2021年黑色品种年报：国内需求强劲海外复苏，牛市延续，原料强于成材

联系人：蒋维波 电话：18721162359 邮箱：1006161732@qq.com 国内需求强劲海外复苏 牛市延续 原料强于成材 单边投资策略 螺纹钢&热卷：房地产投资和销售同比大幅增加，2021 年上半年地产强劲将延续。房企低开工增速和“高周转”下远期钢材消费仍存在隐忧。2020 年开工的基建项目周期较长，2021 年基建对钢材消费带动仍较强。工业企业利润增速时隔两年重回正增长，企业投资积极性较高，制造业强劲复苏，预计 2021 年制造业投资增速继续上升。2021 年钢铁置换产能投产较多，供给小幅增长。海外经济恢复，出口价格低，净出口同比增加。全年供需缺口 400 万吨，铁矿和焦炭对高炉成本支撑较强，废钢供应宽松电炉成本支撑较弱。钢材估值较低。综合来看国内需求强劲海外经济复苏，2021 年钢价重心将上移，钢铁置换产能投产，原料强于成材，钢厂利润维持低位。操作建议：逢低（3700-3800）做多螺纹钢 2105，逢低（4000-4100）做多热卷 2105。 铁矿石：根据 Mysteel 统计国外 73 座矿山和国内 332 座矿山生产计划，2021 年全球矿山产量或将较2020 年增加一亿吨左右。考虑国外因疫情逐渐得到控制钢厂高炉复产，海外矿山新增产量发往中国的比例将下降，国内矿山明年将新增 1000 多万吨的产能，综合来看明年铁矿进口量和国产矿产量合约约增加 4000多万吨，增幅 3.42%，增速低于国内生铁和粗钢增速，即使考虑废钢增量，铁矿供需仍偏紧，粉矿库存较低，矿价重心或大幅上移。操作建议：逢低（850-900）做多铁矿石 2105。 焦炭：2021 年焦炭市场仍将继续执行去产能政策，据钢联调研了解，2020 年 1-6 月将淘汰焦化产能3786 万吨，新增 2192 万吨，净淘汰 1594 万吨。而下游炼铁产能将净增 3400 万吨左右，明年焦炭供需有望延续偏紧格局，库存处于低位，明年焦价重心将上移，适合多头配置。需重点关注去产能执行进度。 套利对冲策略 多矿空螺对冲套利策略：1、2021 年钢铁置换产能将净增 3400 万吨，海外复苏使得国外矿山发往中国铁矿的比例将下降，铁矿供需驱动好于钢材。2、铁矿港口库存同比下降 3.9%，螺纹总库存同比增加 31%，螺纹库存压力明显高于铁矿石。3、铁矿石 2105 合约贴水 10.9%，螺纹钢 2105 合约贴水 6.9%，铁矿贴水幅度高于螺纹。 中州期货研究所|2021 年黑色品种年报 报告日期:2020 年 12 月 13 日 联系人：蒋维波 期货从业证号：F3060712。 投资咨询证号：Z0014775。TEL:18721162359 中州黑色品种年报 | 2020.12.13 深度研究，投研一体 ２/25 目录 1.2020 年黑色品种行情走势回顾..........................................................................................３ 2.货币流动性分析...................................................................................................................３ 2.1、2020 年流动性整体大幅宽松 .......................................................................................................... ３ 2.2、2021 年流动性边际收紧但幅度有限 ............................................................................................... ４ 3.置换产能集中投产 预估 2021 年粗钢产量同比 7.55%....................................................５ 3.1、2020 年粗钢产量将达 10.6 亿吨 创历史新高 ............................................................................. ５ 3.2、“后供给侧改革时代”：资产负债表持续修复 有效产能逐年增加 .......................................... ６ 3.3、政策取向将有所调整，2021 年环保或小幅加严 ........................................................................... ９ 3.4、预估 2021 年粗钢产量同比增加 7.55% ....................................................................................... １０ 4、海外经济恢复 价格低 2021 年粗钢净出口或大幅增加 20%.....................................１０ 4.1、2020 年粗钢净出口或同比下降 49.53% ...................................................................................... １０ 4.2、海外经济恢复 价格低 2021 年净出口将大幅增加。 ............................................................... １１ 5、基建施工周期长、制造业强复苏和地产韧性 预估消费同比 8.12%......................１２ 5.1、房地产：投资和销售增速高位 上半年地产强劲延续 .............................................................. １２ 5.2、基建：项目周期较长 2021 年基建对钢材消费带动仍较强 ................................................... １４ 5.3、制造业：强劲复苏 2021 年继续带动板材消费高增长 ........................................................... １５ 5.4、预估 2021 年消费同比增加 8.12%............................................................................................... １７ 6、粗钢供需平衡表及驱动因子分析..........................................................................