量化择时与资产配置月报：如何基于偏股型基金指数构建FOF组合的锚？

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/14 [table_page] 金融工程月报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：李亭函 执业证书编号:S0890519080001 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321017 [table_product] 1 《小盘股中长期走强依然具备条件——基于三季报财报数据的分析》——量化择时与资产配置月报》 2020-11-03 2 《中美利差对国内债市的影响》——量化择时与资产配置月报》 2020-10-14 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期专题: FOF 组合的本质其实是一个优质基金产品的集合，那么如何来评价 FOF 组合的绩效呢？这就需要相应的比较基准。我们认为以基金指数构建的基准指数更为合理，对于权益类基金我们选择偏股型基金指数，通过分析基金指数的仓位、风格以及行业配置的特征，作为构建初始 FOF 组合的参考。中证偏股型基金指数成分基金的仓位大概在 80%左右，这意味对 FOF 组合权益型资产的构建，应尽量选取高权益仓位运作基金。大小盘风格整体分化不大，则意味着权益型资产适宜于采用相对均衡的配置作为初始配置。但明显偏向于成长风格，则意味着无论是大盘风格内部还是小盘风格内部，初始权益基金组合的构建，均应重仓配置于成长风格基金。成长风格主导下，也相应决定了权益组合向下穿透至行业配置层面，应优先配置于医药、食品饮料与电子行业层面，这些行业的长期赛道价值，至少是在当下的公募基金市场是被普遍认同的。  A 股市场方面，经济仍处于复苏态势之下，市场短期仍可以顺势而为，以资源品、可选消费为代表的顺周期性行业投资为主，但拉长看，当下市场存在盈利复苏与流动性收紧的权衡与博弈，在没有进一步的预期差出现之前，市场的上涨高度可能也会有限，市场的机会仍以结构性为主。债券市场方面，经济呈现复苏态势叠加通胀预期，长端利率形成一定压制，但当下 3%以上的10 年期国债收益率，已具有配置价值，且与海外主要经济体比较，中国债市的收益率性价比也较高，而人民币的升值也进一步提升了外资增持中国利率债的意愿，从战略性配置层面看，债市具有一定配置价值，但从战术性层面看，债市的趋势性机会仍需等待拐点。港股市场方面，顺周期的投资逻辑下，金融地产行情可能还会再延续，这相应决定了对于港股，估值修复行情还可以延续，尤其是人民币升值背景下，港股中的优质内资股吸引力本身对于海外投资者也是提升的。黄金市场方面，美元货币的赤字化所引发的货币超发，长期来看美元竞争力是下降的，黄金的货币属性再度提升，叠加全球性的量化宽松或将催生通胀预期回升，在商品属性上对黄金形成支撑，近期经历持续调整后，前期的累计卖压已得到一定程度的释放，黄金价格技术面上回踩 250 日均线，也存在支撑可能，黄金有望再度走强。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略 A 股：港股：黄金：债券：货币配置比例为 22.50%：3.0%：2.25%：60.0%：12.25%；平衡型策略 A 股：港股：黄金：债券：货币配置比例 45.00%：7.50%：3.75%：38.75%：5.00%；激进型策略 A 股：港股：黄金：债券：货币配置比例为 60.00%： 15.0%：7.50%：12.50%：5.0%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020 年 12 月 03 日 证券研究报告--金融工程月报 如何基于偏股型基金指数构建 FOF 组合的锚？ 量化择时与资产配置月报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/14 [table_page] 金融工程月报 内容目录 1. 本期专题：如何基于偏股型基金指数构建 FOF 组合的锚？ ............................................................. 3 1.1. 仓位特征 ........................................................................................................................................................... 3 1.2. 风格特征 ........................................................................................................................................................... 4 1.3. 行业特征 ........................................................................................................................................................... 5 2. 本期资产择时观点 ............................................................................................................................ 6 2.1. A 股市场 ............................................................................................................................................................ 6 2.2. 港股市场 ..........................................................................................................................................................