造纸行业深挖“豪悦”系列报告三：三问中国吸收性卫生用品市场，规模、玩家与前景

2021 商品年度报告 纸浆 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 底部已现，静待时机 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 袁铭 投资咨询证号： Z0012648 邵玲玉 0571-89727505 从业资格证号： F3046360 摘 要 供应：明年阔叶浆产能将继续扩张，而针叶浆并没有新的产能的投产。近年来，海外木浆发往中国的比例处于上升阶段，国内对木浆进口量也一直走高。但在针叶浆产能并未增加的情况下，针叶浆的供应高位很难得到继续。 需求：我国纸及纸板将进入新一轮产能扩张，预计在未来 5 年，中国新增纸及纸板产能近 2000 万吨，新增原生浆需求 1650 万吨。且由于限塑令和禁废令的影响，高端包装纸的需求与日俱增，将带来箱板纸、白卡纸等纸品将近 1000 万吨的新增需求，红色主题类图书的印刷也将推动文化用纸的需求回归。造纸业自去年下半年开始逐渐走出周期底部，开始了复苏节奏，将继续支撑纸浆价格上行。 浆价在蛰伏许久后，终将走出底部，开启上行通道。供需基本面的改善，将推动纸浆价格中枢上移。由于浆价近期已经历过一波上涨，短期来看在没有新的利好的驱动下，继续追涨风险较高，操作上仍建议逢低做多，静待回调，同时关注套利机会。 风险点： 人民币升值，海外疫情 2 2021 年纸浆年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2020 年纸浆价格回顾 .................................................................................. 3 第 2 章 纸浆的供应 .................................................................................................. 4 2.1. 全球纸浆库存 .............................................................................................. 4 2.2. 木浆进口与国内库存情况 ............................................................................ 5 第 3 章 纸浆的需求 .................................................................................................. 7 3.1. 下游消费情况 .............................................................................................. 7 3.2. 纸品利润率 .................................................................................................. 9 3.3. 纸企开工率 ................................................................................................ 11 第 4 章 总结与展望 ................................................................................................ 12 免责申明 ...................................................................................................................... 13 图表目录 图 1.1：纸浆主力合约价格走势图 ............................................ 3 图 2.1.1：全球纸浆（针叶浆）库存情况（单位：万吨） ........................ 4 图 2.1.2：全球纸浆（阔叶浆）库存情况（单位：万吨） ........................ 5 图 2.2.1：中国木浆进口情况（单位：万吨） .................................. 6 图 2.2.2：国内主要港口库存情况 ............................................ 6 图 2.2.3：木浆库存与进口情况（单位：万吨） ................................ 7 图 3.1.1：机制纸及纸板产量（单位：万吨） .................................. 8 图 3.1.2：造纸及纸制品产成品存货（单位：万元） ............................ 8 图 3.1.3：各类纸品库存情况（单位：千吨） .................................. 9 图 3.2.1：下游纸品价格走势（单位：元/吨） ................................ 10 图 3.2.2：下游各类纸品毛利率 ............................................. 10 图 3.3.1：生活用纸开工率 ................................................. 11 图 3.3.2：白卡纸开工率 ................................................... 12 pOsRpRxOoPrRoRpMsNtPrQ9PcM9PtRnNoMoOkPmNtRkPpOzQ7NqQrRwMnNmPvPmPsQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2021 年纸浆年度报告 第1章 2020 年纸浆价格回顾 上半年，由于新冠疫情冲击，宏观风险加剧，市场悲观情绪蔓延，国内金融市场均经历了一场暴跌，而随着国内疫情的好转，国内复工推进，物流也开始逐步恢复，国内经济预期开始好转，纸浆开始反弹至成本线附近。但随着海外疫情开始爆发，海外木浆需求减弱，海外木浆转而向国内发运，而国内成品纸由于出口受阻，下游需求下滑，供需矛盾继续激化，浆价继续下跌至成本下附近盘整。整个上半年，纸浆价格运行区间基本维持在 4300-4800 元/吨。 而在经历了大半年的底部行情以后，纸浆价格终于在 8 月底有所突破，创近半年来的历史新高。进入 8 月后，成品纸传统旺季来临，下游纸品需求均有所好转，再加上纸厂纷纷发布涨价函进行多轮提价，纸品利润走高。再加上国内由于疫情控制得力，宏观数据表现良好，市场信心得到修复