2021年机械行业投资策略：装备制造业从国内跟随到国外引领

装备制造业从国内跟随到国外引领2021年机械行业投资策略证券分析师：韩强 A0230518060003耿耘 A0230520050001李蕾 A0230519080008研究支持：刘建伟 A02301200300012020.11.17 www.swsresearch.com2主要观点◼2020年板块涨幅居中，板块估值仍处在相对底部•申万机械指数2020表现较好，27%的涨幅跑赢上证综指以及沪深300，跑输创业板指，在申万28个一级行业中涨幅居中；•板块估值处于历史相对底部区间，配置价值凸显。◼装备制造正在从国内跟随到国外引领，建议布局三大主线：•主线1（工程机械&通用机械）：工程机械景气持续，韧性可能超预期；工业升级，通用机械头部企业率先受益；•主线2（新能源）：新能源汽车景气度提升，电池企业集中度提升，锂电设备龙头业绩确定性增强；•主线3（自动化&激光）：自动化产销两旺，明年有望持续复苏；激光产业链公司由“追赶”到“领先”，未来有望弯道超车。◼建议重点关注各细分领域龙头：•1）工程机械&通用机械：建议关注三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、浙江鼎力、建设机械；通用机械建议关注伊之密、法兰泰克、国茂股份、豪能股份；•2）新能源：建议关注先导智能、赢合科技；•3）自动化&激光：建议关注锐科激光、柏楚电子、海目星、帝尔激光、杰普特。◼风险提示：国家政策存在不确定性、下游行业景气度恢复缓慢等。 mRqMpNzRuMbRaOaQsQmMmOnNlOpOmNeRmNwO7NrQpQvPrQoMwMtPtP主要内容1. 2020年机械板块表现居中，估值-配置有所回升2. 行业概览：制造业韧性凸显，头部公司正从国内跟随走向国外引领3. 行业聚焦：周期成长，百花齐放4. 重点个股：聚焦龙头3 www.swsresearch.com41.1 2020年机械涨幅在申万一级行业中排名居中上水平◼ 行业表现居中上水平•申万机械指数2020年年初至今27%的涨幅跑赢上证综指以及沪深300，跑输创业板指。•申万机械指数在28个申万一级行业中排名第11，高于全行业算术平均涨幅◼ 工程机械表现较好•三级子行业中工程机械涨幅靠前图2：申万机械指数在申万一级行业中排名居中上水平资料来源：Wind、申万宏源研究 注：基准日为2020/11/9资料来源：Wind、申万宏源研究注：基准日为2020/11/9图3：三级子行业中工程机械涨幅居前图1：申万机械指数延续上年的上涨趋势-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电气设备食品饮料休闲服务医药生物汽车电子国防军工化工家用电器建筑材料机械设备轻工制造有色金属计算机传媒综合农林牧渔商业贸易非银金融钢铁通信公用事业交通运输纺织服装建筑装饰房地产银行采掘年初至今涨跌幅行业平均涨跌幅7%-25%22%11%22%-25%36%22%-11%-29%44%56%-10%-35%24%27%-40%-20%0%20%40%60%80%2017年2018年2019年2020年上证综指沪深300创业板指申万机械-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%其它通用机械其它专用机械内燃机机械基础件工程机械金属制品Ⅲ制冷空调设备农用机械磨具磨料仪器仪表Ⅲ印刷包装机械环保设备楼宇设备重型机械纺织服装设备冶金矿采化工设备机床工具铁路设备年初至今涨跌幅平均涨跌幅 www.swsresearch.com51.2 目前估值处于历史底部区间，配置价值凸显◼ PE角度•机械行业处于历史底部区域•申万一级行业中，机械设备PE排名居中◼ PB角度•目前PB仍处于历史较低水平•申万机械与沪深300的PB之差自2019年12月起微幅上扬图4：申万机械指数已处于底部区域资料来源:Wind、申万宏源研究 注：基准日为2020/11/9资料来源:Wind、申万宏源研究 注：基准日为2020/11/9图5：申万机械在一级行业中PE居中图6：：申万机械与沪深300的PB之差微幅上扬PB（申万机械）-PB（沪深300）020406080100120140休闲服务计算机国防军工电子食品饮料医药生物有色金属通信电气设备纺织服装综合传媒汽车商业贸易机械设备化工家用电器轻工制造交通运输公用事业非银金融农林牧渔采掘建筑材料钢铁建筑装饰房地产银行012345678910020406080100120140160PE（TTM）PB（LF）-右轴0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 主要内容1. 2020年机械板块表现居中，估值-配置有所回升2. 行业概览：制造业韧性凸显，头部公司正从国内跟随走向国外引领3. 行业聚焦：周期成长，百花齐放4. 重点个股：聚焦龙头6 www.swsresearch.com72.1 宏观企稳，制造业韧性凸显◼ GDP增速2Q开始反弹•目前国内GDP增速处于疫情后反弹期，未来仍有可能进一步回升◼ 基建投资增速Q2逐渐企稳•随着国内疫情得到控制，基建投资增速在Q2之后开始出现企稳迹象◼ 制造业投资2月份后强劲回升•我国PMI2月份后开始持续回升资料来源：Wind、申万宏源研究图8：基建投资增速Q2逐渐企稳图9：2月份后制造业PMI回升图7：季度GDP增速正在反弹资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究30354045505560652005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-05中国PMI美国PMI欧元区PMI-10-5051015201992-031993-051994-071995-091996-111998-011999-032000-052001-072002-092003-112005-012006-032007-052008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072016-092017-112019-012020-03不变价GDP增速（%）-40-30-20-1001020304050602004-022004-102005-062006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-02固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%) www.swsresearch.com82.2 3Q20行业营收快速反弹，净利率创出新高◼ 收入利润稳步上升•行业收入逐年稳步上涨，对公司价值形成有力支撑•2020年单三季度净利润增速有所回落，前3季度净利润同比增长32%◼ 净利率维持相对高位•2020年单季度净利率低位回升图10：行业营收逐年稳步上涨图11：单季