策略研究月度报告：喜忧参半，顺势而为

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 喜忧参半，顺势而为 [Table_RptDate] 报告日期：2020-10-08 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张冬冬 执业证书号：S0010520080001 电话：18621976380 邮箱：zhangdd@hazq.com 联系人：方晨 执业证书号：S0010120040043 电话：18258275543 邮箱：fangchen@hazq.com 联系人：夏怡 执业证书号：S0010120020018 电话：18105518766 邮箱：xiayi@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《如何把握谁周期行情的节奏》2020-09-25 2.《盈利改善延续，低估值顺周期仍是占优赛道》2020-09-21 3.《震荡下沿，伺机而动》2020-09-14 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 喜忧参半，顺势而为 十月 A 股面临外围不确定因素增多和股市流动性冲击加大的双重压力。首先，从外围风险因素来看，特朗普确诊新冠肺炎，短暂治疗出院后拒绝就进一步财政刺激与众议院继续谈判，叠加周边地缘政治的摩擦也加大了外围市场对于 A 股的扰动。其次，内部资金面相对紧张。宽信用进入末段，股市流动性面临冲击。节前跨季资金较为紧张，叠加十月为季初缴纳税款时期，对资金面形成压制。从目前政府债的投放节奏来看，十月底前将发放完毕保证了社融数据在 10 月份的总体增速，但宽信用增速最高的时候已经过去。股市流动性将面临挑战，两市成交量的不断萎缩，叠加融余额减少及北上资金的流出，蚂蚁集团和吉利汽车等巨型 IPO 的上市都将对短期市场形成冲击。建议按照三条主线寻找确定性机会：一是受益于内部经济强劲复苏带来的高景气度和周期性机会；二是确定性增长带来的三季报业绩改善显著的机会；三是十四五规划催化带来的主题性机会。一方面国内经济增长依然强势，三季度经济数据亮眼重回强势复苏通道，消费提速十月基本面有望延续增长态势；另一方面三季报也将于十月披露，叠加十四五规划催化，相关行业将首先受益，经济增长的确定性将助推盈利能力更好的上市公司。截止到 9 月底，已公布三季度业绩预告的上市公司中其中农林牧渔、电气设备、电子等预增占比较高。从已有的十四五规划新闻来看，科技行业将首先受益，包括但不限于第三代半导体、新能源等。 ⚫ 十月首选机械、电气设备、非银 风险偏好回升面临中美关系抑制和十四五规划提振的对冲胶着状态，市场仍以结构性机会为主，配置方向上当以注重均衡为主，并兼顾低估值顺周期机会。关注把握三类机会：一是低估值顺周期的行情仍会持续演绎，目前周期板块的行情正在估值提升期的第一阶段，直到板块业绩增速转正确认才有望进入估值回归的第二阶段，可关注机械、化工、交运等；二是精选成长科技板块中景气持续上行并伴有催化剂的行业，如电气设备、电子等；三是增速触底后的大金融板块，叠加估值低位，已经具备长期配置价值，如保险、有整合催化的券商以及银行板块等。 ⚫ 浦东三十年之二：上海自贸区向综合性发展，借鉴税收、金融创新等成功模式 以纽约、伦敦为代表的全球自贸区呈现集金融、贸易、港口、物流为一体的综合性特征。纽约港自贸区设立背景正是经济转型升级的诉求；政策方面，则通过跨州的区域协同，倒置关税为代表的税收优惠，以及金融自由化，达到协同发展和产业升级的目标。伦敦港自贸区，则走与航运结合的金融创新特色化路线，同时强调可持续发展。上海自贸区未来可借鉴税收、协同、金融创新等成功模式。 ⚫ 行业景气开始分化 上游原材料纷纷下行，MDI、钛白粉及动力煤表现亮眼，国内出现煤炭需求缺口。新能源汽车势头依然良好，航运景气度持续攀升。挖掘机仍保持同比 50%以上的销量高增速，上海出口集装箱运价指数创 8 年来新高。面板价格持续上涨，受疫情影响，传统手机季有所延后，在十月有望放量。 ⚫ 风险提示 疫情二次冲击;中美关系显著恶化;经济复苏不及预期;政策过早转向。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 月度报告 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 正文目录 1 市场观点：喜忧参半，顺势而为 ..................................................................................................................................................... 6 1.1 经济复苏重回强势通道，消费提速十月增长有望延续 .................................................................................................................... 7 1.2 资金面仍紧宽信用进入末段，股市流动性面临冲击 ...................................................................................................................... 10 1.3 外围扰动加剧，十月重点关注三季报业绩及十四五规划 ............................................................................................................. 11 2 行业配置：十月首选机械、电气设备、非银 .............................................................................................................................. 12 2.2 首选行业推荐逻辑 ...................................................................................................................................................................................