A股20年十月观点及配置建议：双轮驱动，重拾上行

-1-证券研究报告策略观点双轮驱动，重拾上行A 股 2 0 年 十 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2020年10月9日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）-2-招商策略：A股2020年10月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“我们预计市场仍保持震荡上行的趋势，由于企业盈利加速改善，基本面驱动的特征更加明显，经济周期白马龙头可能会有更优的表现”；行业配置层面，涨价主线，消费型科技，地产后周期消费为主线，推荐面板、光伏、家居、家电、装潢、新能源汽车、智能手机产业链等板块。9月上证指数震荡下跌5.23%，沪深300指数跌4.75%。行业层面，电气设备、汽车逆势上涨，家电、钢铁、非银金融等板块跌幅较小，新能源、新能源汽车板块表现较好，虽然市场表现低于预期，行业表现基本符合预期。➢进入2020年10月，我们预计市场将会走出低迷，继续冲击前期新高，主要原因在于经济持续复苏，企业盈利加速改善，十月将会召开十九届五中全会讨论十四五规划提供主题热点，北上资金回流。9月PMI继续回升，十一期间消费需求明显释放，生产和消费均在继续回升的过程中。10月将会迎来业绩公告，三季度报环比增速和同比增速都将会明显回升。10月26日将会召开十九届五中全会，讨论十四五规划，预计十四五规划相关主题将会受到市场重点关注。前期担忧节日期间市场大幅波动的北上资金在RMB升值的背景下有望重新回归净流入。总的来看，十月行情将会体现为经济复苏和科技主题双轮驱动的特征。➢10月我们关注的市场要点如下：✓1、人民币升值幅度。由于当前人民币持续升值，加之中国经济复苏加快，对于外资吸引力进一步提升，需要关注外资是否会重新进入到流入的状态✓2、三季报业绩预告和三季报业绩披露。进入到10月中旬之后，三季报业绩预告和三季报业绩将会披露，业绩将会成为市场关键的投资主线。经济复苏相关领域的业绩有望加速。✓3、美国大选进程。十月进入了美国大选的关键时间，目前特朗普民调在他患病后仍然持续落后。美国大选过程中美股波动，以及特朗普是否会加大对华议题力度，会影响市场风险偏好。✓4、全球疫情的二次爆发。目前欧美疫情出现新一轮反弹，需关注欧美是否采取更加严厉的限制出行措施。疫苗进度也值得关注。2020年10月策略观点mRtPpNwOzR8O8QbRtRrRnPqQfQnMrRlOnNuN9PoPoRMYqMpONZtPsR-3-招商策略：A股2020年10月观点及配置思路建议➢ 10月行业配置思路——消费型科技，十四五规划热点领域，经济复苏2020年10月份，消费型科技例如智能手机将会逐渐进入新品发布的旺季，而国内电动智能汽车销量持续改善，光伏仍然是量价齐升。以上领域还有一个共同特征，就是三季度开始业绩逐季加速，到明年一季度到达增速峰值。我们在过去几个月的月报中均持续推荐。除此之外，十四五规划将会在10月26日开幕的十九届五中全会中披露纲要。而经济复苏仍在途中，我们相信四季度随着经济复苏加快，低估值顺周期板块在四季度最后两个月有超预期表现，可提前布局。重点行业关注【电新】【消费电子】【建材】【煤炭】【农业】【计算机】第一，消费型科技。随着疫情逐渐缓解，全球需求恢复，5G智能手机新品将会逐渐进入集中发布期，产业链需求有望持续回升。电动智能汽车方面，国内汽车销量回升，新能源汽车销量同比增速明显回升，形成了中欧需求的共振。此外，类似面板、光伏等持续涨价的领域也有望有较好表现。第二，十四五规划热点领域。十四五规划“内循环”“双循环”应该是最重要的着力点，预计十四五规划重点领域将会在“卡脖子”领域——信创半导体等，新能源领域，军工领域，农业领域，医疗领域做出进一步的规划；此外，5G落地应用也将会成为重点，例如工业互联网，智能驾驶，数字货币等。第三，经济复苏主线。三季报经济复苏主线有望有较好表现，家电家居、保险、建材煤炭可以重点关注。我们相信四季度最后两个月，低估值顺周期板块可能会有超预期表现，因此十月中下旬之后可以作为重点关注。➢ 风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期；全球疫情严重恶化；地缘冲突出现超预期变化10月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股20年10月观点及配置思路建议9月复盘——波动加大，整体调整大势研判与核心焦点：双轮驱动，重拾上行行业配置思路：涨价主线、地产后消费、消费型科技货币政策及流动性：货币政策预计保持偏中性，股市流动性继续转弱企业盈利：盈利继续改善，关注涨价资源品/高端制造/地产后周期消费科技趋势与主题投资：关注数字货币/十四五规划重点产业/虚拟电站附录：估值及流动性数据-5-9月复盘：波动加大，整体调整9月市场呈现出调整的格局，各宽基指数均取得了负收益，市场明显调整的主要原因在于：1）下半旬部分投资者担忧长假期间各类不确定性，更倾向于“持币过节”，因此市场具有明显的节前效应；2）9月海外市场波动加大造成北向资金进出波动加大；3）蚂蚁金服即将上市，存量行情下市场担忧资金大幅引流带来短期流动性压力；4）部分板块估值到了历史85%以上的估值水平分位，流动性驱动逻辑边际减弱下，估值较高的板块受冲击较大。5）外部扰动（美国、印度等）影响市场风险偏好。风格方面，各类风格均录得了下跌，可选消费和金融相对抗跌。图：核心指数涨跌幅（%）图：9月行业风格涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券9月涨幅今年以来涨幅上证50-3.33 5.52 中证100-4.02 7.23 沪深300-4.75 11.98 消费龙头-5.20 28.91 上证指数-5.23 5.51 中小板指-5.28 30.75 创业板指-5.63 43.19 科技龙头指数-7.07 23.34 中证500-7.14 17.56 中证1000-8.40 18.86 (9)(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0可选金融周期TMT消费医药大类行业指数表现（%）-6-图：9月行业涨幅（%）9月复盘：一级行业普跌从行业表现来看，9月仅休闲服务、电气设备、汽车3个一级行业取得了正收益，农林牧渔、通信、有色等跌幅较深。其中上涨行业主要由于中观数据表现亮眼（电气设备、汽车[新能源]）以及复苏预期（休闲服务），而农林牧渔大幅下跌主要在于市场担忧未来猪价大跌。-20-15-10-505休闲服务电气设备汽车家用电器非银金融钢铁银行机械设备房地产国防军工采掘纺织服装交通运输公用事业化工电子建筑装饰传媒商业贸易轻工制造医药生物计算机食品饮料建筑材料有色金属通信综合农林牧渔9月行业涨幅单位：%-7-招商策略：A股20年10月观点及配置思路建议9月复盘——波动加大，整体调整大势研判与核心焦点：双轮驱动，重拾上行行业配置思路：涨价主线、地产后消费、消费型科技货币政策及流动性：货币政策预计保持偏中性，股市流动性继续转弱企业盈利：盈利继续改善，关注涨价资源品/高端制造/地产后周期消费科技趋势与主题投资：关注数字货币/十四五规划重点产业/虚拟电站附录：估值及流动性数据-8-图：社融扩张带来经济的全面回升数据来源：wind，招商证券前期