ETF量化配置策略研究系列之二：基于易方达ETF的多资产配置策略

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 10 月 27 日 基于易方达 ETF 的多资产配置策略 ——ETF 量化配置策略研究系列之二 相关研究 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 孙凯歌 A0230519100005 sunkg@swsresearch.com 研究支持 沈思逸 A0230120080004 shensy@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818×7458 shensy@swsresearch.com 本期投资提示：  易方达 ETF：产品布局日趋完善，适合轮动策略增强组合收益。截止 2020 年 10 月 23 日，易方达基金旗下共有 25 只 ETF，合计规模为 747.50 亿元，覆盖股票、QDII、商品、货币等多种类别。在深证 100、沪深 300 等主流宽基指数 ETF 的基础上，易方达同时覆盖非银、医药、科技等不同行业、风格的产品，布局日趋完善，适合投资者运用 ETF 轮动策略增强组合收益。  股票风格轮动 ETF 组合年化收益 25.7%：基于申万金工风格轮动四象限模型，根据行业相关性将市场划分为金融、周期、消费、成长等四大风格板块，我们选择与风格指数相关性最高的 4 只 ETF 产品作为持仓品种，持有至风格发生切换；基于风格轮动的 ETF 组合策略表现较好，年化收益率为 25.7%，相对等权组合年化超额收益为 12.3%。  新 A 股资产——中证海外互联 ETF 与 ETF 轮动组合的合成。中证海外中国互联网 50 指数前三大成份股权重超过 70%，无论是从中概股回归的角度还是指数行业结构变化的角度，中国互联网 50 指数的成份股都扮演着重要的角色，而作为目前配置该主题的唯一场内工具，我们将易方达中证海外互联 ETF 与第 2 节中股票 ETF 轮动组合合成为新的 A 股资产，合成后的资产保持了高收益，波动有所降低。  基于层次相关关系合成港股，加入日本股票、黄金资产构建多资产组合，使用夏普率、VIX动态调整风险预算。基于资产间的相关性结构，我们利用动量对恒生国企、香港证券指数进行合成，然后将 A 股、港股、日本股票、黄金放在同一层面配置。固定风险预算组合年化收益 16.5%，夏普率 1.11，较单一资产风险调整后收益更优；加入夏普率、VIX 信号后的动态风险预算组合年化收益最高提升至 18.03%，夏普率 1.06；2020 年以来综合动态风险预算组合年化收益为 34.5%。  风险提示与声明：本报告相关模型构建、量化配置策略等均基于申万宏源研究的客观研究，相关模型数据、验证参数等均为历史公开信息，不涉及对未来走势的预测。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。本报告内容仅供参考，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 易方达 ETF 布局：产品布局日趋完善，适合轮动策略增强组合收益 .................................................................................4 2. 易方达股票型 ETF 组合：基于风格轮动的 ETF 组合配置6 3. 基于多元资产的组合配置策略 ..........................................8 3.1 新 A 股资产——中证海外互联 ETF 与 ETF 轮动组合的合成 ..........8 3.2 新 A 股资产与其他风险资产的配置组合 ............................................9 4. 风险提示与声明.............................................................. 14 目录 tOmQnPwOxP6M9R8OtRpPsQoOiNnMqQjMsQtM7NnMqPNZpOoOuOqQsP3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：易方达基金目前 ETF 管理规模暂列全市场第三 .......................................... 4 图 2：各类 ETF 规模占比（单位：亿元）........................................................... 4 图 3：股票类 ETF 各风格占比（单位：亿元） .................................................... 4 图 4 ：易方达基金每年成立的 ETF 数量和募集规模(亿元) .................................. 5 图 5 ：易方达旗下 ETF 年末数量和规模(亿元) ................................................... 5 图 6：基于风格相对强弱的 ETF 组合策略（2014.1.2-2020.9.11） .................... 7 图 7：回测区间风格划分（2014 年 1 月 2 日-2020 年 9 月 11 日）.................... 7 图 8：中证海外中国互联网 50 指数成份股 ......................................................... 8 图 9：各风险资产相关系数................................................................................ 9 图 10：各风险资产层次关系 ........................................................................... 10 图 11：日经 225 与沪深 300 走势 .................................................................. 11 图 12：黄金 ETF 月度持仓情况 ....................................................................... 11 图 13：各资产配置比例变化 ...........................................................