指数基金产品研究系列报告之四十四：掘金顺周期高股息，大成中证红利基金投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 12 月 21 日 掘金顺周期高股息：大成中证红利基金投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之四十四 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 孙凯歌 A0230519100005 sunkg@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 联系人 孙凯歌 (8621)23297818×23297397 sunkg@swsresearch.com 本期投资提示：  风格平衡，低估值红利组合配置占优：国内宏观经济复苏，供需改善，提升上市公司盈利能力，将改善蓝筹低估值板块盈利能力。随着蓝筹板块收益回归，价值因子将不再失效，成长、价值板块收益不再分化，宏观经济复苏或将推动机构回归均衡配置。货币政策趋向正常化，边际收敛，利好避险属性较强的价值红利策略。申万金工四象限风格轮动模型信号显示，低估值蓝筹属性的金融、周期板块走强。MASS 择时模型信号显示，低估值价值板块补涨行情延续。  红利配置，高安全边际叠加稳定收益： 红利策略长期表现优秀，具备盈利优势。从海外成熟市场表现来看，高股息策略指数长期明显跑赢市场基准指数。在市场无风险利率维持较低水平环境下，股息红利吸引力凸显，高股息股票配置价值提升。红利策略具有较好的避险属性，安全边际高，高股息组合在市场下跌阶段时表现出较好的抗跌性，长期跑赢主要宽基指数，收益稳健。红利策略风格特征明显，能够捕获低估值周期板块复苏行情。  中证红利指数业绩和估值盈利明显占优： 中证红利指数成分股和市值分布较为均匀，重仓工业制造领域股票，行业分布集中于基建制造与房地产等行业，行业具有稳定的分红收益。中证红利指数业绩表现优秀，显著跑赢市场主要宽基指数及其他红利指数，且经营业绩稳定，盈利能力指标出色。指数当前估值处于历史低位，且股息率显著高于其他红利指数和主要宽基指数，分红收益稳定。  大成中证红利基金是掘金顺周期高股息，把握周期价值行情的良好配置工具。大成中证红利指数基金是市场上唯一一只跟踪中证红利指数的普通指数基金产品，基金成立于 2010年 2 月 2 日，通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段,紧密跟踪标的指数,追求指数投资偏离度和跟踪误差最小化。基金跟踪标的指数偏离度较低，平均日偏离度 0.09%，实现对中证红利指数的有效跟踪。2019 年来，基金规模增长迅速，2020Q2 规模合计 23.31亿，在市场同类基金中规模排名第二。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金、基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 1. 风格平衡，低估值红利组合配置占优 ...............................5 1.1 宏观经济复苏，低估值蓝筹板块配置价值提升 ..................................5 1.2 机构投资布局趋于分散，市场主线回归均衡配置 ..............................7 1.3 配置模型信号显示，看好低估值蓝筹板块与指数 .............................8 2. 红利配置，高安全边际叠加稳定收益 ...............................9 2.1 红利策略长期表现优异，具备收益优势 ..............................................9 2.2 红利策略具有较强避险属性，熊市表现出色 ................................... 10 2.3 周期、金融板块基本面修复，利好红利策略 ................................... 12 3. 指数分析，成分股估值盈利明显占优 ............................ 14 3.1 中证红利指数编制方法 ...................................................................... 14 3.2 指数重仓工业制造领域，行业集中基建制造与房地产 ................... 15 3.3 中证红利指数业绩表现出色，具备盈利能力 ................................... 17 3.4 中证红利指数估值水平低，分红优势明显 ....................................... 18 4. 基金运营年限长，规模快速扩张 ................................... 19 4.1 大成中证红利基金简介 ...................................................................... 19 4.2 基金规模近年来快速增长，以个人持有为主 ................................... 19 4.3 大成中证红利基金紧密跟踪基准指数 .............................................. 20 4.4 全市场红利指数基金产品要素对比 .................................................. 21 5. 老牌基金公司，指数管理经验丰富 ................................ 22 5.1 基金管理人指数管理经验丰富 .......................................................... 22 5.2 基金经理共管理基金 5 只，管理规模 24.62 亿元 ......................... 23 目录 mRmQnPuMuMaQ8Q6MmOrRsQqQeRqRtReRoMmOaQnMqPvPqQrOwMmPuM3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：宏观经济边际持续改善，催化蓝筹板块复苏 .............................................. 5 图 2：低估值组合盈利能