2020Q3季报分析之二：哪些行业景气持续向上？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 11 月 07 日 投资策略 哪些行业景气持续向上？——2020Q3 季报分析之二 上游资源——煤炭价格有望继续改善，有色金属价格承压。随着欧洲疫情的二次反复，需求下调，油价和工业金属价格向上弹性较弱，业绩改善或放缓。但煤炭与油价出现分化，由于国内经济不断修复，同时考虑到冬季供暖需求，未来煤炭价格大概率维持高位，并对业绩提供支撑。 中游材料——钢铁库存高企，化工涨价品种及玻璃玻纤景气延续。国内经济改善带动中游材料业绩修复，但钢铁受制于高库存，未来业绩承压；建议关注景气向上，价格回升的品种——包括化工行业的聚氨酯、化纤以及钛白粉；以及建材板块的水泥、玻璃和玻纤。 中游制造——新能源及机械设备高景气将持续。风电板块在政策的驱动下陆上抢装需求高增，明年海上风电抢装有望带动行业景气度继续向上；三季度以来光伏需求开始大幅回暖，四季度竞价项目有望迎来装机并网高峰；新能源汽车在疫情缓和之后，两大主要销售地区中国和欧洲均出现需求拐点，后续有望维持高增长。机械设备受益于国内经济逐步修复，顺周期板块景气向上；军工在“十四五”的催化下，景气有望延续；轻工制造的家居板块内需稳步改善，同时出口也有望修复，后续继续看好。 可选消费——可选需求持续修复，关注家电和汽车。疫情缓解之后，可选消费需求持续修复，后续有望延续。未来持续看好教育、免税以及旅游板块的高速增长，另外建议重点关注同时受益于国内需求的改善以及出口替代利好的家电和汽车板块。 必需消费——纺织服装下游需求及出口有望继续修复。食品饮料业绩较为稳定，农林牧渔体未来业绩承压；建议重点关注受益于国内需求和出口均回暖的纺织服装，需要注意短期汇率波动带来的冲击。医药建议持续关注创新药、眼科、创新器械、医药品牌连锁、CRO、CDMO 等景气向好的细分领域。 其他服务业——疫情二次反复压制国际航线需求，油运进入淡季。随着疫情的缓解，国内经济逐步修复，发电量同比不断反弹，后续建议关注水电等高股息品种；受益于货币宽松，环保企业融资大幅回暖，后续可以关注受益于新能源环卫车需求的环卫板块；三季度国内航线客运量明显大幅反弹，但当国际航线客运量仍在低位徘徊，后续仍需观察海外疫情的发展情况；同时油运进入淡季，运价持续回落，板块整体业绩绩仍然有压力。 TMT——产业景气大周期继续向上。随着美国大选拜登的大概率当选，未来中美贸易战或有所缓解，对科技行业的制裁或有转机，同时“十四五”规划即将出台，未来科技板块仍是政策的重点支持方向，产业景气的大周期继续向上。建议关注半导体、消费电子、5G 应用端、光模块、IDC、医疗 IT、网安、AI、游戏以及视频等细分领域。 金融——实际利率逐步上行，资本市场改革不断推进。三季度随着宏观经济的修复，10 年期国债率持续上行，银行净息差逐步趋稳，同时市场对“金融让利”的负面情绪也基本释放，后续看好基本面持续改善的银行板块。四季度市场风险偏好有所收紧，市场活跃度下降，对券商短期业绩有一定影响；保险公司三季度新单保费仍然承压，四季度业绩有压力。 风险提示：宏观经济政策超预期波动，海外市场动荡。 作者 分 析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分 析师 张 倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：跨年行情启动——估值与结构第 86期》2020-11-06 2、《投资策略：拜登若当选，变化如何？影响如何？》2020-11-05 3、《投资策略：IPO 发行提速，基金同步扩容——市场情绪周监控第 74 期》2020-11-04 4、《投资策略：外部冲击再起，北上先进后出——陆股通月报第 13 期》2020-11-03 5、《投资策略：跨年行情即将开启——11月配臵建议&金股推荐》2020-11-01 2020 年 11 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 上游资源：煤炭价格有望继续改善，有色金属价格承压 ............................................................................................. 4 中游材料：钢铁库存高企，化工涨价品种及玻璃玻纤景气延续 ................................................................................... 6 中游制造：新能源及机械设备高景气将持续 .............................................................................................................. 8 可选消费：可选需求持续修复，关注家电和汽车 ..................................................................................................... 12 必需消费：纺织服装下游需求及出口有望继续修复 .................................................................................................. 14 其他服务业：疫情二次反复压制国际航线需求，油运进入淡季 ................................................................................. 17 TMT：产业景气大周期继续向上 ............................................................................................................................. 19 金融：实际利率逐步上行，资本市场改革不断推进 .................................................................................................. 21 风险提示 .............................................................................................................................................................. 22 图表目录 图表 1：上游资源板块净利润增速 ............................................................