广发宏观策略联合行业：RCEP中的机遇与挑战

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2020 年 11 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] RCEP 中的机遇与挑战 ——广发宏观策略联合行业 [Table_Summary] 报告摘要：  《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）已于北京时间 2020 年 11 月15 日签署落地。作为当前世界上规模最大、最具有影响力的自由贸易协定，RCEP 将会带来怎样的改变？身为成员国之一，中国的产业链又会迎来怎样的挑战和机遇？广发宏观、策略、有色、纺服、轻工团队将从多维视角剖析 RCEP 的影响路径和投资机会。  宏观张静静：RCEP 落地，全球贸易共振、助推资本开支周期。疫后全球贸易谈判加速，RCEP具有示范效应。落地虽不等于生效，但RCEP降低全球贸易政策不确定性、提振风险偏好。RCEP 主要亮点在于提高中日贸易自由度。RCEP 落地，深化跨国投资开放，全球开启强资本开支周期逻辑更清晰。疫情受损、RCEP 区域贸易相关以及强资本开支受益资产将是未来半年全球资本市场中的α。  策略俞一奇：供需视角看 RCEP 对中国产业链影响。RCEP 对中国出口链的影响。①路径一：中国具备出口优势、成员国竞争小，中国有望替代非成员国的份额形成出口扩张。②路径二：中国与其他成员国存在出口竞争，竞争加剧可能挤压出口份额。RCEP 对中国进口链的影响。①路径一：中国竞争力偏弱， RCEP 成员国的竞争力强势，可能迎来冲击；②路径二：中国进口依赖、RCEP 成员国具备出口优势，关税下调降低产业链成本。③路径三：中国具备国产能力，但进口关税调整幅度大、节奏快，或受外来冲击。  有色金属巨国贤：RCEP 迎接新景气周期。RCEP 正式签署，为世界经济实现恢复性增长贡献新力量。中国“入世”效应或由东南亚国家通过 RCEP 完成接力，贸易自由化或将进一步促进初级工业化产能在东南亚国家兴起，推动有色金属需求增长、金属价格逐步走高。工业金属有望迎来较长景气周期。  轻工制造赵中平：RCEP 政策对轻工影响较低。RCEP 对国内家具企业出口和造纸产业链均无太大影响。当前，沙发品类除柬埔寨，床垫品类除日韩柬外，中国对其余 RCEP 成员国出口家具均为零关税。中国对 RCEP 成员国进口各类纸浆、成品纸核心纸种亦为零关税。  纺织服装糜韩杰：RCEP 对中国纺服出口，成员国内纺织业，成员国纺服出口的影响。中国入世以来纺织品服装出口金额全球占比不断提升，目前仍居全球首位。中国纺织品服装出口去向中 RCEP 成员国占比已超过欧美。协议签署未来有利于提升中国纺织品服装出口 RCEP成员国的竞争力，进一步加强成员国间分工合作，整个成员国内纺织服装业均受推动发展、向外出口的竞争力提高。  风险提示：全球疫情超预期，全球经贸结构超预期，全球产业转移趋势超预期，RCEP 落地后对成员国及全球经济的影响不及预期。 [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 分析师： 俞一奇 SAC 执证号：S0260518010003 SFC CE No. BND259 021-38003562 yuyiqi@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 供需视角看 RCEP 对中国产业链影响 2020-11-24 “其利断金”：新一期组合重拾超强超额收益能力:——金融供给侧慢牛指数系列（三） 2020-11-15 三季报如何精选净利润断层个股？:净利润断层系列报告（三） 2020-11-11 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、宏观：RCEP 落地，全球贸易共振、助推资本开支周期 ............................................. 5 （一）疫情加速了区域贸易谈判进程，RCEP 为重要成果 ........................................ 5 （二）RCEP 主要亮点在于提高中日贸易自由度 ....................................................... 6 （三）RCEP 落地，全球开启强资本开支周期逻辑更清晰 ........................................ 9 （四）疫情受损、RCEP 区域贸易相关以及强资本开支受益资产将是未来半年全球资本市场中的 Α ............................................................................................................ 11 二、策略：供需视角看 RCEP 对中国产业链影响 ............................................................ 13 （一）RCEP 加速成员国相对优势互补，推动资本开支 .......................................... 13 （二）中国：提升中国供应链安全性，加速产业升级 .............................................. 14 （三）RCEP 对中国出口链的影响 ........................................................................... 15 （四）RCEP 对中国进口链的影响 ........................................................................... 18 三、有色金属行业：RCEP 迎接新景气周期 .................................................................... 21 （一）RCEP 贸易自由化或将进一步促进初级工业化产能在东南亚国家兴起 ......... 21 （二）中国“入世”效应或由东南亚国家通过 RCEP 完成接力 ................................... 22 （三）全球通胀预期回升，助力金属价格阶段新高 ................................................. 23 （四）工业金属有望迎来较长景气周期 ....................................................