量化评论系列（10）：北向资金行为视角下的行业轮动

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 2020 年 10 月 28 日 《开源量化评论（4）-陆股通解析：谁是真正的“北境之王”？》-2020.8.4 《开源量化评论（5）-大票优选：是动量，而不是反转》-2020.8.27 《开源量化评论（6）-TMT 行业的量化选股方案》-2020.8.30 《开源量化评论（7）-从托管机构细窥北向资金选股能力》-2020.9.23 《开源量化评论（8）-股指期货对冲方案的研究》-2020.9.27 《开源量化评论（9）-长端动量因子与基本面更兼容》-2020.10.15 北向资金行为视角下的行业轮动 ——开源量化评论系列（10） 魏建榕（分析师） 胡亮勇（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790120030040 ⚫ 北向资金行业配置行为概览 2020 年以来，陆股通在不同的行业净流入存在明显的差异。从净流入绝对量来看，医药生物行业累计流入近 400 亿元居首；其次是今年（2020 年）表现最好的电气设备行业，累计净流入 283.18 亿元。净流出最多的前两位行业分别是食品饮料和休闲服务。交易活跃度最低为采掘和钢铁两个行业，每月净流入流出规模普遍在 10 亿元内。从热度图色块来看，2020 年上半年医药生物备受北向资金青睐，下半年则主要净流入化工和电气设备行业。持仓个股数目最多的是医药生物行业；持股覆盖度最高的为银行业。 ⚫ 资金净流入视角下的行业轮动 从全体托管机构（即北向资金总量）的结果来看，在测试区间内北向资金的调仓行为是存在行业前瞻性的。基于资金过去一个月的净流入流出状态的行业轮动多头策略表现可圈可点，产生了明显的超额收益，区间累计净值 1.42，高于再平衡基准策略 11 个百分点。测试区间多头策略跑赢市场基准 10 个月，跑输 5 个月，胜率约 67%。 在《陆股通解析：谁是真正的“北境之王”》中，我们谈论到外资券商和外资银行代表着两类不同的资金，前者以交易型为主，后者以配置型为主。交易型资金天然有着更加积极主动的调仓行为，实证结果亦表明代表交易型资金的外资券商在行业轮动上表现更胜一筹。 对单个托管机构的行业轮动能力的测算结果发现，前二十大行业轮动高收益的托管机构中，有十八家隶属于券商系，仅两家托管机构属于银行系，侧面印证了券商系托管机构的行业轮动能力更加优秀。 ⚫ 参数敏感性分析：持仓行业越少，行业轮动表现越好 随着持仓行业个数不断上升，行业轮动的收益率表现呈现逐渐递减的形态。考虑高换手率对收益的冲击，在持仓行业个数少于 10 只时，普遍对净值影响在 10个百分点左右。 ⚫ 2020 年 11 月持仓前瞻 基于外资券商的行业轮动模型，2020 年 11 月入选行业为：电气设备、银行、食品饮料、家用电器、化工、非银金融、钢铁。 ⚫ 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 邮箱：weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 邮箱：fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 邮箱：gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 邮箱：sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 邮箱：huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 邮箱：wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790120070080 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 北向资金行业配置行为概览 .................................................................................................................................................... 3 2、 资金净流入视角下的行业轮动 ................................................................................................................................................ 5 3、 参数敏感性分析 ........................................................................................................................................................................ 8 3.1、 持仓行业个数与策略净值的关系 ................................................................................................................................. 8 3.2、 换手率与策略净值的关系 ............................................................................................................................................. 9 4、 历史持仓与当前观点 .............................................................................................................................................................. 10 风险提示 .......................................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1： 医药、电子、化工行业持股数居前 ...........................................................................................