生物医药行业2021年度策略报告：医保控费为行业主旋律，寻找高景气细分领域

生物医药行业 2021 年度策略报告 医保控费为行业主旋律，寻找高景气细分领域 行业年度策略报告 行业报告 生物医药 2020 年 12 月 14 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*三部委联合发文推动互联网医疗行业发展》 2020-12-13 《行业周报*生物医药*医药板块上周表现较好，长期建议关注创新及消费型医疗》 2020-12-06 《行业周报*生物医药*四季度医保谈判即将展开，短期建议关注避险板块》 2020-11-30 《行业深度报告*生物医药*经皮给药热门方向——小而美的凝胶膏剂行业》 2020-11-24 《行业周报*生物医药*药品附条件批准上市施行，新冠疫苗有望加速上市》 2020-11-22 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey in757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 niy idao242@ pingan.com.cn 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 hanmengmeng005@ pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 liy ingrui328@ pingan.com.cn   医药行业 2020 年表现强势。截至 2019 年 12 月 11 日，医药板块上涨42.90%，在所有一级行业排名第 4 位。医药行业在疫情中成为资金重点配置方向。在疫情下，正常医疗活动受限，行业增速放缓，随着疫情得到有效控制，三季度迅速恢复。医药制造业前三季度营业收入同比增长 1.6%，医药工业收入增速承压，但 2020Q3 已明显好转。上市公司前三季度业绩增速达到 24%，在全部板块中排名第五。疫情影响下，医药行业业绩增长分化较为明显。其中医疗器械、医疗服务、医药零售和生物制品板块表现突出，为板块增长带来动力。  控费仍为医药行业政策主旋律。2020 年，医改继续推进，我国老龄化加剧带来医保支出大幅增长，控费仍为医药政策的主旋律。目前药品带量采购已实施三批，成为常态化工作，集采品种量增价跌趋势明显。今年国家层面的高值耗材带量采购在冠脉支架中率先开始，未来或将在更多品种中展开。控费的前提下，在医药行业中寻找结构性机会至关重要。随着带量采购的开展，仿制药生命周期和天花板大幅下降。在此背景下，我们认为：1）具有真正临床价值的创新药和器械值得长期关注； 2）随着我国人均可支配收入的增长，消费型医疗的需求在快速增长；3）特色原料药这类仿制难度大、附加值高的原料药品种成长性凸显。该板块免疫控费政策，成长性好，推荐关注。  投资建议：维持“强于大市”评级。2018-2020 年，行业政策方向已经明晰，我们预计 2021 年仍然处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头。主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国药品与器械迎来自主创新的收获期，同时激活了 CRO、CMO 等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、药石科技、博腾股份、微芯生物、科伦药业、智飞生物、华兰生物、迈瑞医疗、心脉医疗；主线二：消费型医疗产业链，随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断释放。消费型医疗为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策，重点推荐：通策医疗、爱尔眼科、正海生物；主线三：特色原料药，带量采购政策为特色原料药领域带来机会，随着产品线的持续丰富，产业链格局的重构，板块的成长性逐渐清晰，重点推荐：司太立、富祥股份、华海药业、天宇药业、普洛药业、同和药业等；主线四：特色细分领域，该领域一般具备高壁垒、市场竞争格局好、政策鼓励、免疫医保控费、成长性良好等特点，如核医学和互联网医疗行业，重点关注：东诚药业、阿里健康。  风险提示：1）政策风险：不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；2）研发风险：医药研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。 -50%0%50%100%Dec-19Apr-20Aug-20沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 60 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020/12/11 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 凯莱英 002821.SZ 271.95 2.28 3.09 4.05 5.28 119.1 88.0 67.1 51.5 强烈推荐 东诚药业 002675.SZ 24.66 0.19 0.53 0.74 0.92 127.9 46.5 33.3 26.8 强烈推荐 恒瑞医药 600276.SH 89.50 1.00 1.25 1.60 2.04 89.6 71.6 55.9 43.9 推荐 药石科技 300725.SZ 120.00 1.05 1.38 1.89 2.64 114.6 87.0 63.5 45.5 推荐 微芯生物 688321.SH 41.80 0.05 0.08 0.15 0.29 882.4 522.5 278.7 144.1 推荐 科伦药业 002422.SZ 19.75 0.65 0.59 0.82 0.96 30.3 33.5 24.1 20.6 推荐 智飞生物 300122.SZ 138.50 1.48 2.11 2.76 3.61 93.6 65.6 50.2 38.4 推荐 华兰生物 002007.SZ 41.67 0.70 0.91 1.04 1.23 59.2 45.8 40.1 33.9 推荐 通策医疗 600763.SH 243.05 1.44 1.82 2.37 3.09 168.3 133.5 102.6 78.7 推荐 爱尔眼科 300015.SZ 67.29 0.33 0.41 0.55 0.75 201.1 164.1 122.3 89.7 推荐 正海生物 300653.SZ 62.98 0.89 1.08 1.36 1.65 70.4 58.3 46.3 38.2 推荐 迈瑞医疗 300760.SZ 355.70 3.85 5.36 6.32 7.76 92.4 66.4 56.3 45.8 推荐 心脉医疗 688016.SH 223.00 1.97 2.59 3.51 4.74 113.2 86.1 63.5 47.0 推荐 oPpMpRxOoPmMtMnOsNnRqR9PcM7NsQnNmOrReRnMoMkPmNmRaQn