行业轮动策略月报201804：行业组合一季度超额10.60%，4月建议超配通信、传媒、医药生物和计算机

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1权益量化量化策略证券研究报告行业轮动策略月报 2018 年 4 月 2 日 行业组合一季度超额 10.60%，4 月建议超配通信、传媒、医药生物和计算机 ——行业轮动策略月报 201804 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 联系人 曹春晓 (8621)23297818×7495 caocx@swsresearch.com 本期投资提示： 2018 年 3 月份，受中美贸易战等事件影响，中美两国股市均出现剧烈波动，期间 A 股市场则出现了巨大的分化行情，中小创指数在三月份表现极为出色，而白马股则表现较弱。整体来看，创业板指 3 月表现最佳，累计上涨 8.37%，中证 1000 指数上涨 3.58%，而同期大盘风格的上证 50 指数和沪深 300 指数分别下跌 5.44%和 3.11%。从申万风格系列指数来看，三月份市场风格延续了二月下旬的趋势，新股指数、高市盈率指数表现最好，而低市盈率、绩优股指数则表现较差。申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为14.01%。根据模型结果，3 月份配置的主要行业为通信、传媒、纺织服装、计算机等。截至 3 月 30 日，行业组合完美收官，3 月上涨 4.70%。2018 年以来，行业轮动组合绝对收益 7.22%，相对于申万 A 指超额收益为 10.60%。根据申万金工风格轮动模型，截止到 2018 年 3 月底，市场主要风格中，小盘风格相对于大盘风格占优、非金融相对于金融板块占优，非周期相对于周期板块占优。结合市场对于各行业 2018 年盈利预期，模型建议 4 月份配置的行业为通信、传媒、医药生物和计算机等。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1. 三月行业轮动组合完美收官，今年以来累计超额 10.60% .......................................................................................... 32. 四月市场风格大概率延续，建议继续超配通信、传媒、医药生物、计算机等行业 ....................................................... 53．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 .......... 7目录本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1. 三月行业轮动组合完美收官，今年以来累计超额 10.60% 2018 年 3 月份，受中美贸易战等事件影响，中美两国股市均出现剧烈波动，期间 A 股市场则出现了巨大的分化行情，中小创指数在三月份表现极为出色，而白马股则表现较弱。整体来看，创业板指 3 月表现最佳，累计上涨 8.37%，中证 1000指数上涨 3.58%，而同期大盘风格的上证 50 指数和沪深 300 指数分别下跌 5.44%和 3.11%。 图 1：2018 年 3 月份主要规模指数表现 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 3 月 30 日 从申万风格系列指数来看，三月份市场风格延续了二月下旬的趋势，新股指数、高市盈率指数表现最好，而低市盈率、绩优股指数则表现较差。 图 2：低估值风格遭逆转 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。4 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 3 月 30 日 申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为 14.01%。根据模型结果，3 月份配置的主要行业为通信、传媒、纺织服装、计算机等。截至 3 月 30 日，行业组合完美收官，3 月上涨 4.70%。2018 年以来，行业轮动组合绝对收益 7.22%，相对于申万 A 指超额收益为 10.60%。 图 3：申万宏源金工行业轮动组合历史业绩表现 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 3 月 30 日 从具体行业表现来看，3 月份组合配置的四大行业中，计算机、通信、传媒均表现不俗，其中计算机以月度 14.25%的收益率领涨。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。5 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 图 4：2018 年 3 月份申万一级行业涨跌幅 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 3 月 30 日 2. 四月市场风格大概率延续，建议继续超配通信、传媒、医药生物、计算机等行业 根据申万金工风格轮动模型，截止到 2018 年 3 月底，市场主要风格中，小盘风格相对于大盘风格占优、非金融相对于金融板块占优，非周期相对于周期板块占优。结合市场对于各行业 2018 年盈利预期，模型建议 4 月份配置的行业为通信、传媒、医药生物和计算机等。 图 5：4 月份超配通信、传媒、医药生物、计算机等 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。6 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。7 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 3．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 我们采用先风格、再行业的配置思路，在确定市场主要风格特征的情况下，结合Black-Litterman 资产配置模型构建行业配置框架，具体如下图所示。 图 6：基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略框架 资料来源：申万宏源研究 对于每一组市场风格，我们都可以利用