电力设备新能源行业2021年度工控-电网策略报告：国产化进程加速，聚焦高成长个股

1 中泰证券 电力设备新能源 分析师：苏晨，S0740519050003 分析师：张哲源，S0740520120002 2020年12月15日 国产化进程加速，聚焦高成长个股 ——2021年度工控&电网策略报告 证券研究报告 投资建议（工控&低压电器&继电器） 工控自动化： 1、2020年工控行业呈现行业需求分化、国产化进程加速、内资龙头份额及品牌力大幅提升等特点，全年工控产品需求预计小幅正增长 2、2021以3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造行业需求有望高增，工程机械、电梯等传统制造有望复苏，工控产品整体需求向好；产品端，伺服、PLC等需求预计高增，低压变频器、DCS等预计稳健扩张，工业软件国产化节奏有望加快 3、短期看，在智能制造大力推进、国产化进程显著提速、新兴行业爆发增长的机遇下，2020年新切入客户较多、份额大幅提升的内资品牌有望在2021年继续高增；长期看，具备完整产业链布局、强大技术研发实力、优秀成本管控能力、深耕行业工艺及解决方案、以及大力布局工业软件实力的内资品牌将充分受益，成长空间巨大 投资建议：推荐汇川技术（国内工控综合性龙头）、麦格米特（多元化布局的平台型电控领导者）、中控技术（DCS龙头&工业软件先驱者）、信捷电气（小型PLC领导者），建议关注雷赛智能、鸣志电器、步科股份等。 低压电器：需求与宏观经济增速密切相关，2021年地产、电力、工控等下游需求有望回暖，5G、IDC、充电桩等需求高增，中高端需求占比预计提升，智能化信息化趋势加速。推荐良信股份（中高端低压电器领导者，新兴领域布局领先）、正泰电器（国内低压电器龙头，经销网络强化+直销业务快速扩张），关注泰永长征、天正电气等。 继电器：2021年家电、汽车、电力、工控等下游需求有望回归稳健增长，高压直流继电器需求预计持续高增，且海外继电器需求有望显著恢复，推荐宏发股份（全球继电器龙头，基本盘加速复苏，高压直流继电器有望放量） 风险提示：宏观经济不及预期、5G建设不及预期、新能源汽车产销不及预期、市场竞争加剧、测算局限性 2 mRtPpNyQzR8OaOaQsQmMnPmMkPoPoMeRrQtO7NnMtNxNnQnNxNmOpQ投资建议（电网） 2020年回顾：电网积极发挥复工复产带头作用，投资持续回暖，并明确能源互联网长期战略目标，国网与南网分别提出“数字新基建”与“数字南网”建设任务，信息化投资预计持续高增。 展望“十四五”：新能源发电占比将继续提升、人均用电量快速增长、能源利用效率进一步优化，电网重点建设方向包括： 1）能源互联网为核心目标，支撑能源转型升级，信息化、智能化投资规模有望高速扩张 2）清洁能源外送需求强烈，特高压直流外送通道有望强化，特高压直流及交流项目预计陆续落地 3）光伏、风电、充电桩等新能源形式大规模并网，系统惯量减小、震荡加剧，电力电子、储能、监测保护等投入力度预计加强 4）5G、IDC、充电桩等爆发式扩张，对配网及用电环节带来挑战，配网等环节投资有望扩张 5）智能电表需求有望恢复，新表价值量预计提升；架空线路入地趋势向好，GIL工程化应用提速； 格局：电网招标门槛持续提升，不良供应商管控力度强化，多环节份额有望加速集中。 海外布局：国网加大海外布局力度，国内电力设备企业海外业务有望迎来发展新机遇。 投资建议：推荐国电南瑞（智能化与信息化龙头，电工装备产业体系完备，全力支撑能源互联网建设）、思源电气（电力设备民企龙头，GIS、电力电子、保护等业务加速扩张）、林洋能源（电表业务加速扩张，光伏EPC持续放量）、安靠智电（GIL业务爆发式增长，跟踪订单充沛）等，建议关注国网信通、炬华科技等。 3 目 录 【一、工控】 1、步入新一轮景气周期 20年需求逆势回暖 2、新兴制造需求爆发 伺服&PLC规模扩张 3、国产化换挡提速 智能制造大势清晰 4、内资品牌成功基因 5、投资建议 【二、低压电器&继电器】 【三、电网】 4 2020工控市场：克服疫情 加速回暖 2020需求逐季回暖：Q2以来国内疫情控制顺利，经济活动持续恢复，防疫物资需求爆发、新兴行业需求旺盛，工控需求持续回暖，前三季度累计增速恢复至+2% 2020OEM市场表现强势：Q2以来半导体、锂电、3C等新兴行业需求旺盛，带动OEM市场表现重回项目型市场之上 5 图、2020Q1-Q3工控市场需求同比增长2%左右 来源：工控网，中泰证券研究所 图、2020Q2以来OEM市场需求显著回暖 来源：工控网，中泰证券研究所 2020下游：表现分化 OEM亮眼 2020Q1-Q3 OEM市场下游表现：风电（政策拉动，+15%）、医疗（疫情刺激，+11%）、建筑（重点工程加速落地+国产化替代，+15%）、3C（半导体、锂电等需求旺盛，+10%）、纺织（防疫物资+出口恢复，+18%）行业需求均取得10%以上正增长 2020Q1-Q3 项目型市场下游表现：市政（环保、水务等项目拉动，+3%）、冶金（新老基建带动，+3%）、公共设施（新老基建带动，+7%）行业需求实现正增长 6 图、 2020Q1-Q3 OEM市场下游表现 来源：工控网，中泰证券研究所 图、 2020Q1-Q3 项目型市场下游表现 来源：工控网，中泰证券研究所 -19.5% -13.6% -9.8% -9.4% -7.8% -6.9% -4.7% -3.8% -2.3% -1.8% -1.6% 2.1% 3.1% 3.4% 10.0% 10.7% 15.1% 15.2% 18.3% -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0% 0.0%5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%印刷机械 暖通空调 矿用机械 造纸机械 食品机械 橡胶机械 机床工具 交通运输工具 电梯 包装机械 起重机械 塑料机械 OEM Others电源设备 电子制造设备 医疗设备 风电 建筑机械 纺织机械 -15.3% -7.5% -3.3% -3.3% -2.7% -2.3% -0.7% 0.3% 0.7% 2.7% 3.3% 6.8% -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%汽车 造纸 矿业 石油 化工 电力 Project Others石化 建材 市政 冶金 公共设施 2020产品：伺服、PLC、低压变频需求较好 2020Q1-Q3 工控细分产品表现： 1）受益于3C、锂电、光伏、风电等新兴制造业扩张，以伺服、PLC&HMI为代表的智能制造核心产品增速较高，其中伺服（通用运动控制）同比增长9.3%、PLC同比增长4.8%、HMI同比增长9.7% 2）由于新老基建项目推进顺利，电梯、起重、建筑机械、工程机械等下游需求较好，低压变频器需求同比增长5.1%；中高压变频器则基本持平 7 图、2020Q1-Q3 工控细分产品表现 来源：工控网，中泰证券研究所 图、2019年工控产品需求占比 来源：工控网，中泰证券研究所 有望步入新一轮工控景气周期 有望进入新一轮景气周期：2000年以来我国已大致经历6轮库存周期，平均周期长度在30-40月。2020