医药行业2021年策略报告：医改新时代联翩而至，创新与消费两翼齐飞

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 医改新时代联翩而至，创新与消费两翼齐飞 医药行业 2021 年策略报告 行业深度研究 | 医药生物 证券研究报告 2020 年 12 月 04 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 -2.93 -7.11 51.12 沪深 300 5.06 6.01 31.36 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 联系人 李梦园 limengyuan@research.xbmail.com.cn 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：BioNTech 的 mRNA 新冠疫苗 I/II期结果积极—医药行业创新周报 7 月份第一期 2020-07-05 医药生物：默沙东 PCV15 三期临床免疫原性达标—医药行业创新周报 6 月份第四期 2020-06-28 医药生物：恒瑞 PD-1 单抗再获两项新适应症批准—医药行业创新周报 6 月份第三期 2020-06-21 -8%4%16%28%40%52%64%2019-122020-042020-08医药生物沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 医改步入深水区，医药行业溯本清源，2021 年看好创新产业链和医药泛消费领域。目前我国医改已经进入新时代，化药仿制药带量采购、高值耗材集采、医保目录谈判等政策持续加速推进，政策进度及强度不断超预期。本轮医改的中心思想是鼓励创新，提高药品/器械质量，医保的不合理支出向有效支出转变。在这一趋势下，创新药、CXO 等创新产业链领域将长期受益，而医保非相关的医药泛消费领域，也将成为政策避风港。 创新产业链：看好创新药和 CXO。创新药：新药审评速度加快、医保谈判常态化等鼓励创新政策持续出台，激发药企创新热情，同时带量采购、医保支付腾笼换鸟倒逼传统药企改革，看好研发能力突出和储备丰富的龙头企业。CXO：“卖水者”逻辑下行业确定性高成长，在国内企业创新研发的大趋势下，行业有望维持高景气度；海外疫情&国内工程师红利背景下，海外订单持续向国内转移，国内企业市场份额逐步提升。创新器械：国家医疗器械集采的初心为“腾笼换鸟”，即将集采招标中省下的医保基金，用于支持国内企业对于核心技术创新。针对目前国产化率比较低，医保覆盖较少，技术存在较高壁垒的领域，相关国内医疗器械企业中，以创新见长，存在核心技术竞争力的公司将存在较大的国产替代的历史性发展机遇。第三方医学实验室：受新冠检测红利带来渠道加速扩增，缩短新建实验室盈利周期，叠加 DRGs 按病种付费提升检测率，龙头未来营收有望加速增长。同时中长期看好特检业务发力带来的结构优化，以及龙头公司管理持续优化带来利润率提升。医疗服务：眼科、口腔和体检等细分领域具有行业天花板高、商业模式可复制性强的特点，并且已经出现细分领域龙头，先发优势明显。全国布局打开龙头公司增长上限。 医药泛消费：看好医疗服务、零售药店和品牌中药。医疗服务：眼科、口腔和体检等细分领域具有行业天花板高、商业模式可复制性强的特点，并且已经出现细分领域龙头，先发优势明显。零售药店：行业集中度持续提升，龙头药店有望通过内生和外延的方式实现快速增长，长期看，处方外流的趋势为零售药店行业带来较大增量空间。中药消费：持续看好政策免疫的中药消费龙头企业。偏消费属性且主要在OTC 渠道销售，中药消费龙头具有强品种力与品牌力支撑，长期存在量价齐升空间。 风险提示：带量采购超预期、新药审批放缓、国内外疫情二次爆发等 行业深度研究 | 医药生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 12 月 04 日 索引 内容目录 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 ........................................................................ 7 1.1 疫情下医药工业整体趋势平稳，下半年业绩迅速回升 ................................................. 7 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 ................................................. 7 1.3 板块分化严重，医疗器械、生物制品表现较好 .......................................................... 10 1.4 2021 年看好创新产业链和医药泛消费领域 ................................................................ 11 二、创新产业链：最符合医药产业趋势的投资方向 ............................................................... 12 2.1 创新药：国内药企创新研发实力增强，国内市场迎来新药上市爆发期 ...................... 12 2.1.1 医保支付精细化，创新产业链蓄势腾飞 ............................................................. 12 2.1.2 政策利好不断，创新环境持续优化 .................................................................... 14 2.1.3 投资建议：重点关注研发实力雄厚的创新药龙头企业 ........................................ 17 2.2 CXO：创新产业链的卖水者，行业景气度高 .............................................................. 21 2.2.1 CXO 行业概览及驱动因素 ................................................................................. 21 2.2.2 疫情下一级市场医药投融资活动热度不减，上市药企研发投入持续加大 .......... 22 2.2.3 行业渗透率稳步提高，国内企业全球份额提升.................................................. 23 2.2.4 腾笼换鸟政策下，CXO 企业间接受益 .............................................................. 24 2.2.5 投资建议：细分领域龙头企业具有更大的市场竞争力 ......................