汽车行业2017年及1季度经营分析及投资策略：优势企业盈利能力持续提升

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary投资要点 主要投资策略。今年汽车行业购置税政策退出对 1 季度需求影响较大，但 1季度乘用车行业销量仍实现平稳增长，好于市场预期，预计 2 季度在去年较低基数及行业补库存上，乘用车行业销量增速将环比向上。2 季度建议关注估值低、分红率高的龙头企业；继续看好通过产品结构升级、拓展客户实现盈利增长远高于行业平均水平的零部件公司。建议关注标的：上汽集团、广汽集团、华域汽车、新泉股份、金龙汽车、星宇股份、宁波高发、双环传动、继峰股份、拓普集团、精锻科技、华懋科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份、国轩高科等。公司盈利比较：强者恒强。乘用车公司分化明显，上汽、广汽 17 年及 18 年1 季度净利润分别实现较高增长，而其它乘用车公司受自身产品需求颓势影响，净利润同比下降。客车公司整体受新能源补贴退坡影响，盈利随之下降，宇通客车 17 年净利润同比下降 22.6%；金龙汽车 1 季度受益于公司新能源客车销量增长，单季实现盈利。优质零部件公司在上游成本压力下，通过产品结构调整等仍实现了较高增长，如新泉股份、宁波高发、星宇股份、双环传动等，抗风险能力较强，盈利增长确定性强。盈利能力：优势企业盈利能力持续提升。17 年分季度比较，乘用车和客车 ROE水平环比回升明显，货车 ROE 出现环比下降，今年 1 季度乘用车 ROE 环比回升 0.19 个百分点。17 年毛利率实现同比增长的公司：广汽、上汽、江淮等，其它基本同比下降。优势零部件公司 17 年及今年 1 季度毛利率仍持续实现同比增长，如宁波高发、星宇股份、新泉股份、双环传动等；其它受成本影响较大的公司，毛利率均出现同比下降。部分零部件公司虽然 17 年毛利率同比下降，但从季度环比分析，可关注 17 年毛利率季度改善的公司，若 2 季度上游成本压力放缓，预计这类公司盈利能力有望环比改善。存货：乘用车周转加快，零部件周转维持稳定。2017 年及今年 1 季度整车行业和零部件存货增速分化，整车存货占流动资产比重同比下降，零部件存货周转率略回落。1 季度乘用车需求稳定，行业周转加快；由于新能源客车销量增长，导致 1 季度客车周转加快，而货车企业周转天数增加。2017 年行业整体经营性现金流季度环比改善。2017 年整车经营活动净现金流占毛利比重同比下降 1.66 个百分点，分季度比较，17 年 2、3、4 季度该指标逐季好转。1 季度该指标同比下降 14.2 个百分点，主要是受货车、客车现金流下降影响。零部件行业 2017 年经营活动净现金流占毛利比重下降 6.78个百分点，但季度环比改善，从趋势上看，零部件企业经营活动净现金绝对量上升，预计 2 季度经营活动净现金流占毛利比重有望环比向上。投资策略与建议： 建议关注标的：上汽集团(600104，买入)、华域汽车(600741，买入)、广汽集团(601238，买入)、新泉股份(603179，买入)、宁波高发(603788，买入)、星宇股份(601799，买入)、金龙汽车(600686，买入)、双环传动(002472，买入)、拓普集团(601689，买入)、华懋科技(603306，买入)、精锻科技(300258，买入)、德赛西威(002920，未评级)、继峰股份(603997，买入)、均胜电子(600699，未评级)、岱美股份(603730，买入)、国轩高科(002074，买入)、银轮股份(002126，未评级)。风险提示：汽车行业销量增速低于预期影响零部件配套的风险、原材料价格上涨风险、零部件年降幅度超市场预期的风险。 Tabl e_Title优势企业盈利能力持续提升 ——汽车行业2017 年及1 季度经营分析及投资策略 汽车与零部件行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018 年 05 月 07 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 Table_Contacter Table_Report相关报告 预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大 2018-04-25 预计 19 年行业增速向上，坚定配置优质整车和零部件公司 2018-03-14 补贴政策落地，继续看好产业链龙头企业 2018-02-13 -28%-14%0%14%28%42%17/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04汽车与零部件沪深300 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件深度报告 —— 优势企业盈利能力持续提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 1 2017 年行业整体盈利能力季度环比改善 .................................................. 4 2 公司盈利比较：强者恒强 ......................................................................... 5 2.1 整车公司：继续分化 ..................................................................................................... 5 2.2 零部件公司：优质公司 1 季度盈利表现优异 ................................................................. 6 3 盈利能力：优势企业盈利能力持续提升 ................................................... 7 3.1 1 季度乘用车盈利能力好转，零部件整体好于整车 ...............................................