工业软件行业深度报告：智能制造+国产化，国产工业软件的时代机遇

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 11 月 23 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 宝幼琛 S0350517010002 baoyc@ghzq.com.cn 联系人 ： 张若凡 S0350119070030 zhangrf@ghzq.com.cn 智能制造+国产化，国产工业软件的时代机遇 ——工业软件行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机 -5.6 -9.7 17.7 沪深 300 3.1 4.8 27.1 相关报告 《计算机行业周报：人工智能进入大规模商用阶段》——2020-11-15 《计算机行业周报：重卡安装智能视频监控预期开始明确》——2020-11-08 《计算机行业事件点评报告：政策推动重卡安装智能视频监控》——2020-11-05 《计算机行业周报：板块业绩持续恢复，公募持仓降低》——2020-11-01 《计算机行业周报：板块调整幅度较大，关注被错杀的优质个股》——2020-10-26 投资要点：  工业软件是软件化的工业技术。工业软件是工业知识的载体，主要用于研发生产过程中数字采集管理、工艺模型构建优化及设备控制调度，其核心作用在于帮助工业企业提质增效降本，并增强企业在高端制造的竞争力。工业软件具备强工业属性，软件是载体，工业是内核，其发展受产业上下游制约，上游来看其高度依赖设备、网络、平台等基础设施，下游来看工业软件是工业知识的代码化表达，要在应用中不断优化，因此工业软件的发展需要产业共同推进。工业软件按用途分为信息管理、研发设计、生产控制和嵌入式软件四大类，2018 年全球工业软件市场为 3893 亿美元，欧美是主要市场。我国工业软件市场规模 1678 亿元，正处于高增长阶段。  国产工业软件的机遇与挑战。我们认为国产工业软件的发展机遇来自以下三个方面：1）智能制造：智能制造作为第四次工业革命，是我国制造业高端转型的钥匙，而软件是智能的载体，工业软件是智能制造的核心，国内智能制造和工业互联网的推进将显著提升工业软件行业景气度。2）国产化：外部环境倒逼国内关键产品国产化，我国工业软件市场尤其是高端市场外资占比高，政策扶持下工业软件国产替代势在必行；3）正版化：国内知识产权保护不断加强，软件正版化和云化趋势下，盗版软件将向正版转化，潜在市场规模将得到释放。与此同时，国产工业软件面临基础薄弱、应用较少、人才缺乏三方面挑战，其实质是我国工业体系的系统性挑战，核心在于为技术没有领先性、高端工业产业匮乏、软件应用生态缺失，我们认为产业协同将助力国产工业软件破局。  中望软件：横向拓展的国产 CAD 龙头。中望软件是国内 CAD 软件领导者，拥有包括 2D CAD、3D CAD 和 CAE 的完备 CAx 产品线，公司与海外 Autodesk、达索、西门子 CAD 产品直接竞争，处于国产 CAD 领导地位。CAx 行业小而美，智能制造扩容国内下游需求，云转型扩展行业成长边界。公司在客户和技术两方面拥有竞争优势：客户方面，公司产品覆盖 90 多个国家，正版用户超过 90 万，同时通过教育版 CAD 和青少年创客社区培养早期用户习惯；技术方面，公司通过收购 VX 公司拥有了自主可控的三维几何建模内核Overdrive，成为国内少有的拥有自主可控内核的 CAD 软件厂商。我们认为 CAx 国产化、CAE 产品拓展将使得公司获得超越行业的成-2 0.00%-1 0.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%计算机 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 长。  中控技术：智能制造时代的弄潮儿。中控技术是国内工业自动化控制系统龙头，DCS、SIS 产品市占率领先，近年公司布局 APC、MES等工业软件，转型智能制造解决方案供应商。公司主要面向石化、化工等流程工业领域，以智能制造赋能流程工业智能化转型。我们认为公司是国内智能制造时代的核心厂商，其竞争优势主要体现在：1）公司拥有涵盖设备、单元、车间的完备的智能制造软硬件产品体系，能满足下游不同客户的个性化需求；2）公司拥有数量庞大且优质的下游客户，累计客户超过 18000 家，客户包含中石化、中石油、中核等众多大型国企；3）公司参与多个智能制造试点项目，应用经验丰富，行业地位高。  福昕软件：国内 PDF 文档软件独角兽。福昕软件是国内 PDF 电子文档领导者，拥有 PDF 编辑器与阅读器、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案、PDF 工具及在线服务产品四大类产品。由于国内外软件消费习惯差异，公司收入主要来自海外，PDF 编辑器是公司主要收入来源。PDF 产品技术门槛较高，Adobe 是全球 PDF 市场绝对统领者，福昕软件通过提高产品力，差异化竞争不断提升市场地位。全球及国内 PDF 盗版软件泛滥，行业未来成长性主要来源于产权保护加强和软件云化背景下，行业潜在市场规模（TAM）的释放。对福昕软件来讲，党政及重点行业的国产化需求将助力公司快速成长。  行业评级及投资策略：给予工业软件行业“推荐”评级。我们认为，国内工业数字化转型加速，智能制造推进叠加国产化浪潮，国产工业软件黄金发展时代到来。重点推荐个股：中望软件、鼎捷软件、宝信软件、能科股份、中控技术、福昕软件。（注：中望软件、中控技术暂未上市交易）  风险提示：1）工业软件行业发展不及预期的风险；2）相关公司业绩不及预期的风险；3）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-11-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300378.SZ 鼎捷软件 29.92 0.39 0.47 0.61 76.99 62.39 47.62 未评级 600845.SH 宝信软件 62.27 1.01 1.09 1.36 61.65 57.32 45.8 未评级 603859.SH 能科股份 40.33 0.65 0.93 1.09 62.05 43.37 37.0 买入 688095.SH 福昕软件 309.6 2.05 2.79 4.14 150.76 111.1 74.82 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测取自 wind 一致预期） qRnOpRwPnMpPoRmPpQrNoPaQ9R8OnPpPsQqQfQmNmNfQpNpMbRmOoOvPnNmONZnQpR 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 工业软件：软件化的工业技术 ..................................................................................................................... 6 1.1、 工业软件定义与分类 ............................................................