2020Q3私募证券基金行业回顾与展望：业绩上涨发行井喷，主观量化齐头并进-中信证券

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩上涨发行井喷，主观量化齐头并进 2020Q3 私募证券基金行业回顾与展望｜2020.10.27 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 厉海强 首席金融产品分析师 S1010512010001 姜鹏 CFA, FRM 金融产品分析师 S1010515090001 赵文荣 首席量化与配置分析师 S1010512070002 联系人：陈宇奇 联系人：王亦琛 2020Q2 股市大幅上涨推动投资者热情高涨，2020Q3 私募证券产品发行创下单季度历史记录；结合业绩上涨，三季度末行业规模有望再创新高至 3.4 万亿元；头部管理人快速扩容，主观和量化呈现齐头并进局面。业绩方面，主要策略均取得正收益，管理期货和宏观策略表现居前，股票策略延续上涨。最后探讨了 2019 年以来股票私募与偏股公募业绩分化情况及两者长期业绩特征。 ▍ 行业规模：业绩和净流入共同推动规模再创新高。结合私募证券基金产品业绩，我们估算三季度存续产品因业绩上涨带来的规模增长约 1600 亿元，资金净流入规模约 1600 亿元（其中产品净发行规模 1200 亿元，存续产品净申赎规模 400 亿元），由此推算三季末私募证券基金规模可达到 3.38 万亿元，再创新高。 ▍ 管理人：头部快速扩容，主观量化齐头并进。50 亿元以上私募证券管理人由二季度末 84 家升至三季度末 99 家。头部管理人的扩张呈现主观和量化齐头并进的局面，其中 10 亿元以上量化管理人由 71 家升至 88 家，量化私募管理人合计规模增长约 760 亿元至 5200 亿元，今年以来增幅约 80%。 ▍ 产品发行：新发产品“井喷”，创单季历史记录。2020Q3 新发行产品 6848只，超过历史新发产品数量最高的季度（2016Q3，5562 只），募集规模1629 亿元，体现了投资者热情的继续高涨。从发行数量居前的 Top20 管理人来看，量化类管理人占据 9 席，与前一季度持平。 ▍ 外资私募：发行平稳，合计管理规模增至 110 亿元。三季度新增 4 家外资私募证券基金管理人（鲍尔赛嘉、迈德瑞、柏基、首奕），累计数量增至30 家。外资私募管理人产品发行较为平稳，三季度发行 6 只产品。合计规模增长 15 亿元至 110 亿元，除元胜投资维持 20~30 亿元规模外，瑞银资管规模首次突破 20 亿元，桥水投资、德劭投资规模均突破 10 亿元。 ▍ 业绩评述：各类策略延续涨势，CTA 表现居前。受益于股票市场上涨和商品市场波动提升，主要策略延续涨势，管理期货策略领涨。其中受益于商品市场波动提升，管理期货策略以 7.67%的涨幅居于首位；宏观策略同时受益于股票市场和商品市场，以 6.34%的涨幅居于第二位；受益于股市2020Q3 前期上涨，股票策略上涨 5.54%，居于第三位。今年前三季度业绩中，管理期货、宏观策略、股票策略同样分列前三。 ▍ 热点展望：股票私募与偏股公募业绩分化探讨。2019 年和今年以来股票私募产品均大幅跑输偏股型公募基金，通过较长时间的数据分析发现，2019年以来股票私募产品业绩跑输偏股型公募基金应是上涨市场中出现的一种阶段性现象，长期而言，股票私募产品业绩基本与偏股型公募基金相当，且在波动率和最大回撤指标上更具优势，最终体现了相对占优的夏普比率。 ▍ 风险因素：部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确，部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估，未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。 2020Q3 私募证券基金行业回顾与展望｜2020.10.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业规模：业绩和净流入共同推动规模再创新高 .............................................................. 1 规模变动：单季度增长有望超过 3000 亿元，存续规模再创新高 ...................................... 1 变动分解：业绩上涨、资金流入双轮驱动 ......................................................................... 2 管理人：头部快速扩容，主观量化齐头并进 ..................................................................... 2 头部管理人快速扩容，50 亿元以上管理人增至 99 家 ....................................................... 3 量化管理人规模再次大幅扩张，整体达到约 5200 亿元 .................................................... 3 产品发行：新发产品“井喷”，创单季历史记录 ................................................................. 5 单季度新发行产品近 7000 只，创历史季度新发记录 ........................................................ 5 发行居前管理人中主观与量化相对均衡 ............................................................................ 5 外资私募：发行平稳，规模增至 110 亿元 ........................................................................ 6 登记管理人新增 4 家至 30 家 ............................................................................................ 6 备案产品新增 6 只至 86 只 ................................................................................................ 7 业绩回顾：各类策略延续涨势，CTA 表现居前 ................................................................ 7 股票市场上行后转入横盘，管理期货策略领涨.................................................................. 7 表现居前的私募管理人业绩统计（分策略、分规模） ....................................................... 9 热点展望：股票私募与偏股公募业绩分化探讨 .....