三季度半导体行业板块总结：半导体景气度高企，国产龙头公司业绩超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电子元器件 三季度半导体板块总结 超配 2020 年 11 月 05 日 半导体景气度高企，国产龙头公司业绩超预期 证券分析师： 欧阳仕华 0755-81981821 ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师： 唐泓翼 021-60875135 tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师： 许亮 0755-81981025 xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 事项： [Table_Summary] 1、行业产业景气度较好，射频、模拟、光学等国产龙头芯片 20 年 Q3 业绩均超预期，中游晶圆制造及下游封测产能饱满。射频、存储、光学、模拟等芯片设计端进口替代加速，卓胜微、兆易创新、豪威科技、芯朋微、圣邦股份等业绩均同比增长较好，且逐季环比增加；代表半导体板块景气周期的晶圆制造(中芯国际)、封装测试(长电科技、华天科技、通富微电)等业绩高速增长；功率半导体景气度持续较好，华润微、斯达半导、扬杰科技下游需求超预期。 2、随着部分公司对华为销售获得许可，半导体行业边际预期逐步向好。20 年 Q3 半导体板块机构持仓相比 Q2 有所下降。展望 Q4，随着近期部分国内外公司获得对华为销售许可，投资者悲观预期逐步缓和，考虑未来美国大选将尘埃落定，半导体科技行业有望在业绩引领下迎来上涨。 3、在国产替代及产业升级的时代背景下，国内半导体制造、设计、材料、设备及封测等各个环节有望加速成长。投资策略优选龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份；封测龙头长电科技；功率半导体龙头斯达半导、华润微；材料龙头鼎龙股份、安集科技等。 评论：  5G 顺周期叠加国产化趋势，国内半导体行业整体景气度较好。 受益国产替代加速，板块季度盈利趋势提升。2020 年 Q3 半导体板块营收 539 亿，同比增长 40%，环比增长 16%；净利润 69 亿，同比 148%，环比增长 28%，营收及利润均创历史新高。 2020 年 Q3 SW 半导体扣非季度 ROE 为 2.26%，环比提升 0.1pct。在全部 62 家半导体公司中， 49 家营收实现同比正增长(20 年 Q2 为 39 家)，占比 79%(20 年 Q2 为 65%)，42 家净利润实现同比正增长(20 年 Q2 为 27 家)，占比 68%(20Q2 为 43%)，行业盈利景气度相比 20 年 Q2 继续提升。 图 1：半导体扣非季度 ROE 呈现走高 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 -400%-200%0%200%400%半导体扣非季度ROE（%）半导体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 2：半导体季度营收及同比趋势 图 3：半导体季度净利润及同比趋势 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 单季度整体毛利率为 28%，同比提升约 3 pct，环比基本持平，季度净利率为 12%，同比提升 5 pct，环比 0.5 pct。整体毛利率保持较好，行业费用率下降，推动净利率提升。 图 4：半导体板块季度毛利率趋势 图 5：半导体板块季度净利率趋势 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 根据半导体龙头公司分行业统计显示，季度上营收边际提升较多的主要来自产业链环节龙头企业如：射频芯片(卓胜微)、CIS 芯片 (豪威科技)、模拟芯片(圣邦股份) 、制造端(中芯国际)、设备端(北方华创)等。 图 6：板块龙头季度营收环比趋势 图 7：板块龙头季度净利润环比趋势 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600半导体同比-400%-300%-200%-100%0%100%200%-30-20-10010203040506070802015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/09半导体同比0%5%10%15%20%25%30%2015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/09半导体毛利率（%）-400%-300%-200%-100%0%100%200%-30-20-1001020304050607080半导体同比15%34%19%42%7%9%-4%-10%0%10%20%30%40%50%20Q3营收环比增速平均值27%31%20%39%5%30%2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20Q3净利润环比增速平均值qRnOtNzQqRqQrOnOoRsOqR8ObP7NsQnNoMmMlOmNqReRpPpRaQtRpMwMmPsNuOnOoN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1：A 股半导体龙头公司业绩及估值一览 公司名称 细分行业 市值(亿元) 20Q3营收环比增速 20Q3归母净利润环比增速 20Q3归母净利润同比增速 19 年归母净利润 (亿元) 19 年归母净利润增速 2020 年净利润预期中值(亿元) 2020 年预期利润增速 PE (2020) 3 季度股价涨跌幅 Q1 持仓 Q2持仓 Q3持仓 中芯国际-U* 半导体-制造 1,214 15% 132% 884% 17.9 140% 19.50 9% 62 -40% 0% 0% 9% 兆易创新* 半导体-设计 970 78% 59% 18% 6.1 50% 9.73 60% 100 -26% 21% 26% 21% 汇顶科技* 半导体-设计 810 21% 28% -28% 23.2 212% 17.34 -25% 47 -29% 7% 6% 4% 卓胜微* 半导体-设计 810 78% 81% 115% 5.0 206% 9.26 86% 87 -1% 28% 16% 13% 澜起科技* 半导体-设计 792 -36% -18% -6% 9.3 27% 11.59 24% 68 -20% 9% 25%