2021年证券行业年度策略：注册制引领变革，开放助推发展-山西证券

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券 报告原因：定期报告 2021 年证券行业年度策略 注册制引领变革，开放助推发展 看好 2020 年 12 月 16 日 行业研究/深度报告 证券板块近一年市场表现 投资要点：  资本市场改革上升到国家战略高度的重要逻辑：一是新发展格局呼唤成熟、高效的资本市场。当前世界正面临百年未有之大变局，我国经济金融体系也面临极大压力，科技创新能力成为大国博弈的焦点，资本市场提供的资本与科技创新所需的资本完全吻合。二是资本市场改革从基础上补短板。本轮资本市场改革完善主要从供给端、中介端、需求端三个方面来进行，多举措引导长期资金入市，发展私募股权基金；通过全面实施注册制，发挥市场资本配置效率；明确各个交易所的功能定位，形成互相补充，适度竞争的多层次资本市场体系。  注册制改革和对外开放是影响证券业发展的两条主线。通过试行注册制，对基础性制度全面改革，为建立一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场打下坚实基础，有助于从更高层次完成提高直接融资比例的重要任务。资本市场大力推进高质量开放。对外开放推动证券公司提高核心竞争力，通过高水平的开放引进国际金融资源，促进证券业提高效率和防控风险，助推我国证券业长期高质量发展。  证券行业未来的四大趋势。差异化发展。目前证券公司面临同质化竞争问题，同时监管引导证券公司差异化发展，对于国内大部分证券公司来说，主动探索差异化的发展路径已成为趋势。并购重组加速。打造与国际投行巨头抗衡的航母级券商有利于增强证券业服务实体经济的能力和水平，随着证券行业竞争的进一步加剧，行业横向并购或与其他行业的纵向并购案例也将增多。高度重视卖方业务。卖方业务转型对证券公司的管理水平、体制机制、中后台的敏捷程度要求较高。但卖方优势一旦确定，会形成不易跨越的护城河。金融科技赋能证券业务。对于证券行业来说，数字化转型已成为国际投行巨头的核心竞 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 争优势，国内券商也纷纷加大对金融科技的投入，金融科技将对行业产生深远影响。  2020 年证券行业新变化：2020 年前三季度行业业绩大增，各项业务全面增长，同时中小券商弹性更强，大型券商抗周期性更好，净利润集中度小幅下降。财富管理转型依然面临困境。股债发行量在注册制的推动下，双双增长。资管业务主动管理比例继续提升。投资收益波动平滑，资本中介业务需平衡收益和风险。  投资策略：在预期二级市场宽幅震荡的条件下，我们对 2021 年各业务进行盈利预测。我们预计2021年营业收入4864.93亿元，同比+7%；净利润 1945.97 亿元，同比+10%。在注册制和对外开放的大背景下，证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务的历史使命。证券公司在激烈的市场竞争中，发挥自身资源禀赋优势，向着市场化、国际化、差异化迈进。在资本市场基本制度的逐步完善中，二级市场已开启了“慢牛”格局，这将有效平滑证券公司的业绩波动。建议关注业务全面领先的龙头中信证券、投行业务有特色的中金公司、机构业务有特色且极具稳健基因的招商证券、有强大互联网护城河的东方财富及投行业务有特色的国金证券。  风险提示： 二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；政策推行不及预期 nQrNpNuMwOaQaO8OnPmMnPqQiNpOtRlOnMoR6MoPoRMYqRrPNZtRzR 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1、资本市场改革上升到国家战略高度的重要逻辑 ......................................................................................................... 5 2、影响证券业发展的两条主线 ......................................................................................................................................... 6 2.1 注册制改革 ................................................................................................................................................................. 6 2.2 对外开放 ..................................................................................................................................................................... 7 3、证券行业未来的四大趋势 ............................................................................................................................................. 7 3.1 并购重组 .................................................................................................................................................................... 7 2.2 差异化 .............................