证券投资类私募基金行业月报：市场风格调整，股票策略业绩分化-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场风格调整，股票策略业绩分化 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，11 月份股票主动策略规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 5.03%，规模小于10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 3.18%；量化多头策略规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 2.60%，规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 0.01%。11 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 3.48%，排名前 10%的私募产品平均收益率为16.89%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-6.49%。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为1.91%、1.54%、3.65%、-0.25%。  股票主动策略业绩表现：11 月份股票主动策略私募产品平均收益率为3.48%，仅小幅跑输期货宏观策略，仍然跑赢其他三类策略，今年以来股票多头策略仅在 3 月份和 9 月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。与市场指数相比，11 月份股票主动策略跑输市场指数，今年以来股票多头策略有 5 个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。11 月份共有 13474 只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有 10177 只产品收益为正，正收益产品占比为 75%。按照不同收益率区间统计产品数量，11 月份产品收益率分布在 [0%,5%]区间的产品数量最多，为 6113 只，其次是分布在[5%,10%]和[-5%,0%]两个区间的产品数量较多，分别为 2723 只和2529 只，有 302 只产品收益率超过 20%，有 10 只产品收益率超过 50%。 本期股票主动策略优秀私募推荐-丹羿：  丹羿投资拥有完备的投研团队，具备三级股票库投研体系，公司旗下产品业绩稳定优秀。丹羿投资属于成长股投资风格，公司的投资理念是终局思维、早期介入、捕捉长牛，寻找有差异化、核心竞争力明显的好公司，通过好公司的业绩增长赚取长期、可持续性的超额回报。基金经理擅长自上而下的投资方法，聚焦消费、科技领域，遵循好赛道、好公司、好价格的“三好”选股标准，持股周期较长，很少对个股进行择时。丹羿投资拥有完备的风控体系，通过行业分散、精选个股、股指对冲、稳步建仓等方法来控制回撤。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：预判 A 股市场整体呈现区间波动趋势，将由流动性驱动逐渐向盈利驱动切换，更多呈现出结构性行情。股票量化策略：股票量化策略运行环境相对中性，部分因素已有边际好转的趋势。期货宏观策略：随着近期经济的复苏，需求将会持续恢复，并推升大宗商品行情和周期相关的其他资产，在这种情况下受益最大的应为中长周期的趋势策略。固定收益策略：经济基本面有望持续改善，在财政政策稳步推进、货币政策趋于中性的情况下，流动性大概率维持稳定合理的常态化水平，债市大概率继续磨顶震荡。 私募行业动态：  11 月份银行托管新增私募备案产品 32 只，其中数量最多的招商银行，新增28 只。证券类私募机构 11 月份新增证券类私募备案产品 1869 只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有 54 只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2020 年 12 月 16 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2020.12） 证券投资类私募基金行业月报（2020.12） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，11 月份股票主动策略规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 5.03%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 3.18%；量化多头策略规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 2.60%，规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 0.01%。 图表 1：11 月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 9597 930 1172 643 1132 13474 收益率平均值 3.18% 4.19% 3.83% 3.58% 5.03% 3.48% 收益率中位数 2.11% 3.01% 3.88% 3.66% 4.82% 2.65% 正收益比例（占公布净值） 71.37% 82.26% 82.51% 87.40% 91.34% 75.53% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 990 189 227 176 66 1648 收益率平均值 2.60% 2.42% 0.26% 0.01% 0.93% 1.91% 收益率中位数 1.74% 1.94% 0.10% -0.29% 1.09% 1.08% 正收益比例（占公布净值） 71.92% 72.49% 53.30% 39.77% 74.24% 66.08% 来源：国金证券研究所，通联数据库  11 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 3.48%，排名前 10%的私募产品平均收益率为 16.89%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-6.49%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 1.91%、1.54%、3.65%、-0.25%。 图表 2：各策略私募 11 月份收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 16.89% -6.49% 3.48% 2.65% 13474 量化多头策略 11.83% -4.80% 1.91% 1.08% 1648 量化对冲策略 12.32% -5.57% 1.54% 0.57% 2332 期货宏观策略 16.96% -4.80% 3.65% 2.50% 1314 固定收益策略 5.07% -8.66% -0.25% 0.15% 544 来源：国金证券研究所，通联数据库  11 月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品 11月份收益率。 图表 3：重点私募代表性产品 11 月份收益率 私募公司 产品名称 11 月份收益率 股票主动策略 富恩德（北京）资产管理有限公司 富恩德仙多山 1 期 44.74% 上海弘尚资产管理中心