新能源汽车行业2021年投资策略：全球景气提升，布局优质供给

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 全球景气提升，布局优质供给 新能源汽车行业 2021 年投资策略｜2020.11.11 中信证券研究部 宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 刘海博 首席机械分析师 S1010512080011 新能源汽车行业 2021 年投资策略｜2020.11.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 联系人：董雨翀 2020 年下半年行业在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。展望 2021年，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断 2021 年全球新能源汽车景气将继续提升。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众 MEB、LG 化学、宁德时代供应链等。 ▍国内：2020 年下半年景气回升，预计 2021 年持续向上。受疫情冲击，2020 年Q1/Q2 新能源乘用车销量同比-59%/-27%；Q3 行业景气明显向好，销量同比转为+41%，预计 2020 全年实现销售 115 万辆，同比-5%。展望 2021 年，行业景气有望回升，运营市场恢复，众多新车型驱动市场需求。我们判断 2021 年国内销量有望达到 178 万辆，同比+55%，从供给端看，预计主要增长包括：特斯拉Model Y 10 万辆、大众 MEB 等合资车型 10 万辆、造车新势力 10 万辆、比亚迪 10 万辆以上、上通五菱等其他自主传统车企 20 万辆。新能源汽车是国家战略方向，预计到 2025 年新能源汽车销量有望达 550 万辆，渗透率接近 20%。 ▍海外：欧洲电动化延续，特斯拉引领全球。2019 年欧洲新能源汽车销售 55 万辆，在补贴政策和碳排放新规驱动下，2020 年前三季度销量达 73 万辆，同比+93%，预计 2020/2021 销量分别为 110 万辆/150 万辆，同比分别为+100%/ +36%。2021 年预计特斯拉持续扩产，中国工厂二期、欧洲、美国德州新工厂将陆续投产，Model Y 将在中国交付，Cybertruck 将在美交付。我们认为特斯拉在电动智能车产品的竞争力突出，其增长确定性高，预计 2020/2021 年全球产量有望达到 55 万辆/87 万辆，将推动全球电动化迈向新台阶。 ▍供应链：龙头格局强化，全球配套开启放量。中国电动化供应链在全球最为完善，尤其锂电池及关键原材料（正负极材料、隔膜、电解液等）细分龙头格局已经清晰，2020 年伴随欧洲市场放量，相关重要环节的头部企业加速走向海外，分享全球电动化红利。我们认为，头部企业已经在海外本地产能、全球优质客户、领先的专利技术等多方面布局。2020 年，锂电产业链多家上市企业合计完成募资预计将超 400 亿元，龙头企业资金优势明显，行业龙头格局进一步强化，优势企业正逐步成为全球龙头。 ▍重点关注特斯拉、大众 MEB、LG 化学、宁德时代的供应链，寻找具备全球竞争力的优质企业。中国电动化供应商，尤其是锂电池产业链最为完善且具备全球竞争力，有望在全球汽车电动化过程中率先受益。整车环节的特斯拉、锂电池环节的 LG 化学和宁德时代增长确定性高，对其上游供应链增长贡献明确，其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业，短期充分享受配套的业绩弹性，中长期看产品壁垒高、示范效应强，拥有更大的成长空间，值得重点关注。 ▍风险因素：新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，疫情对产业链景气影响时间较长风险，新能源汽车产品质量及安全的问题。 ▍投资策略：疫情后期行业稳步复苏，国内新能源汽车产销持续恢复，需求逐步释放，新车型逐步投放刺激市场需求。欧洲市场继续爆发增长，行业长期增长趋势明确。中国供应链具备全球竞争力，最为受益，未来成长空间巨大。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业：1. 电池环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、欣旺新能源汽车行业 评级 强于大市（维持） tOmQtRuMwOaQbP6MoMqQtRrRjMqRqRiNqRpO8OqRsMuOrQsMvPqMuM 新能源汽车行业 2021 年投资策略｜2020.11.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 达、鹏辉能源；锂电供应链的恩捷股份、德方纳米、璞泰来、新宙邦等；2. 上游设备及锂资源：杭可科技、先导智能、赣锋锂业；3. 特斯拉零部件供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团、宏发股份、华域汽车。建议关注：国轩高科、科达利、杉杉股份、当升科技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 代码 简称 收盘价 （元/港元） EPS（元） PE 评级 19 20E 21E 19 20E 21E 300750.SZ 宁德时代 266.43 1.96 2.30 3.00 136 116 89 买入 002594.SZ 比亚迪 190.95 0.59 1.62 2.10 323 118 91 买入 01211.HK 比亚迪股份 196.00 0.59 1.62 2.10 282 103 80 买入 300207.SZ 欣旺达 30.69 0.48 0.40 0.87 64 76 35 买入 300438.SZ 鹏辉能源 21.79 0.40 0.55 0.84 54 39 26 买入 002812.SZ 恩捷股份 103.10 0.97 1.20 1.89 106 86 54 买入 300769.SZ 德方纳米 111.47 1.29 0.60 2.31 87 185 48 买入 603659.SH 璞泰来 114.07 1.50 1.64 2.42 76 69 47 买入 300037.SZ 新宙邦 88.94 0.79 1.15 1.50 112 77 59 买入 688006.SH 杭可科技 57.00 0.73 1.15 1.51 78 49 38 买入 300450.SZ 先导智能 66.75 0.87 0.96 1.31 77 70 51 买入 002460.SZ 赣锋锂业 76.48 0.27 0.56 0.93 285 136 83 买入 002050.SZ 三花智控 26.80 0.40 0.40 0.49 68 66 55 买入 002126.SZ 银轮股份 12.75 0.40 0.47 0.58 32 27 22 买入 601689.SH 拓普集团 40.15 0.43 0.61 1.00 93 66 40 买入 600885.SH 宏发股份 53.02 0.95 1.06 1.29 56 50 41 买入