量化风格：期待绩优蓝筹复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 10 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：期待绩优蓝筹复苏 [Table_Summary] 报告摘要：  三季度表现回顾（2020-07-01 至 2020-09-30）：回顾 3 季度市场表现，大盘指数全面上涨，其中，沪深 300 指数上涨 10.2%，上证 50 指数上涨 9.9%，创业板指上涨了 5.6%。风格上看，价值风格迎来修复，绩优风格失效，小盘优于大盘。个股呈现中长期反转效应。资金流上看，三季度主力资金以流出为主，其中创业板综指及中证 500 指数流出金额最高，沪深 300 等大盘指数及创业板 50 等流出比率较低。  季度风格展望：日历效应看，A 股历年 4 季度蓝筹逆袭概率较大，盈利及价值风格表现显著。分化度看，分化度再次低于阈值，市场风格将回归中长期趋势，关注绩优风格。估值角度看，当前创业板指与中证 500的市盈率历史分位相近，短期创业板指估值并未泡沫化。综上所述，我们认为 4 季度可期待绩优蓝筹复苏，同时继续关注价值风格短期修复机会。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，10 月大盘、价值等风格表现显著，成长风格将大概率弱化。（2）分化度看风格，截至 2020 年 9 月底，分化度高于阈值，当前市场环境下宜跟随风格中期趋势，盈利及成长等基本面风格趋势依旧向上。（3）资金流向看风格，根据 Wind，三季度主力资金以流出为主，其中创业板综及中证 500 流出金额最高，沪深 300 等大盘指数及创业板 50 等流出比率较低；北上资金近一个季度流向发生变化，主要流出上证 50 及创业板指，并流向中盘指数如中证 500；融资资金以流入为主，其中资金相对偏好大盘指数成分股如上证50、沪深 300 等，小盘流入比率较低。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，三季度大盘指数的估值水平继续上升，但创业板指的估值水平有所回落。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020 年 9 月底触发的宏观事件：【社会消费品零售总额同比近 6 个月新高】及【中债 5 年到期收益率近 9 个月新高】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 10 月份继续关注高盈利、低估值等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2020Q3 宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：季度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-09-30 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程：大类资产配置分析月报（2020 年 9 月）:社融存量同比增速边际放缓对风险资产的影响或相对有限 2020-10-09 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2020Q3涨跌幅今年以来涨跌幅（右）-0.012%-0.006%0.000%0.006%0.012%0.018%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%上证50沪深300 中证200 中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右) p1505099 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 9 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 9 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 11 （四）估值角度看风格 ............................................................................................. 14 （五）宏观事件看风格 ............................................................................................. 16 三、风格策略推荐及表现