游戏行业跟踪：腾讯控股（00700.HK）2020Q3财务业绩报告点评，腾讯控股业绩超预期，游戏业务增速3年来新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  事件概述 腾讯控股 2020Q3 手游收入达到 391.73 亿元，端游收入达到 116.31 亿元。20Q3 公司营收总计为 1254.47 亿元，同比增长 29% ，高于彭博一致预期的 1238.3 亿元；实现归母净利润 385.4 亿元，同比增长 89%，远超彭博一致预期的 302.6 亿元；非通用会计准则下净利 323 亿元，同比增长 40% 。腾讯 2020Q3 营业利润 439.53 亿元，同比增长 70%；经营利润率由上年同期 34.04%上升至 35.04%。腾讯 Q3 期内盈利为 388.99 亿元，同比增长 85%，较上一季度增长 19.86%，腾讯净利润率由上年同期的 20.96%上升至 30.69%。  社交网络与数字内容：社交基石表现依旧稳定，收费增值用户高速增长 腾讯控股社交网络营收 283.80 亿元，环比增加 6%。营收占比 22.6%。该业务增长主要受益于虎牙和视频会员业务的收入增加。 微信：国内拥有活跃用户数排名第一的社交媒体平台，2020Q3 微信及 WeChat 月活跃用户数为 12.12 亿，环比增长 0.6%；QQ：QQ 智能终端月活跃用户数为 6.17 亿，环比下降 4.7%，同时 QQ 每日人均使用时长同比增长了 10%以上；数字内容：收费增值用户同比增加 25%至 2.13 亿，其中视频用户会员数同比增长 20%至 1.2 亿，音乐服务会员数同比增长 46%至 5200 万。  游戏：Q3网络游戏收入414亿元，同比增速三年来最高 腾讯控股 2020Q3 网络游戏收入环比增长 8%，同比增长 45%至 414 亿元。其中手游收入（包括属于社交网络业务的智能手机游戏业务收入）和端游收入分别为 391.73 亿元（同比增加 61.21%，连续三个月增速超过 60%）、116.31 亿元（同比增加 1.14%）。其中《王者荣耀》2020 年首十月平均日活人数过亿，上线五年来热度不减反增。后续腾讯计划围绕该 IP 推出两款新游、一部动画和一部电视剧，看好 IP 后续变现潜力。此外，英雄联盟手游在海外上线以来下载量一直稳居前列，看好公司游戏业务继续保持高速增长；2020 年 Q3 流动负债下的递延收入达到 864.27 亿，环比下降 2%。  金融科技及企业服务：疫情对企业服务影响仍未褪去，看好to B业务增长潜力 腾讯控股 2020Q3 金融科技及企业服务同比增长 24%至 332.55 亿元。主要由于商业支付及理财平台收入的增长，而疫情对于线下企业项目发展和合同签定仍有影响，企业服务收入增速放缓。公司 2B 业务历经数年发展渐入佳境，企业微信、腾讯会议等 SaaS 应用疫情期间渗透率持续提升，看好公司 2B 业务未来成为公司增长的核心驱动。  广告：社交广告商业化继续加强，疫情对广告主影响渐退 腾讯控股 2020Q3 网络广告业务收入同比增长 16%至 214 亿元。其中媒体广告收入 36 亿元，同比减少 1.4%，环比增长 9.4%，降幅显著收窄；社交及其他广告收入环比增长 16%至 178 亿元，受益于微信朋友圈广告库存增加及 eCPM 上升，和基于算法的广告投放解决方案的更多应用。  投资建议 建议关注游戏龙头公司腾讯控股，看好公司游戏的研发和运营能力、广告变现能力和 to B 业务的增长空间。  风险提示 宏观经济下行风险；政策监管风险；版号发放/游戏上线低于预期；云业务竞争加剧。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、游戏行业跟踪：腾讯控股 2020Q2 财报点评：宅经济景气度延续，腾讯 20Q2 业绩高增 [Table_Title] 传媒 行业研究/动态报告 腾讯控股业绩超预期，游戏业务增速 3 年来新高 ——游戏行业跟踪：腾讯控股（00700.HK）2020Q3 财务业绩报告点评 动态研究报告/传媒 2020 年 11 月 13 日 -30%-10%10%30%50%70%19/11/13 20/2/13 20/5/13 20/8/13传媒行业沪深300 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/传媒 目录 一、腾讯 2020Q3 核心数据：营收、净利润均远超预期，营收同比增长 29%，归母净利润同比大增 89%，NON-IFRS 净利润同比增长 40% ..................................................................................................................................... 3 二、Q3 整体概况：游戏业务亮眼，广告业务恢复明显 ................................................................................................ 4 三、社交网络板块：社交基石表现依旧稳定，收费增值用户高速增长 ....................................................................... 8 四、网络游戏业务：Q3 网络游戏收入 414 亿元，同比增速三年来最高................................................................... 11 五、广告业务：社交广告商业化继续加强，疫情对广告主影响渐退 ......................................................................... 13 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 15