2020年三季度公募基金持仓分析：看好基金持仓比例较低且具备较强定价权的板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略专题 2020 年 10 月 29 日 看好基金持仓比例较低且具备较强定价权的板块 ——2020 年三季度公募基金持仓分析 核心要点：  机构投资者占比提升是长期趋势 2020 年三季度公募基金持有 A 股及 H 股股票总市值占全市场市值比例分为 5.37%、0.68%，环比提升 0.49%、0.17%，持仓占比均为连续 8 个季度增长。  2020 年三季度基金市场活跃度仍较高，但呈现逐月回落的态势 2020 年三季度股票型和混合型新发基金活跃度较高，累计发行份额环比增长 126.83%，但呈现逐月回落的态势。股票型和混合型基金份额及占全部基金比例也持续增长，但 7 月触及高点以来增幅环比回落，受市场冲高后进入震荡区间的走势影响。  20Q3 基金持股比例环比回落，持股市值继续增长 2020 年三季度基金持股市值环比继续增长（20Q3 基金持有股票市值 30497.24 亿元，较 2020 年 Q2 环比增长 28.6%），但因市场整体上涨动力不足，未来投资回报预期回落，季末基金仓位环比回落（20Q3 基金持有股票市值占净值比例为 72.82%，其中持有 A 股占净值比例为 68.06%，环比 20Q2 分别下降 2.59%和 3.74%，与 20Q1仓位相近）。  20Q3 基金板块及行业间的配置更加均衡 2020 年三季度基金重仓股中，主板的配置比例环比提升 0.76%，结束四连降；中小板、科创板的配置比例继续环比提升；创业板配置比例环比回落 1.57%；电气设备、军工、汽车等制造业获增配较多，主要因三季度生产端带动经济修复的逻辑占据市场主导；而随着疫情的影响逐渐弱化，流动性宽松对市场估值的抬升也告一段落，基金对医药、科技的配置比例有所下滑。  基本面向好、基金持仓水平在历史低位、基金享有高定价权的行业未来或受益于基本面支撑带动基金加仓而获得超额收益，重点推荐家电、建材、公用事业收益。  20Q3 基金重仓股集中度提升，超额收益及估值溢价回落 2020 年基金重仓股集中度持续提升（20Q3 基金前十大重仓股占全部股票投资的比例为 13.94%，环比提升 1.3%）；2020 年三季度基金重仓股的超额收益及估值溢价整体环比回落，主要因在新冠肺炎疫情及全球地缘政治风险造成不确定性时，基金重仓股的优势在二季度已极端体现。  2020 年三季度基金重仓股 10 月仍多数获得超额收益，基本面能否持续超预期增长是决定因素，市场对兼备成长与价值特性的优质标的偏爱程度仍然较高，但需注意甄别部分个股高增速放缓的风险。 分析师 洪亮 策略分析师 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：(8610)66568229 分析师登记编码：S0130517110001 特此鸣谢 李卓睿 中国银河证券策略团队 （曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月、洪亮、丁文） 近期报告 20201028 11 月月度金股报告：A股尚在震荡整固态势，结构性机会值得关注 20201025 港股策略周报：港股彰显高投资性价比，海外靴子落地前，继续保持谨慎乐观 20201025 大类资产及衍生品策略周报：股市仍处于震荡区间，投资性价比引关注，债市具有配置价值 20201023 A 股策略周报：兑现牛市胜利成果，等待高性价比“本垒打”机会 20201021 策略专题：三季报预告_全 A 盈利改善放缓，行业分化较为明显 策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、基金统计口径 .............................................................................................................................................................. 2 二、基金规模：2020 年三季度基金市场活跃度仍较高，但呈现逐月回落的态势 ...................................................... 2 三、基金仓位：持股比例环比回落，持股市值继续增长 ............................................................................................... 4 四、重仓股板块配置情况：主板配置比例结束四连降，创业板获大幅减仓 ............................................................... 5 五、重仓股行业配置情况：制造业获加仓幅度居前，科技、医药配置比例下降较多 ............................................... 5 六、重仓股个股配置情况：年内重仓股集中度持续提升 ............................................................................................... 8 nQnRtRuMuM9P8Q6MnPrRnPnNlOmNpPfQpMqQ8OqRrPvPpOoNNZmOmM 策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、基金统计口径 本文着重关注公募基金中的主动配置基金，以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。2020 年三季度该类基金的资产总值占全部公募基金资产总值的 23.46%，而该类基金中股票市值占总值比为70.46%，显著高于全部公墓基金中股票市值占总值比 22.53%的比例，筛选口径具有高代表性，适合本文主动偏股考察对象。具体筛选的基金口径在下表列出，如不做特殊说明，我们所示“基金”配置统计归为此口径。 表 1：所选公募基金口径 基金口径 开放式基金 封闭式基金 股票型基金 混合型基金 另类投资基金 股票型基金 混合型基金 普通股票型基金 偏股混合型基金 平衡混合型基金 偏债混合型基金 灵活配置型基金 股票多头基金 普通股票型基金 偏股混合型基金 平衡混合型基金 偏债混合型基金 灵活配置型基金 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、基金规模：2020 年三季度基金市场活跃度仍较高，但呈现逐月回落的态势 机构投资者占比提升是长期趋势。2020 年三季度公募基金持有 A 股及 H 股股票总市值占全市场市值比例分为 5.37%、0.68%，环比提升 0.49%、0.17%，持仓占比均为连续 8 个季度增长。从中长期的角度来看，机构投资者持仓占比持续提升是长期趋势，符合资本市场改革方向。 图 1：基金持仓占 A 股、H 股总市值比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -0.20%-