煤炭开采行业深度报告：煤企三季报业绩前瞻，动力煤价上涨带动业绩环比改善，看好煤炭股估值修复行情

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 煤炭开采 2020 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《澳煤进口禁令深度报告-澳煤进口禁令偏重影响炼焦煤，利好国内焦煤龙头》-2020.10.21 《行业周报-禁止澳煤进口扰动供给，关 注 三 季 报 煤 企 业 绩 改 善 》 -2020.10.18 《山西国改事件点评报告-山西国改加速组建煤企航母，关注专业化整合和资产注入预期》-2020.10.13 煤企三季报业绩前瞻：动力煤价上涨带动业绩环比改善，看好煤炭股估值修复行情 ——行业深度报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 煤价上涨带动业绩环比改善，看好煤炭股估值修复 三季度受产地及进口端政策收紧影响，煤炭供给持续偏紧，同时下游行业基本面向好。受益于三季度煤价整体环比改善，煤企在销售价格端相较于上半年将会有良好表现，结合主要煤企在上半年通过内部挖潜实现降本增效，凸显出业绩韧性，我们认为主要上市公司三季度业绩均将体现出环比改善趋势。相较于煤企向好的业绩，当前煤炭板块整体低估值特征仍然明显。部分煤企在稳健业绩基础上提高分红水平，凸显长期投资价值。年内山西、山东等地煤企国改力度加大，资产注入预期增强。同时部分煤焦企业向光伏、烯烃等产业转型升级，驱动中长期业绩增长。我们持续看好煤炭板块估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组标的：*ST 永泰。 ⚫ 煤炭供给：产地供给收紧，进口限制严格 煤炭产量：全国产地供给整体偏紧，内蒙限产减量明显。2020 年前三季度全国累计原煤产量为 27.9 亿吨，同比下降 0.1%。紧供给主要源于内蒙产地因煤管票等政策性限产。煤炭进口：政策限制严格，前三季度进口量大幅下滑。截至 2020年 9 月，全国煤炭进口量累计值为 2.39 亿吨，同比下降 4.45%。焦炭产量：全国产量同比下滑，山东去产能减产明显。2020 年前三季度全国焦炭累计产量为 3.5亿吨，同比下降 0.9%。其中 2020 年 1-8 月山东省累计同比降幅达 32.5%。 ⚫ 煤炭价格：动力煤环比大幅上涨，煤焦价差明显扩大 动力煤环比大涨，同比小幅下滑。秦港动力煤三季度单季均价同比下降 2.6%，环比上涨 10.9%。晋陕蒙产地价格环比分别上涨 6.5%、3.1%、12.3%。炼焦煤同比、环比均下滑。京唐港主焦煤价格同比-16.1%，环比-3.3%。产地平均价格同比-18.1%，环比-3.1%。焦炭价格环比上涨，煤焦价差显著扩大。三季度焦企启动数轮焦价提涨，焦炭单季价格同比下降 2.6%，环比上涨 6.4%，煤焦价差扩大。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 已覆盖重点上市公司 2020 年三季度业绩预测 已覆盖公司 归母净利润（亿元） 2020Q1-Q3 累计同比 2020Q3 单季 单季同比 单季环比 中国神华 323.49 -13% 116.91 -9% 8% 平煤股份（已公告） 10.44 18% 3.37 15% -17% 盘江股份 5.97 -33% 2.53 -8% 20% 神火股份 4.89 -81% 2.76 -88% 59% 潞安环能 17.06 -19% 5.38 -12% 14% 西山煤电 16.38 -9% 5.54 3% 1% 山煤国际 7.58 -5% 3.13 7% 30% 金能科技 7.27 23% 2.98 49% 56% 数据来源：Wind、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2019-102020-022020-06煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 行业供给综述：产地供给收紧，进口限制严格 ................................................................................................................ 4 1.1、 煤炭产量：全国产地供给整体偏紧，内蒙限产减量明显 ...................................................................................... 4 1.2、 煤炭进口：政策限制严格，三季度进口量大幅下滑 .............................................................................................. 5 1.3、 焦炭产量：全国产量同比下滑，山东去产能减产明显 .......................................................................................... 6 2、 价格行情综述：动力煤环比大幅上涨，煤焦价差明显扩大 ............................................................................................. 7 2.1、 动力煤价格环比上涨明显，同比小幅下滑 ............................................................................................................. 7 2.2、 炼焦煤价格同比、环比均出现下滑 ......................................................................................................................... 8 2.3、 喷吹煤价格环比小涨，同比明显下滑 ..................................................................................................................... 9 2.4、 焦炭价格环比上涨，煤焦价差显著扩大 ............................................................................................................... 10 3、 行业利润综述：利润同比下滑，环比呈现改善趋势.....................................