电力设备及新能源行业2021年投资策略：破晓而生，踏浪前行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●电力设备及新能源行业 2020 年 12 月 14 日 [table_main] 公司深度报告模板 破晓而生 踏浪前行 ——2021 年投资策略 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点  总论：把握动力电池、光伏的确定性，兼顾各版块的博弈性机会。展望2021 年，新能源行业整体的回暖态势有望延续，我们推荐板块的顺序如下：动力电池＞光伏＞风电＞工控＞充电&换电＞燃料电池。  动力电池：5 年 4 倍空间，6000 亿元产值可期。需求端，特斯拉、国内造车新势力、海外传统车企共同发力，产品力有望加速提升，我们预计 2021年全球新能源汽车销量有望达到 431 万辆，同比增长 40.4%。展望 2025 年，我们预计全球新能源汽车销量有望达到 1330 万辆，对应动力电池系统产值有望超过 6000 亿元。供给端，国内优质龙头凭借更好的融资渠道、更深厚的技术储备、更积极的扩产计划、更丰富的客户基础，发展势头会更突出，全球竞争力将持续增强，市占率将进一步提升，核心产业链价值更大。  新能源发电：“碳中和”下的新能源发展大机遇。（1）光伏：展望 2021年，我们预计 2021 年全球新增光伏装机有望达到 160GW（国内 50GW、海外110GW），同比增长 45.5%，建议关注“一体化、辅材、逆变器”3 条主线。（2）风电：风电装机短期趋于平缓，未来随着抢装影响淡化有望逐渐回升。  工控：下游持续复苏。根据国家统计局，2020 年 11 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 52.1%，比上月上升 0.7 个百分点，连续 9 个月位于临界点以上，表明制造业恢复性增长有所加快，制造业回暖将带动工控复苏。  充电&换电：方兴未艾，投资提速。基于“新基建”背景，我们预计整体充电桩市场望周期向上。与此同时，换电模式有望提供更便捷的产品体验，有望率先在公共交通及部分品牌中加速推广，成为充电桩重要补充。  燃料电池：政策发力，产业蓄势。氢燃料电池汽车更适用于长途、大型、商用车等领域，但制氢、运氢、注氢等供氢体系还不成熟。未来氢燃料电池有望向动车组、飞机和轮船等交通领域渗透，形成与纯电动汽车长期并存互补的格局。在政策加持下，技术创新有望超预期。  核心标的：宁德时代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、汇川技术（300124.SZ）。  风险提示：电力需求下滑的风险；新能源发电消纳能力不足的风险；竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；补贴下滑导致行业增长放缓的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 300750.SZ 宁德时代 2.26 2.89 3.71 110.5 86.4 67.3 推荐 002812.SZ 恩捷股份 1.17 1.74 1.93 90.3 60.7 54.8 推荐 601012.SH 隆基股份 2.17 2.81 3.48 31.9 24.6 19.9 推荐 600438.SH 通威股份 1.05 1.3 1.57 28 22.6 18.7 推荐 300124.SZ 汇川技术 1.12 1.43 1.8 76.2 59.6 47.5 推荐 资料来源：wind，中国银河证券研究院（估值时间为 2020 年 12 月 4 日） 分析师 周然 ：（8610）6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 赵腾辉 ：（010）8635 9174 ：zhaotenghui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519120001 电力设备及新能源指数表现 -20%0%20%40%60%80%沪深300电力设备及新能源(中信) 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电新周然团队】电力设备及新能源行业_2020 年四季度投资策略_储能“十四五”发展专题：能源领域的“下一站天后”_200923 【银河电新周然团队】电力设备及新能源行业_2020 年中期投资策略_乘风破浪 守正出奇_200629 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、总论：把握动力电池、光伏的确定性，兼顾各版块的博弈性机会 .................................. 2 （一）确定性：动力电池＞光伏＞风电＞工控＞充电&换电＞燃料电池 .................................... 2 （二）估值分化较大，电池环节估值较高 ............................................................. 4 二、动力电池：5 年 4 倍空间，6000 亿元产值可期 .................................................. 7 （一）需求：复苏强劲，产品力快速升级 ............................................................. 7 （二）供给：格局优化，全球竞争力提升 ............................................................ 14 （三）向上拐点明确，坚守核心产业链 .............................................................. 15 三、新能源发电：碳中和下的新能源发展大机遇 ................................................... 17 （一）光伏：“十四五”装机或再上一个台阶 ........................................................ 18 （二）风电：陆风抢装尾声，海风进入抢装期 ........................................................ 21 四、工控：下游持续复苏 ...................................................................... 24 五、充电&换电：方兴未艾，投资提速 ........................................................... 26 六、燃料电池：政策发力，产业蓄势 .........................................................