银行业基金持仓系列1：3Q20仓位逐渐复苏，股份行区域行受到关注

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 15 日 银行 银行基金持仓系列#1：3Q20 仓位逐渐复苏，股份行/区域行受到关注 行业动态 行业近况 我们追踪了近期 A/H 股内资银行的资金流向与仓位情况。3Q20 市场逐渐从悲观情绪恢复，主动偏股型基金大幅增持股份行、区域行，仓位较 6 月末历史低位逐渐复苏。向前看，我们认为上市银行正处于业绩 V 型反转的起点，资产负债表修复逻辑将进一步推动银行估值和仓位提升。 评论 3Q20 公募基金环比增持 A 股银行，主要增持股份行与区域行。根据公募基金重仓持仓股票分析，2020 年 9 月末主动偏股型基金（本文中指代普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活混合型基金）持有 A 股银行股数较 2Q20末上升 37%，持有 A 股银行的市值上升 74%，占基金净值的比例由 1.37%上升至1.82%，占基金股票投资市值的比例由 1.72%上升至 2.35%。 个股来看，仓位集中于招商、宁波、平安、兴业。3Q20 主动偏股型基金分别持有招商、宁波、平安、兴业市值占基金股票投资市值比例分别为 0.45%、0.35%、0.17%、0.11%。 ► 加仓幅度排名前七的银行为：平安（364%）、杭州（267%）、江苏（163%）、建行（154%）、宁波（111%）、招商（62%）、兴业（52%）。 ► 持股数占各银行流通股比重前五的银行为：宁波（5.8%）、常熟（3.9%）、建行（1.9%）、招商（1.8%）、平安（1.7%）。 北向资金十月末以来持续加仓银行股，过去六个月累计净买入 134 亿元。年初至今北向资金增持最多的 A 股银行为平安、宁波、招商、邮储；上周北向资金增持最多的 A 股银行为兴业、北京、民生、平安。 3Q20 末外资低配 H 股银行，亚太地区基金低配幅度减小。我们根据主动管理基金的基准指数将投资于 H 股市场的基金分为 4 类（香港本地基金、新兴市场基金、亚太地区基金、全球基金），并选取各类基金的前十名作为样本，追踪外资对 H股银行的资金流向。9 月末，外资亦然低配银行股，但亚太地区基金较 2Q20 年末低配幅度减少 21ppts 至-49%，新兴市场基金低配幅度减少 2ppts 至-77%。个股来看，外资普遍超配招行，低配五大行，不配其他行。 3Q20 公募基金继续减持 H 股银行至较低仓位。2020 年 9 月末主动偏股型基金持有 H 股银行股数较 2Q20 末下降 47%，持有 H 股银行的市值下降 23%；与 2019年末相比，H 股银行持股数下降 92%、持有总市值下降 89%。个股来看，仓位集中于招行、建行、重农商，3Q20 仅增持招行。 南向资金过去 6 个月持续加仓银行股，过去六个月累计净买入 332 亿港元。上周南向资金增持最多的 A 股是浙商、中信、交行、光大，减持最多的 A 股是汇丰、建行、招行、农行。年初至今南向资金增持最多的 A 股是建行、工行、汇丰、农行，减持最多的 A 股是招行、工银香港、恒生银行。 估值与建议 目前 A/H 银行交易于 0.8/0.6x 2020e P/B，维持盈利预测和估值不变。 风险 宏观经济复苏不及预期，银行资产指标表现低于预期。 张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055 shuaishuai.zhang@cicc.com.cn 严佳卉 分析员 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177 jiahui.yan@cicc.com.cn 王子瑜 联系人 SAC 执证编号：S0080120070123 ziyu.wang@cicc.com.cn 耿浩淼 联系人 SAC 执证编号：S0080120080073 julie.geng@cicc.com.cn 王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@cicc.com.cn 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 平安银行-A 跑赢行业 26.80 1.2 1.1 招商银行-A 跑赢行业 71.09 1.7 1.6 宁波银行-A 跑赢行业 48.17 2.1 1.8 兴业银行-A 跑赢行业 31.60 0.8 0.7 常熟银行-A 跑赢行业 10.90 1.1 1.0 招商银行-H 跑赢行业 79.85 1.7 1.5 中金一级行业 金融 相关研究报告 • 银行 | 银行理财市场月报#1：净值化进程加速 (2020.12.11) • 银行 | 监管成效显著，关注未来监管框架—— 《中国影子银行报告》点评 (2020.12.07) • 银行 | 论银行股行情的可持续性 (2020.12.03) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金银行 中金公司研究部：2020 年 12 月 15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 银行基金持仓系列#1：3Q20 仓位逐渐复苏，股份行/区域行受到关注 ............................................................................. 3 A 股银行持仓追踪 ............................................................................................................................................................. 3 H 股银行持仓追踪 ............................................................................................................................................................. 8 图表 图表 1: 截至 3Q20 末，主动偏股型基金持有 A 股银行股市值共计 373 亿元，较 2Q20 末多增 158.4 亿元，环比增长73.8% ............................................................................................................................................................................... 3 图表 2: 按照主动偏股型基金重仓持仓 A 股银行市值占基金净值的口径（2.35%），计算得 3Q20 银行股低配幅度为13