汽车行业20年数据点评系列之二十二：9月乘用车、重卡终端销量分别同比增长13.7%、61.2%

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券究报告 [Table_Title] 汽车行业：20 年数据点评系列之二十二 9 月乘用车、重卡终端销量分别同比增长 13.7%、61.2% [Table_Summary] 核心观点：  9 月乘用车、重卡终端销量分别同比增长 13.7%、61.2%。根据机心，9 月重卡终端销量 12.9 万辆，同比增长 61.2%，前 9 月累计终端销量 118.0 万辆，累计同比增长 37.1%，高景气延续。9 月乘用车终端销量 191.8 万辆，同比增长 13.7%，环比增长 14.7%，基本符合正常季节性（06-19 年 9 月环比增速历史均值为 15.5%，位数为14.4%），前 9 月乘用车终端销量 1262.8 万辆，累计同比下降 14.6%。库存方面，9 月乘用车合格证产量 192.0 万辆，行业总库存略微上升，前 9 月行业总库存累计下降 7.1 万辆。  乘用车终端销量展望：2 季度由于疫情后需求回补，环比改善较为明显，但由于收入预期变化，同比改善并不强劲。7 月起环比数据与正常季节性相当，可认为需求回补基本结束，目前反映了真实的景气趋势，具备线性外推的基础。参考历史年度各月销量占比均值，我们预计2020 年乘用车终端销量同比增速为-11.3%至-9.1%，其Q4 同比增速为-2.8%至 4.8%。2021 年经济修复有望改善收入预期进而带动乘用车消费，同时考虑今年地方政府出台的促进汽车消费措施不少在年底结束，不排除年末出现提前消费情形，若暂不考虑以上因素的影响，线性外推预计 2021用车终端同比增长 13.6%~14.6%。  乘用车终端市场结构特征：9 月美系/日系/自主/欧系/韩系乘用车终端销量同比增速分别为+25.1%/+22.8%/+14.7%/+6.4%/-15.7%。合资车企，一汽丰田、长安福特、华晨宝马 9月乘用车终端销量增幅居前，分别同比增长 41.4%、50.5%、36.0%；自主车企，长安汽车、长城汽车、奇瑞汽车 9 月终端销量分别同比增长 64.1%、26.7%、24.2%。造车新势力，9 月份特斯拉 M3、理想 ONE、小鹏 P7 终端销量分别为 10881 辆、3830 辆、2582 辆，蔚来（EC6+ES6+ES8）合计终端销量 4780 辆。9 月新能源乘用车终端销量为 11.2 万辆，同比增长115.7%，前 9 月累计终端销量为 59.4 万辆，累计同比下降 10.5%。  投资建议：考虑到乘用车行业库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车板块我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期共振的广汽集团（A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及进入新一轮成长周期的万里扬，汽车服务板块推荐国汽研。重卡板块推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。  风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-10-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 SFC CE No. BOT241 021-38003685 liuzhiqi@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关究： 汽车行业:20 年数据点评系列之二十一:9 月汽车行业合格证产量跟踪 2020-10-11 汽车行业：20 年数据点评系列之二十:8 月乘用车终端持续改善，如何展望 4 季度及2021 年？ 2020-09-17 [Table_Contacts] -9%2%13%23%34%45%10/1912/1902/2004/2006/2008/20汽车沪深300 p1-1491108585 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 上汽集团 600104.SH CNY 21.52 2020/08/27 买入 25.50 1.96 2.33 10.98 9.24 9.51 7.48 9.20 10.30 华域汽车 600741.SH CNY 28.41 2020/08/27 买入 30.36 1.42 2.02 20.01 14.06 11.58 8.93 9.40 12.70 广汽集团 601238.SH CNY 11.45 2020/09/27 买入 12.75 0.62 0.85 18.47 13.47 - - 7.30 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.51 2020/08/31 买入 9.55 0.62 0.85 9.58 6.98 - - 7.30 9.10 国汽研 601965.SH CNY 12.92 2020/09/03 买入 15.90 0.53 0.61 24.38 21.18 19.68 17.14 10.40 11.40 威孚高科 000581.SZ CNY 25.15 2020/10/13 买入 37.44 2.37 2.50 10.61 10.06 19.53 18.64 13.20 13.10 国重汽 000951.SZ CNY 36.36 2020/10/15 买入 49.22 2.75 3.28 13.22 11.09 6.35 5.80 22.00 21.90 潍柴动力 000338.SZ CNY 15.66 2020/09/17 买入 19.37 1.29 1.44 12.14 10.88 5.64 5.02 18.50 17.10 潍柴动力 023