2020年板块轮动助推行业ETF流动性高涨：中国股票型ETF专题研究

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 12 月 18 日 深度报告 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 中国股票型 ETF 专题研究 ——2020 年板块轮动助推行业 ETF 流动性高涨 最近一年大盘走势 相关报告 《2021 年度策略专题报告：制造与消费双轮驱动》——2020-11-23 《2020 年 A 股中期策略报告：配置宏观趋势，博弈经济修复》——2020-07-05 《2020 年度 A 股策略报告：库存周期拐点，小而美公司性价比凸现》——2019-11-26 投资要点：  增量资金助推股票型 ETF 规模扩张。中国股票型 ETF 市场仍处在萌芽阶段，整体规模较小。纵观中美两国股票型 ETF 发展历程，股票型 ETF 的规模扩大离不开增量资金的持续注入。商业银行、保险公司和养老金等机构投资者选择股票型 ETF 作为长期资产配置工具，由此带来稳定的资金流入推动了股票型 ETF 的规模增长。除此以外，牛市的积极助推作用也是股票型 ETF 发展的重要动力，股市行情看涨期间，股票型 ETF 的单位净值随之增厚，从而规模增长。  中国股票型 ETF 未来发展方向是费率再降，投资者结构继续优化。中美股票型 ETF 迅速发展过程中，基金公司的竞争也愈发激烈，大家都通过降低费率提高竞争力，吸引更多的投资者，扩大股票型 ETF整体规模。从投资者方面看，A 股投资者结构优化，提升了资本市场有效性。中国股票型 ETF 市场逐步显现出与美国股票型 ETF 市场相近的特征，机构化和专业化是我国股票型 ETF 发展的主要方向。  股票型 ETF 份额与市场走势背离。通过分析历史长线和 2020 年的数据，可以发现股票型 ETF 总份额和市场表现呈背离关系，在市场表现开始趋势性上行时，股票型 ETF 总份额会出现回落；在市场波动较大和市场呈下行趋势时，股票型 ETF 总份额通常会明显上升。投资者在牛市时选择个股以获得高于指数的收益，熊市时通过股票型ETF 建立底仓从而达到降低风险的目的。  板块轮动助推行业 ETF 成交量高涨。宽基型 ETF 受主题型和行业型ETF 资金分流影响热度逐渐下降。行业型 ETF 今年以来经历了“科技成长-大金融”的板块轮动，一季度由半导体、新能源汽车等行业ETF 引领了科技成长行业的行情，进入下半年券商 ETF 迎来大幅资金净流入。其他行业方面，食品饮料 ETF 流动性长期向好，医药行业因疫情备受资金关注，而周期行业有色金属表现较好。主题型 ETF则在今年板块分化的背景下，由于其板块分布较为分散，资金偏好持续下降。  风险提示：政策的调整；市场环境的变化；投资交易策略的调整；报告结论依据历史数据存在局限性。 -1 5.00%-1 0.00%-5 .00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 美国股票型 ETF 发展概况 ............................................................................................................................ 5 1.1、 美国股票型 ETF 的资产规模 .................................................................................................................. 5 1.2、 美股 ETF 增长的三个阶段...................................................................................................................... 6 1.3、 美股 ETF 规模与大盘走势共涨共跌 ........................................................................................................ 7 1.4、 美股 ETF 增长的两个原因...................................................................................................................... 7 1.5、 美国股票型 ETF 费率低优势显著............................................................................................................ 9 2、 中国股票型 ETF 发展概况 ...........................................................................................................................11 2.1、 中国股票型 ETF 的资产规模 .................................................................................................................11 2.2、 中国股票型 ETF 增长的两个阶段.......................................................................................................... 12 2.3、 中国股票型 ETF 份额与市场呈现背离趋势 ............................................................................................ 16 3、 中美股票型 ETF 发展历程对比 ................................................................................................................... 17 3.1、 中美股票型 ETF 发展相同点 ................................................................................................................ 1