电子行业重大事项点评：聚焦华为发布会，Mate40新机发布，关注后续供货节奏

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 聚焦华为发布会：Mate40 新机发布，关注后续供货节奏 电子行业重大事项点评｜2020.10.23 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 苗丰 电子分析师 S1010519120001 梁楠 电子分析师 S1010520090005 北京时间 2020 年 10 月 22 日 20 点，华为举行 2020 年度全球新品发布会，发布全新旗舰华为 Mate 40 系列，分为 Mate 40、Mate 40 Pro、Mate 40 Pro +和 Mate 40 RS，售价分别为 899/1,199/1,399/2,295 欧元。此外，华为发布 FreeBuds Studio、Eyewear2 等多款音频与可穿戴硬件设备，再一次推动“1+8+N”战略的生态布局。 ▍手机：Mate 40 系列创新继续，价格继续上探。Mate 40 系列共 4 款，分别为6.5 英寸 Mate 40（延期开售，时间未定），6.76 英寸 Pro、Pro+和 RS（10 月23 日 0 点全球同步开启预约）。欧洲定价分别为 899/1,199/1,399/2,295 欧元，较 iPhone12 系列价格略高，国内版本将于 10 月 30 日发布，结合历史定价情况，我们预计国内定价将比欧元定价低 20~30%。结合此前华为 Mate 系列销量，考虑制裁因素，我们预计 Mate40 系列销量在千万量级。相较于华为 Mate 30 系列，主要创新点如下：1）芯片：麒麟 9000 采用台积电 5nm 工艺，采用 8 核（1 x 3.13GHz A77+3 x 2.54GHz A77 大核+4 x 2.04GHz A55）的 CPU 架构，同时搭载 24 核 Mali-G78，NPU AI 处理器升级至两大核+一小核架构，能够支持手机完成更复杂的 AI 运算和深度学习，基础款 Mate40 搭载的麒麟 9000E 略有降配；2）摄像头：前置摄像头，Mate40 单摄、其余均为双摄（其中一个为超广角）；后置摄像头，Mate 40、Mate 40 Pro 采用星环四摄，Mate 40 Pro+采用星环五摄，Mate 40 RS 采用星钻五摄+红外测温传感器，Mate 40 Pro+及 RS上推出业界首款自由曲面镜头，改善边缘畸变，最高可支持 17 倍光学变焦；3）外观：Mate 40、Mate 40 Pro 新增秘银色配色，Mate 40 Pro+拥有全新纳米微晶陶瓷机身设计，Mate 40 Pro、Mate 40 Pro+、Mate 40 RS 采用 88°瀑布屏，带来优质的视觉效果；4）充电：全系列均支持 66W 有线快充，Pro、Pro+、RS 三款无线快充上升至 50W，续航水平进一步提升；5）系统：全新 EMUI11配有全新 EOD 灵动熄屏显示功能，升级优化隔空操作体验，新增智慧多窗口和多屏协同功能可提升工作、娱乐效率体验。Mate 30E Pro 外观及配色与华为Mate 30 Pro 基本一致，芯片采用麒麟 990E。 ▍音频及可穿戴：首款头戴耳机、Eyewear2、mini 版智能音响、智能手表 GT2 保时捷款。首款头戴式耳机 FreeBuds Studio 支持主动降噪功能，满电状态可连续播放 24 小时音乐，售价为 299 欧元。Eyewear2 相比第一代振膜面积增加 1 倍，实现更好的音质，满电状态下可实现高达 42 小时待机，起售价为 299 欧元。mini 版 Sound X 智能音响新增 AUX 输入接口可用来播放其他设备的音乐，售价为 199 欧元。WATCH GT2 保时捷款采用蓝宝石玻璃+全钛金属表冠表带+陶瓷背壳设计，支持全天候血氧饱和度检测和实时心率监测，售价 695 欧元。 ▍投资聚焦：短期寻找确定性机会，长期持续重视国产替代。发布会中，华为消费者业务 CEO 余承东表示，华为正在经历美国政府的第三轮禁令，但不论处境多么艰难，华为将承诺展开技术创新，将最佳的技术和创新带给消费者，提升人们的生活质量和工作效率。就上游供货而言，华为在 9 月 15 日之前已经储备了大量自研及外采芯片，我们预计仍可支撑未来 1~2 年使用，且不排除通过副品牌分拆、新机分批限量出货等方式，为华为主品牌赢取更长的存货使用时间。 电子行业 评级 强于大市（维持） j 电子行业重大事项点评｜2020.10.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 就下游销售而言，华为完善的管理体制使得经销商流失率较低，且华为的高端定位使得渠道利润空间仍高于友商，整体经销渠道较为稳定。投资角度来看，中短期华为面临不确定性，供应链整体承压，建议关注客户结构合理的行业平台型公司。就本次发布会而言，建议关注持续创新的光学（舜宇光学科技、瑞声科技、欧菲光）、外观（比亚迪电子、蓝思科技）、音频（歌尔股份）等；中长期而言，中美贸易摩擦信任消磨，国内半导体从设计到制造全链条国产化势在必行，建议关注芯片国产替代厂商（韦尔股份、卓胜微、圣邦股份）等，制造端关注受益 8 寸线涨价逻辑和先进制程国产化龙头（华虹半导体、中芯国际）等。 ▍风险因素：智能硬件下游需求不及预期；创新不及预期；中美关系影响产业链供应等。 ▍投资建议：中短期华为面临不确定性，供应链整体承压，建议关注客户结构合理的行业平台型公司，就本次发布会而言，建议关注持续创新的光学（舜宇光学科技、瑞声科技、欧菲光）、外观（比亚迪电子、蓝思科技）、音频（歌尔股份）等；中长期而言，中美贸易摩擦信任消磨，国内半导体从设计到制造全链条国产化势在必行，建议关注芯片国产替代厂商（韦尔股份、卓胜微、圣邦股份）等，制造端关注受益 8 寸线涨价逻辑和先进制程国产化龙头（华虹半导体、中芯国际）等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 舜宇光学科技 110.27 3.64 3.86 4.94 30 29 22 买入 瑞声科技 37.23 1.84 1.45 2.13 20 26 17 买入 欧菲光 15.40 0.19 0.57 0.77 81 27 20 买入 比亚迪电子 33.71 0.71 2.57 1.79 47 13 19 买入 蓝思科技 34.55 0.58 0.97 1.23 60 36 28 —— 歌尔股份 42.56 0.40 0.78 1.14 106 55 37 买入 韦尔股份 177.69 0.76 2.75 4.53 234 65 39 买入 卓胜微 413.00 4.97 4.95 6.89 83 83 60 —— 圣邦股份 248.00 1.71 2.13 2.66 145 116 93 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 10 月 22 日收盘价 蓝思科技、卓胜微 EPS来自 Wind 一致预期 mRrNmOzRyQaQ9