2021年通信行业年度策略：5G投资机会大于风险，关注三条主线

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 31 页 通信 分析师:唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理:朱宇澍 zhuys@ccnew.com 021-50586328 5G 投资机会大于风险，关注三条主线 ——2021 年通信行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市（调升） 盈利预测和投资评级 公司简称 20EPS 21EPS 21PE 评级 广和通 1.22 1.71 32.95 未评级 移远通信 1.99 3.25 57.74 未评级 乐鑫科技 2.01 3.10 52.34 未评级 顺网科技 0.30 0.42 41.92 未评级 中兴通讯 1.17 1.54 23.81 增持 新易盛 1.36 1.92 30.76 增持 天孚通信 1.40 1.85 31.41 增持 亨通光电 0.62 0.81 18.63 未评级 中天科技 0.76 1.01 10.98 未评级 通信相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《通信行业月报:行业估值具备提升空间，关注 5G 应用机会》 2020-11-16 2 《通信行业月报:关注三季报业绩，把握板块结构性机会》 2020-10-19 3 《通信行业专题研究:运营商处变革期，5G亟需创造价值》 2020-10-14 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 11 月 25 日 投资要点:  今年以来通信板块表现弱势，板块营收增速放缓而净利增长：2020年年初至 11 月 13 日，通信（中信）板块指数累计上涨 0.14%，涨跌幅在 30 个中信一级行业中排名第 24 位，弱于 TMT 其他板块。通信板块仅在年初有一波较为强势的上涨，受制于美国对我国科技行业不间断的限制和打击，之后明显跑输大盘，遭遇估值下修。通信板块除权重股工业富联、中国联通、中兴通讯后，2020 年前三季度实现营收 2910.97 亿元，同比增长 5.37%，增速较 19 年同期明显下滑；实现归母净利润 172.71 亿元，同比增长 5.36%，增速较19 年同期由负转正。具体来看，光模块和 IDC 板块前三季度业绩表现良好。  美国对中国科技的“羁绊”或将持续，但不确定性减弱：复盘美国对我国通信行业龙头公司制裁的过程，可以看出，美国对我国科技产业的制裁并非一时兴起。今年以来一系列的限制措施在资本市场上也有明显反应，市场对通信板块的观望情绪加重，使得一些龙头公司估值下修。拜登上台后，短期内美国大选靴子落地，将有助于被压制的科技行业估值提升，如果拜登采取相较特朗普更加温和的对华政策，中美产业链协同将得到修复，有利于行业良性发展。然而，从长期看，未来美国对中国科技的限制显著缓和的可能性较小，国产替代和自主可控已经成为不可逆趋势，中美科技领域竞争将持续。但不必过于悲观，美国对中国科技的限制，也会倒逼中国科技的发展，促成产业链内外的双循环。  运营商困境与机遇并存：困境方面，运营商移动用户增量见顶，进入增收不增利状态。2020 年截止到 10 月份，运营商移动用户数仅净增 121.6 万户。移动用户数增量已基本见顶，市场已由原本的开拓新户导向转向存量用户竞争导向。三大运营商盈利今年表现也不可观。由于提速降费和携号转网政策的实施，运营商在传统的流量业务方面缺乏新的增长点。机遇方面，固网用户方面稳步增长，且三大运营商固定宽带接入收入上半年都实现同比增长。疫情所带来的线上流量需求的快速增长以及 B 端业务例如 IDC、“网+云+DICT”服务等的蓬勃发展。未来固网业务会随着 5G 网络在家庭的普及给运营商带来更多提供高附加值增值服务的可能。此外，5G 对于运营商来说还是一个未打开的市场。今年中国移动和中国电信的 5G套餐用户数增长可观，截止 10 月，中国移动 5G 用户数达约 1.29亿户，中国电信 5G 用户数达 7186 万户。而 5G 对 DOU 和 ARPU 的提-9%-2%5%12%19%26%33%2019-112020-032020-07通信 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 31 页 升巨大，随着 5G 基础设施建设与产业生态逐步完善，5G 用户的 DOU需求进一步提升，运营商用户 ARPU 有望迎来显著增长。  5G 时代新应用可期：回看历史，每一代通信技术的更迭都催生了新应用和新的商业模式。5G 将会给企业、行业、整个社会的数字化发展带来质的飞跃，但这个时间跨度可能会比以往更久。在 To B应用方面，5G 是典型技术驱动的周期，技术与行业融合是一个漫长的过程，各环节需要建立起可循环的软硬件生态，也需要行业的持续渗透反哺技术能力的进一步提升。物联网是 5G 实现 to B 行业应用的基础。今年 7 月，由中国产业链主导的 NB-IoT 正式被接受为 ITU IMT-2020 5G 全球技术标准，意味着 NB-IoT 将承担支撑 5G mMTC 场景的重任。工业升级和规模化消费市场需求成为当下物联网发展的主要驱动力。To C 应用方面，云应用将赢更大机遇，5G的超大带宽将使得抛开原有的“重型”设备成为可能，从而实现完全云化，降低用户使用门槛，例如云游戏。  通信设备业绩明年预计将继续释放：明年通信设备的机会主要集中在主设备、光模块和光纤光缆。主设备方面，5G 建设周期，处于产业链中游的主设备商话语权提升，有望核心受益。而我国又有华为和中兴两大龙头，其在产业链中话语权较强。光模块方面，今年以来光模块板块的上涨以及业绩放量印证了行业景气度受益于 5G网络和数据中心加速建设的逻辑，预计明年光模块行业随着 5G 建设和新基建的持续铺开仍旧维持高景气度。光纤光缆方面，由于光纤光缆价格的持续探底，今年光纤光缆企业利润承压，但我们对明年光纤光缆板块的表现持相对乐观的态度。从需求端看，虽然价格下跌，但并不意味着运营商的需求量减少，相反今年招标集采量伴随着 5G 建设较去年有明显提升。从供给端看，这波光纤光缆价格的下探主要是因为供给端产能过剩。目前价格位于拥有光棒产能的厂家的盈亏平衡点，该结果下预计厂商将下调产能，出清库存，行业将实现产能/库存双出清。  投资主线及推荐标的：2021 年通信行业的机会大于风险，5G 仍值得布局投资。投资主线：1）重点关注 5G 应用领域，包括 To B 的如物联网、工业互联网，To C 的云游戏，高清视频等，推荐广和通（300638.SZ）、移远通