2021年医药生物行业策略报告：聚焦黄金赛道，寻找疫后高光

聚焦黄金赛道，寻找疫后高光证券研究报告 2020年12月——2021年医药生物行业策略报告医药生物投资评级推荐维持分析师:刘慧敏执业资格证：S0020520110001电话: 021-51097188 E-MAIL: liuhuimin@gyzq.com.cn联系人:朱琪璋电话: 021-51097188 E-MAIL: zhuqizhang@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点2020年医药板块实现戴维斯双击，受益于疫情带来的行业比较优势及流动性宽松，得到了市场的高度关注和资本的青睐。站在后疫情时代，我们认为核心医药资产仍将长期处在具有配置价值和具有估值溢价形态下：（1）后疫情时代，全面提升医疗卫生体系建设，“补短板”拉开。（2）疫情抬升行业天花板，寻找后疫情受益标的。疫情带来的海外产能转移、渗透率提升、大客户开拓等因素都重新抬升了当前医药企业的天花板，市场存在后疫情时代受益标的。（3）国家医改之路决心不变，结构性分化下龙头确定性强。医药板块仍然在医改的调控下，处于结构化调整阶段，细分板块龙头企业确定性显著强于其他个股。（4）疫情之后，国民对于预防、医疗消费观点显著改善，医疗消费迎来黄金时代。投资建议围绕以上变化，我们总结2021年的四条投资主线及核心公司： 主线1：疫情不改医改核心，药械创新仍是唯一出路。带量专利悬崖+医保谈判悬崖，价格压制持续，竞争压力加剧，结构化调整中选择具有持续创新能力+商业化落地药械企业（恒瑞医药、信达生物、中国生物制药、迈瑞医疗），及追逐创新之路的陪伴者CXO企业（药明康德）及肿瘤伴随诊断产品（艾德生物）。 主线2：DRG+DIP多元控费时代开启，寻求主动控费下受益板块。主动控费下强化医技和效率；药品、耗材收益弱化后的外流。建议关注医技为主的微创手术板块（南微医学、开立医疗）；处方外溢利好的零售药房（一心堂、益丰药房、老百姓、大参林）；不可替代的资源型品种血制品（天坛生物、华兰生物）。 主线3：后疫情时代，国民更爱自己，医疗消费仍是黄金。建议关注：因薪酬体制改革和药耗降价存在错配期导致医生供给外出而迎来供给和需求共振的服务板块（爱尔眼科、通策医疗、医思医疗）；疾病预防与保健意识提升（泰康生物、智飞生物、美年健康）；渗透率提升的消费类器械如OK镜（欧普康视、爱博医疗）、医美（华熙生物、爱美客）、肿瘤早筛（贝瑞基因、燃石医学）等板块。报告要点请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点 主线4：放眼全球，走出国门，出海打破“天花板”。建议关注具有出海能力的药械企业（恒瑞医药、迈瑞医疗、普利制药、博瑞医药、燃石医学），打破现有市场和估值天花板。风险提示新冠疫情反复影响正常医疗和经济行为；医疗控费执行力度超过预期；医疗改革制度方向变化；医疗纠纷带来的风险等。公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2019A2020E2021E2019A2020E2021E600276恒瑞医药买入91.32486892.401.001.251.5990.9773.1157.58300760迈瑞医疗买入350.00425491.943.855.116.1890.9068.5656.59600763通策医疗买入233.6074901.501.441.672.01161.75139.85116.21688363华熙生物买入146.8070464.001.221.431.90120.33102.9277.31000710贝瑞基因买入44.1515655.851.100.670.9440.0865.8447.00300685艾德生物买入75.8816840.980.610.811.1182.4593.3668.08002727一心堂买入42.4025241.251.061.251.5440.2233.9927.50300601康泰生物增持156.90107170.460.850.971.54185.64161.55101.63603259药明康德增持110.97269276.560.781.201.47142.0792.1475.33600161天坛生物增持42.4253213.350.490.530.6287.0880.3368.19附表:重点公司盈利预测资料来源：Wind，国元证券研究所注：收盘日期为2020年12月4日请务必阅读正文之后的免责条款部分目录• 1.回顾2020，医药板块获得戴维斯双击• 2.主线1：疫情不改医改核心，药械创新仍是唯一出路• 3.主线2：DRG+DIP多元控费时代开启，寻求主动控费下受益板块• 4.主线3：后疫情时代，国民更爱自己，医疗消费仍是黄金• 5.主线4：放眼全球，走出国门，出海打破“天花板”• 6.投资建议及核心公司推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分1.回顾2020，医药板块获得戴维斯双击2020年医药板块实现戴维斯双击，受益于疫情带来的行业比较优势及流动性宽松，得到了市场的高度关注和资本的青睐。截止至2020年12月4日，医药板块整体收益率68.46%，同期沪深300收益率为38.94%，跑赢沪深300指数29.53%。横向对比其他行业，整体处于行业中上游水平。2020年初，医药板块交易额约占全A股交易额的6~7%，1月下旬新冠疫情爆发后，医药板块交易额骤升，其占比最高超过20%，后随着疫情的蔓延交易额波动显著。截至2020年11月末，生物医药板块累计实现交易19.96万亿元，同比增长139.3%，占全部A股交易额的10.65%（+3.44pct）。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-20%0%20%40%60%80%100%120%SW医药生物沪深3000%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,500SW医药生物交易额（亿元）SW医药交易额占全部A股比例图：2020年医药板块走势图：2020年申万医药成交额资料来源：Wind,国元证券研究所资料来源：Wind,国元证券研究所82.53%68.46%47.24% 43.85%26.79% 26.55%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%图：2020年至今医药细分板块涨幅排行资料来源：Wind,国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1.回顾2020，医药板块获得戴维斯双击资料来源：Wind,国元证券研究所（1）与新冠疫情息息相关，医药行业具备比较优势，业绩与估值形成戴维斯双击：2020年市场主题离不开新冠疫情，1月初中国爆发疫情、3月全球陆续发现新冠，截至目前，除中国外，其他国家和地区尚未完全进入疫情尾声。疫情之下，医药板块刚需性凸显，行业比较优势显著，在其他行业处于疫情压制情况下，医药多数企业表现出极强的抗风险能力。2020年前三季度医药上市公司营收同比增长5.09%，归母净利润同比增长29.29%。尽管医疗服务板块也受到疫情压制，整体医药板块表现仍然超过行业平均水平，表现出在危机面前极强的防御能力。-100010020030040050060001,0002,0003,0004,0005,0006,0002016Q12016Q22016Q32016Q4201