹性幅度和持续性可能超出预期。建议重点关注壁垒较高，需求持续的医用手套、抗原检测/核酸检测海外出口等领域的投资机会。  消费医疗：走出疫情影响，成长确定性高扰动因素少  医疗消费板块在疫情后快速恢复，同时考虑国内常态化疫情防控已经相对成熟稳健，未来医疗消费板块成长确定性不断增强，各类扰动风险小，未来同样值得重点关注。  我们重点看好生长激素、常规疫苗、连锁医疗服务、医疗美容、血液制品等细分赛道投资机会。  院内诊疗：常规 IVD 的恢复是机遇，高值耗材靠创新谋出路  新冠肺炎疫情对 2020 年（特别是上半年）国内院内诊疗产生了一定影响，诊疗人次低于往年同期，但已在恢复进程中。  上半年部分医疗设备、高值耗材、常规体外诊断板块业绩承压。但随着国内常态化疫情防控进入正轨，医院流量也在逐步恢复，而2020 年的低基数也将为 2021 年的良好增长打下基础。  重点看好化学发光、常规 POCT 等体外诊断优势赛道，以及具备较强创新特色、医保控费风险小的高值耗材品种。 重点公司  康泰生物、智飞生物、长春高新、安图生物、迈瑞医疗等。 风险提示  医保降价控费政策超预期；新品研发不达预期；行业估值中枢回落；疫情回潮压制院内和消费医疗；疫苗上市接种普及后海外疫情退潮等。 581467267639855194641037611289191223200323200623200923国金行业 沪深300 2020 年 12 月 22 日 医药健康研究中心 医疗行业研究 增持（维持评级） ) 行业年度报告 证券研究报告 行业年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 疫情应对需求仍然是医药板块重要的投资主线 ................................................5 新冠疫苗：研发不断推进，初期产能和可及性更为重要 ...............................7 医疗防护行业：国际疫情防控具有持续性，长期需求旺盛..........................10 新冠检测试剂和设备：检测产品和检测服务齐飞，核酸检测和免疫检测并重 .................................................................................................................14 消费医疗板块：走出疫情影响，成长确定性高扰动因素少 .............................17 生长激素：竞争格局良好，新患入组和销售双线回复.................................17 常规疫苗品种需求稳健，国产重磅不断上市...............................................18 连锁医疗服务：疫情后迅速恢复，持续看好民营连锁消费扩容...................21 医美板块：监管升级+非手术市场扩容，看好产品平台化头部企业 .............26 血液制品，需求稳健，行业筑底等待恢复 ..................................................28 院内诊疗板块：常规 IVD 的恢复是机遇，高值耗材靠创新谋出路 ..................33 常规体外诊断：化学发光等优秀赛道成长好风险小 ....................................34 高值耗材板块：国家集采逐步落地是预期 ，向创新要价值.........................39 投资建议 ......................................................................................................42 重点公司 ......................................................................................................42 风险提示 ......................................................................................................42 图表目录 图表 1：海外疫情死亡率下行趋稳，但新增病例依然高发................................6 图表 2：中国向各国提供大量抗疫医疗物资.....................................................6 图表 3：医疗器械板块部分上市企业收入利润情况（单位：亿元）..................7 图表 4：部分企业新冠疫苗研发情况 ...............................................