商贸零售行业5月投资策略：百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 5 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 05 月 08 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽  行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽18 年 1-3 月，社会消费品零售累积总额为 9.03 万亿元，同比增长 9.8%；5000家重点零售企业零售指数 3 月同比增速 5%，同比提升 0.5pct，行业景气度向好。分品类来看，可选消费表现持续靓丽，2018 年 3 月，限额以上金银珠宝、化妆品、家电数据分别同比增长 20.40%/22.70%/15.40%，消费升级趋势持续。 年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售。17 年板块整体收入6178 亿元，同比增长 15.02%；归母净利 170.5 亿元，同比增长 58.83%。毛利率为 18.68%，同比小幅优化 0.13pct；剔除苏宁易购影响，行业毛利率为 20.58%，同比提升 0.53pct，主要因百货购物中心化以及超市供应链提效。销售+管理费用率合计优化 0.32pct，净利率为 2.76%，同比提升 0.76pct。超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头： 2017 年/2018Q1 板块收入同比+7.81%/+11.20%，归母净利同比+21.3%/3.37%。17 年毛利率 21.60%，同比+0.18pct，龙头永辉超市毛利率大幅优化 0.65pct。板块净利率 1.49%，同比+0.16pct。企业业绩分化加剧，建议持续聚焦龙头。百货板块：利润增速高达 31%，收入端首现回升：2017 年/2018Q1，板块收入同比+7.68%/+8.92%，归母净利同比+28.24%/30.94%,板块复苏趋势持续。17年毛利率 21.20%，同比+0.62pct；净利率 3.11%，同比+0.30%，因体验式业态+租赁占比提升，企业聚焦门店调整+拥抱新零售，龙头迎来最好的时代。黄金珠宝: 镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类：2017 年/2018Q1 板块收入同比+14.74%/+11.39%，归母净利同比+19.22%/16.52%,板块复苏趋势持续。17 年毛利率 13.79%，同比-0.42pct；净利率 4.04%，同比+0.15%。镶嵌为主的企业业绩表现亮眼，展点加速+毛利率提升，表现较好成长能力。 投资建议：百货超市持续聚焦龙头，珠宝板块成长股估值优势显现我们认为当前可选消费迎来更好配置机会，黄金珠宝中镶嵌品类为主的企业业绩表现亮眼，基于不同原因股价回调明显，建议关注周大生。超市板块继续推荐永辉超市、家家悦，永辉 Q1 由于股权支付和云创亏损导致业绩低于预期，主业云超超预期，长期成长逻辑不改，前期回调幅度较大，建议积极关注；家家悦 Q1略超预期，山东西部扩张加速，维持买入评级；百货板块龙头企业天虹股份等17 全年开始业绩复苏明显，18Q1 业绩表现亮眼，同店+展店增长良好。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 9.07 86,804 0.21 0.32 28.08 22.05 603708 家家悦 买入 22.01 10,301 0.78 0.93 23.67 20.01 002419 天虹股份 买入 15.29 18,353 0.76 0.88 20.12 17.38 002867 周大生 买入 30.62 14,862 1.55 1.96 19.75 15.62 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏》 ——2018-04-10 《新零售专题研究-腾讯篇：全面赋能，意在支付》 ——2018-03-16 《商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行》 ——2018-03-14 《零售春节数据解读：品质消费驱动增长，新零 售 时 代 下 的 首 次 春 节 考 验 》 — —2018-02-26 《商业贸易 2017 年报业绩前瞻：实体零售复苏明显，持续聚焦龙头》 ——2018-02-22 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/17J/17S/17N/17J/18M/18上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业景气度持续向好，可选消费表现靓丽 .................................................................... 4 年报总结：营收利润提速增长，龙头表现靓丽 ............................................................. 6 整体：营收利润增长提速明显，行业复苏延续+拥抱新零售 ................................. 6 超市板块：行业回暖，企业分化加剧，持续聚焦龙头 .......................................... 8 百货板块：利润增速高达 31%，收入端首现回升 .............................................. 10 黄金珠宝:镶嵌品类表现突出，聚焦成长品类 ..................................................... 12 股息率的维度：百货业态股息率居前 ................................................................. 14 市场行情：商贸指数下滑，近八成零售企业股价下跌 ................................................ 16 板块行情：板块年初至今跑赢大盘，百货子行业表现优异 ................................. 16 板块估值：专业市场与百货板块估值较低，超市和一般物业经营高于行业平均 . 17 个股行情：近八成零售企业股价下跌 ................................................................. 18 上市公司重大公告 .......