理财月度跟踪：理财子公司的转型之路

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 固定收益研究/固定收益月报 2020年11月19日 张继强 SAC No. S0570518110002 研究员 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com 王菀婷 SAC No. S0570520020001 研究员 021-38476079 wangwanting014808@htsc.com 张健 SAC No. S0570119030012 联系人 010-56793949 zhangjian014971@htsc.com 1《固定收益研究: 供求矛盾仍在演绎》2020.11 2《固定收益研究: 应对短期扰动，布局中期主线》2020.11 3《固定收益研究: 顺周期力量接力》2020.10 理财子公司的转型之路 理财月度跟踪 核心观点 虽然资管新规过渡期延期 1 年，但理财业务的开展仍然存在诸多难题亟待解决，理财子公司正处于转型的困境之中。主要原因有理财特征变化明显，投资者接受度较低，并且大部分理财子公司尚处于起步阶段，信贷文化向投资文化转变仍存不少工作。与其他资管机构相比，理财子公司固收类产品优势明显，适合深耕细作、精细发展，但权益类产品的投资能力相对较弱；机构业务存在重大发展机遇，养老基金、社保基金、实体企业等机构投资者产生的资管需求与日俱增；部分外资机构参与设立的理财子公司在外币理财业务存在天然的优势。 2020 年 10 月理财产品概况 根据中国理财网，2020 年 10 月，不同期限的理财产品收益率涨跌互现，总体呈现出震荡态势。10 月中以来债市出现一波小幅的交易性行情，而在美国大选基本尘埃落定之后，债市出现回调，可见目前利率仍处于宽幅震荡区间，而近期信用风险事件频发对理财有一定不利影响。10 月，理财产品发行总量为 7539 只，其中个人理财产品有 7510 只，机构理财产品为 32只。运作模式方面，发行量最大的为未公开理财产品，达 3398 只；开放式非净值型产品最少，只有 18 只。10 月新发行的产品更多趋向于 3-6 个月（含）理财产品，收益率集中于 3-5%之间。 2020 年 10 月理财产品收益率概况 截至 10 月末，根据 Wind，1 周和 1 年期的理财产品收益率分别为 3.00%和 4.11%，分别较上月下降了 60bp 和 1bp；1 个月、3 个月和 6 个月期的产品收益率分别为 3.58%、3.78%和 3.85%，1 个月期的产品收益率与上月持平，3 个月和 6 个月期的产品分别较上月上升了 8bp 和 14bp。就 1 年期理财产品而言，农村商业银行收益率较上月下降，大型商业银行、股份行和城商行收益率较上月上升。此外，3 个月期人民币理财收益率上升 8bp，1 年期人民币理财收益率上升 1bp，1 年期美元理财收益率上升 12bp，二者 1 年期利差收窄 13bp。 2020 年 10 月各银行发行情况 2020 年 10 月，根据 Wind，国有商业银行产品数量总共 497 只，总市场占比 11.97%。其中，中国建设银行和中国银行的产品数量占比较大，分别为 161 只和 160 只；中国工商银行的产品数量和占比最小，共 12 只，市场占比为 0.29%。截至 2020 年 11 月 18 日，共有 23 家商业银行理财子公司获批筹建，其中 18 家理财子公司已正式开业运营。 风险提示：经济基本面超预期，资金面超预期，信用风险超预期。 相关研究 固定收益研究/固定收益月报 | 2020 年 11 月 19 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 理财子公司的转型之路 ...................................................................................................... 6 面临的困境 ................................................................................................................ 6 理财特征变化明显，投资者接受度较低 ............................................................. 7 理财子公司尚处于起步阶段，产品体系等有待完善 ........................................... 8 为什么要转型 .......................................................................................................... 10 监管持续推进 ................................................................................................... 10 行业分化明显 ................................................................................................... 11 外部竞争激烈 ................................................................................................... 11 转型的路径 .............................................................................................................. 12 明确机构定位 ................................................................................................... 12 优化组织结构 ................................................................................................... 13 优化销售流程 ................................................................................................... 13 2020 年 10 月理财产品概况 ............................................................................................ 14 产品规模与结构 ......................