社会服务行业17年年报及18年一季报总结：股价与业绩完美拟合，迎接基本面投资最好时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo]17 年年报及 18 年一季报总结 超配 （维持评级) 2018 年 05 月 03 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 股价与业绩完美拟合 迎接基本面投资最好时代 17 年国内游、出境游行业均有回升，带动旅游板块整体业绩回升从行业来看，17 年国内游、出境游均有回升。从板块来看，17 年全年旅游板块营收增 21.04%，业绩增 45.81%，扣非后增 40.95%，较 16 年回升。分子板块而言，营收增速：综合（23.06%）>酒店（22.48%）>景区（8.36%）>餐饮（0.28%）；业绩增速：酒店（140.42%）>综合（40.85%）>景区（19.13%）>餐饮（-17.90%）。  17 年重点公司收入增 23%，业绩增 34%，免税酒店龙头是核心驱动17 年，重点公司收入增 23%，业绩增 34%，扣非后增长 36%，其中，免税及酒店行业龙头表现优异（行业复苏+部分并表贡献），国旅、首旅、锦江业绩分别增长 40%、199%、27%，是重点公司业绩驱动的核心。同时，这三只也是 17 年板块录得正收益的三只个股，其中中国国旅 17 年股价上涨达 103%。 旅游板块和重点公司 Q1 表现亮眼，业绩分别增长 38%、43%18Q1，旅游板块收入增长 21.20%，业绩增长 38.23%（扣非增 41.15%）。重点公司 Q1 营业收入增长 26.65%、业绩增 42.95%（扣非后增 40.68%），处于近两年来高位，主要得益于中国国旅、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、宋城演艺等的推动。业绩驱动下，中国国旅股价持续上涨 30%，同时腾邦国际、宋城演艺、三特索道、众信旅游等成长股开始表现。 维持板块“超配”，建议精选业绩支撑的行业龙头在国内游、出境游回升的背景下，旅游板块和重点公司 17 年年报及 18 年 Q1 仍持续向好，维持着较高景气度。18Q2，从清明和五一小长假的数据来看，整体呈现稳定增长的趋势。考虑消费升级&供给优化助力行业龙头新成长，国企改革做大更要做强，利润考核向下主观动能与资源优势正全面激发，维持板块“超配”。 虽然近期大盘整体持续震荡，各种风格交错，但我们认为从行业景气向上，业绩增长确定性强等角度精选个股是核心。整体来看，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，核心在于其行业趋势向上仍然较为确定，政策利好/竞争格局稳定下业绩增长有支撑；同时短期来看，我们建议适当增配成长弹性品种，综合估值、基本面及预期等因素，我们建议重点关注：腾邦国际（积极出境游转型布局出境游 5 小时交通圈，出境游快速爆发）、宋城演艺（新一轮项目开业周期，宁乡项目开启三四线市场新想象空间）、众信旅游（纯正出境游龙头，行业有望复苏）、三特索道(全国二三四线景区多元化布局，盈利性景区业务带来市值支撑)等标的。综合来看我们重申二季度投资组合：中国国旅、腾邦国际、锦江股份及三特索道。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 56.30 109,924 1.85 2.33 30.45 24.19 600754 锦江股份 买入 32.65 28,688 1.13 1.36 28.94 24.00 600258 首旅酒店 买入 27.12 22,123 1.02 1.28 26.53 21.26 300178 腾邦国际 买入 15.58 9,605 0.48 0.65 32.66 24.00 300144 宋城演艺 买入 20.47 29,735 0.90 1.06 22.84 19.37 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《餐饮旅游行业 4 月暨二季度投资策略：旅游旺 季 来 临 ， 优 质 成 长 行 情 可 期 》 — —2018-04-16 《酒店行业专题：17 年量价齐升后，再论酒店周期与成长》 ——2018-04-13 《餐饮旅游行业 3 月投资策略：继续坚守白马主线，适度兼顾成长股弹性》 ——2018-03-14 《2018 年春节黄金周点评：狗年春节开门旺，海南免税领群芳》 ——2018-02-23 《旅游板块 17 年业绩前瞻：板块整体增速良好，优质龙头一马当先》 ——2018-02-07 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/17J/17S/17N/17J/18M/18沪深300社会服务请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 17 年行业回顾：国内游、出境游均有回升 根据国家旅游局官网《2017 年全年旅游市场及综合贡献数据报告》，2017 年，国内旅游市场高速增长，入出境市场平稳发展，供给侧结构性改革成效明显。国内旅游人数 50.01 亿人次，比上年同期增长 12.8%；入出境旅游总人数 2.7 亿人次，同比增长 3.7%；全年实现旅游总收入 5.40 万亿元，增长 15.1%。初步测算，全年全国旅游业对 GDP 的综合贡献为 9.13 万亿元，占 GDP 总量的 11.04%，与 16 年大致相当（16 年旅游对 GDP 贡献占比 11.01%）。旅游直接就业 2825 万人，旅游直接和间接就业 7990 万人，占全国就业总人口的 10.28%。 国内游：2017 年国内旅游收入增长 15.9%，略好于 16 年 根据国内旅游抽样调查结果，2017 年全年，国内旅游人数 50.01 亿人次，比上年同期增长 12.8%。其中，城镇居民 36.77 亿人次，增长 15.1%；农村居民 13.24亿人次，增长 6.8%。国内旅游收入 4.57 万亿元，上年同期增长 15.9%。其中，城镇居民花费 3.77 万亿元，增长 16.8%；农村居民花费 0.80 万亿元，增长 11.8%。 图 1： 2017 年国内游收入增长 15.9%，较 16 年略有提升 图 2： 城镇居民与农村居民旅游收入增长变化趋势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国家旅游局，国信证券经济研究所整理 入境游：2017 年入境游人数增长 0.8% 2017 年全年，入境旅游人数 13948 万人次，比上年同期增长 0.8%。其中：外国人 2917 万人次，增