医药生物行业2021年度投资策略报告：把握政策新方向，聚焦高景气优质赛道

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|医药生物 把握政策新方向，聚焦高景气优质赛道 强于大市（维持） ——医药生物行业 2021 年度投资策略报告 日期：2020 年 12 月 16 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 近几年医药行业系统性改革不断促进行业规范性提高及产业升级，在政策端改革和医保支付端引导下，行业未来结构性发展的趋势将越发明显。我们认为，政策方面（药品、耗材的集采）的影响短期内会持续存在，明年医药板块将更加倾向于集采覆盖领域中有核心竞争力的优质个股以及政策免疫领域中质地优异的成长型个股。因此，从行业整体发展趋势出发，除了聚焦于行业白马龙头外，建议扩大视角至高景气度细分赛道中估值相对合理、业绩成长较快、业绩迎来拐点的部分个股。 2021 年度建议关注以下几条投资主线：1.在药品集采逐渐趋于常态化的大环境中，创新药依旧是未来行业中最具确定性、景气度较高的主要赛道；2.创新药研发产业链（CXO）受益于全球制药巨头外包业务的离岸转移以及国内创新药的发展，不断深入融合到创新药产业链和生命周期中；3.随着医用高值耗材集采的落地，有创新技术&有望实现国产替代的医疗器械企业在未来将更具竞争优势，可获得更多市场份额；4.自主消费升级、高品质医疗需求增加的趋势将使医疗服务领域保持较高的景气度，其中龙头企业有望快速发展继续享受较高估值溢价；5.零售药房领域的集中度在未来将进一步提升，具有规模效应和盈利能力的连锁龙头企业有能力承接处方外流从而有望享受政策所带来的红利；6.疫情+基本面双轮驱动疫苗领域的发展，有重磅产品上市&放量、加速国产替代的优质企业有望实现业绩的快速增长。 投资要点： ⚫ 创新是主线方向，看好创新产业链上游的 CXO 行业 随着国内头部创新药企不断加大研发投入，未来几年内将有一批重磅国产创新药品种陆续上市，叠加医保价格谈判带来的支付端改革，国产重磅品种市场放量速度得到极大提升。此外与创新药产业紧密关联的创新药研发&生产外包产业链，未来一段时间仍将确定性受益于全球外包产业地区性离岸转移、国内新药研发投入快速增长及仿制药一致性评价业务开展带来的政策增量红利。重点推荐康龙化成、药石科技、成都先导。 ⚫ 医疗器械国产替代加速，看好细分赛道的投资机会 中国医疗器械市场未来仍将保持高速增长趋势，在医改政策等驱动因素的影响下，部分领域的国产产品有望快速放量&实现国产替代，有创新技术及核心竞争优势的部分企业将脱颖而出，优质赛道中的白马龙头有望继续享受较高估值溢价。重点推荐迈瑞医疗、欧普康视、爱博医疗、透景生命。 ⚫ 风险提示：未来政策执行不及预期的风险、药品降价超预期的风险、市场整体波动的风险。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 康龙化成 0.69 1.18 1.53 买入 药石科技 1.06 1.32 1.72 买入 成都先导 0.30 0.14 0.31 增持 迈瑞医疗 3.85 5.02 6.05 买入 欧普康视 0.51 0.64 0.89 增持 爱博医疗 0.63 0.89 1.30 增持 透景生命 1.73 1.28 2.33 增持 [Table_IndexPic] 医药生物行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 12 月 11 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20201207_行业周观点_AAA_医药生物行业周观点(11/30-12/04) 万联证券研究所 20201130_行业周观点_AAA_医药生物行业周观点(11/23-11/27) 万联证券研究所 20201123_行业周观点_AAA_医药生物行业周观点(11/16-11/20) [Table_AuthorInfo] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 史玉琢 电话： 021-60883489 邮箱： shiyz@wlzq.com.cn -10%7%24%40%57%73%医药生物沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 32 页 目录 1、2020 年医药行业整体回顾 ............................................................................................ 4 1.1 医药板块市场行情回顾 ................................................................................................ 4 1.1.1 受疫情催化板块整体表现良好，内部子行业表现有所差异 ................................. 4 1.1.2 Q3 起板块整体估值有所回落，受政策影响行业仍在调整当中 ............................ 7 1.2 疫情影响逐步减弱，制造业及板块表现 V 型反弹 .................................................... 7 1.2.1 国内医药制造业复苏明显，但整体增速有所放缓 ................................................. 7 1.2.2 医药板块营收增速由负转正，整体费用保持相对稳定 ......................................... 8 2、政策引导创新转型，产业升级趋势不改 ................................................................... 11 2.1 医保控费形式依旧严峻，“腾笼换鸟”需持续推进 ................................................... 11 2.2 药品集采走向常态化，器械集采拉开序幕 .............................................................. 12 2.2.1 全国药品集采逐步常态化，下一轮范围将进一步扩大 ....................................... 12 2.2.2 国家级医疗器械集采拉开序幕，高值医用耗材打响第一枪 ............................... 15 2.3 创新是长期主题，坚定看好医药创新及其产业链................................................... 17 2.3.1 审批效率提升，加速创新医药产品研发 ..