医药生物行业2021年投资策略：丛林法则，创新者生存

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 65 [Table_Page] 投资策略报告|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 2021 年投资策略 丛林法则，创新者生存 [Table_Summary] 核心观点：  医保支付领域改革仍在深化，带采、谈判常态化，行业亟待创新转型。仿制药已从传统带金销售模式转变为以价换量，成本领先，单品种市场天花板下降。创新药医保谈判加快新药上市后放量增长，审评审批效率提升缩短研发回报期。高值耗材集采大幅降价，倒逼企业研发创新。非医保支付类产品或服务也是重要投资方向。  创新药：创新分化，国际市场海阔天空。2015 年开始的药审改革加速国产创新药的爆发，IND 及 NDA 数量持续创下新高。中国制药产业正处于从仿制药向创新药升级的关键时期，传统药企积极创新，Biotech企业向 Biopharma 转型，创新药企百花齐放。随着中国加入 ICH，国际化是创新升级的必然途径，关注拥有国际化竞争力创新项目的企业。  创新器械：踏雪寻梅，集采背景下的新机会。高值耗材集采应客观看待，已被集采品种的中标企业可通过以价换量获得院内市场，可能的骨科若大规模集采，将有利于行业集中度的提升，帮助国内龙头公司快速打开院内市场。集采品种外的创新品种将迎来机遇，重点关注药物球囊、TAVR、神经介入、医疗机器人等领域。  非医保部分蓬勃发展。（1）医疗服务：通过不同扩张路径实现旗舰医院的多地复制；（2）疫苗：疫苗打破供给约束，行业利润释放在继续；（3）连锁药房：整合在继续，行业维持高景气；（4）医疗美容：需求快速增长，产品品类不断丰富及行业逐步规范化将助推合规市场快速扩容；（5）中药贵稀和其他消费属性产品：消费升级背景下，产品存在提价潜力，业绩增长良好，估值具性价比。  投资组合及关注标的。国内医药行业仍具备较大增量投入空间，随着主观创新意愿被激活，在资本助力之下，创新成果转化将进一步加快。我们重点看好以下投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、百济神州、金斯瑞生物科技、丽珠集团；关注：翰森制药、信达生物、君实生物、艾力斯、康方生物-B、荣昌生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物；关注：南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B；（3）创新服务产业链：药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖、云南白药、片仔癀、中国中药；关注：爱美客；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。  风险提示。研发进度低于预期，审评进度低于预期，带量采购进度及范围超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 孙辰阳 SAC 执证号：S0260518010001 021-38003670 sunchenyang@gf.com.cn 分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 010-59136619 konglingyan@gf.com.cn 分析师： 马步云 SAC 执证号：S0260519080009 SFC CE No. BOS189 0755-88286935 mabuyun@gf.com.cn 分析师： 漆经纬 SAC 执证号：S0260520070003 021-38003667 qijingwei@gf.com.cn 请注意，孙辰阳,孔令岩,漆经纬并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 李东升 021-38003666 lidongsheng@gf.com.cn -11%5%21%37%53%69%12/1902/2004/2006/2008/2010/20医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 65 [Table_PageText] 投资策略报告|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 恒瑞医药 600276.SH CNY 90.11 2020/10/20 买入 111.54 1.21 1.53 74.47 58.90 64.53 51.58 20.60 21.80 药明康德 603259.SH CNY 113.2 2020/10/30 买入 144.50 1.28 1.70 88.44 66.59 61.45 45.30 15.40 17.00 康龙化成 300759.SZ CNY 103.6 2020/10/29 买入 144.50 1.22 1.70 84.92 60.94 51.92 38.30 11.09 13.42 康泰生物 300601.SZ CNY 147.35 2020/10/30 买入 182.60 1.20 2.20 122.79 66.98 97.62 55.15 23.00 30.60 爱尔眼科 300015.SZ CNY 68.85 2020/10/29 买入 67.10 0.44 0.61 156.48 112.87 82.97 62.38 16.40 18.40 通策医疗 600763.SH CNY 254.01 2020/10/28 买入 232.00 1.66 2.32 153.02 109.49 93.51 67.59 23.00 24.40 一心堂 002727.SZ CNY 42.1 2020/08/19 买入 41.25 1.25 1.46 33.68 28.84 24.74 20.70 13.90 14.60 长春高新 000661.SZ CNY 378 2020/10/26 买入 447.50 6.67 8.95 56.67 42.23 45.23 31.96 25.20 25.80 丽珠集团 000513.SZ CNY 42.67 2020/10/26 买入 48.60 1.89 2.16 22.58 19.75 18.04 16.03 13.80 13.60 国药股份 600511.SH CNY 55.23 2020/10/27 买入 45.00 2.25 2.70 24.55 20.46