数说资管产品研究系列之一：爆款基金的前世今生

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 9 月 20 日 金融工程 爆款基金的前世今生 ——数说资管产品研究系列之一 金融工程深度 ◆回顾历史上三次“爆款基金潮”，对应不一样的市场环境以及监管环境 2006 年-2009 年：期间共出现过 21 只爆款基金，平均发行规模 178.68亿元，主要背景是牛市环境下基金产品的稀缺，投资者对基金的需求升温。 2015 年：市场快速走牛，短期能获取高收益的基金经理成为追捧对象，共出现过 9 只爆款基金，平均发行规模 173.92 亿元。 2020 年：今年 19 只百亿基金经理的“标签”：明星基金经理、中长期业绩出色、投资总监亲自掌舵。2020 年以来共有 19 只超百亿基金发行，平均发行规模 170.77 亿元，百亿爆款基金的认购热情已经超过 2015 年。 ◆爆款基金的发展路径以及特征：2015 年前后差异较大 爆款基金的参与人数相对 2015 年增加明显：平均认购户数超过 30 万，且各家基金公司在托管行的选择上有所差异；“明星基金经理”效应逐步加强，托管行的分布逐步多元化。 爆款基金经理的投资风格：2015 年爆款基金更看重短期的业绩，而2020 年更多看重中长期业绩。但基金经理之间的风格也有所差异，王栩、冯波等在投资上相对更为均衡，但也有各自所略微偏好的板块；郑磊、楼慧源等主要专注于医药行业；胡昕炜、王宗合主要专注于消费行业；李元博、许炎、郑希更专注于 TMT 行业。 爆款基金二季度重仓股在医药行业占比最高：爆款基金经理的老产品重仓股在医药行业占比最高，持仓相对较多的为长春高新、药明康德、迈瑞医疗；新产品将港股纳入重仓股：美团点评、腾讯控股、药明生物等。 ◆爆款基金的后续演绎：业绩分化、份额递减 业绩分化严重：2015 年成立的爆款基金中，仅东方红中国优势与汇添富医疗服务成立以来相对偏股基金指数的年化超额收益在 10%以上，另外还有 4 只基金未跑赢偏股基金指数。 我们构造的爆款基金指数自2015/7/7-2020/9/16 的累计收益为 42.32%，而偏股基金指数的累计收益为46.72%，爆款基金指数并没有跑赢同期偏股基金指数。 份额递减明显：2015 年成立的爆款基金在首发后下一报告期的平均份额留存率为 82.70%，但截至 2020Q2 相对首发的平均份额留存率仅为26.12%；2020 年成立的三只爆款基金在 2020Q2 相对首发的平均份额留存率为 58.27%。 ◆主动权益基金的发展建议 一、重视投研文化建设，建立投研一体化体系，传承优秀投资方法； 二、注重中长期业绩，考虑投资者持有体验度； 三、补短板，年化波动率 10%~20%的中等风险产品发展空间大。 ◆风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据整理分析，历史业绩不代表未来，基金未来表现受宏观经济及重仓行业景气度影响。 分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 联系人 蒋辛 021-52523860 jiangxin@ebscn.com 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 牛市下的产物：回顾历史上的三次“爆款基金潮” ....................................................................... 5 1.1、 2006 年-2009 年：基金产品获批较慢，物以稀为贵 ............................................................................... 7 1.2、 2015 年：市场快速走牛，短期能获取高收益的基金经理成为追捧对象 ................................................. 8 1.3、 2020 年以来：主打明星基金经理，爆款基金趋于白热化 ....................................................................... 9 2、 爆款基金的发展路径以及特征：2015 年前后差异较大 ........................................................... 11 2.1、 销售端：平均认购户数超过 30 万，各家基金公司在托管行的选择上有一定差异 ................................ 11 2.2、 基金经理的投资风格：今年的爆款基金经理风格有所差异，但中长期业绩都出色 .............................. 14 2.3、 重仓股特色：偏好大白马，在医药行业的占比最高 .............................................................................. 19 3、 爆款基金的后续演绎以及主动权益基金的发展建议 ................................................................. 21 3.1、 业绩：后续表现分化严重，“爆款”头衔对业绩无正向效果 .................................................................... 21 3.2、 份额：首发优势逐步衰退，后续主要受业绩主导 ................................................................................. 23 3.3、 主动权益基金的发展建议：重视投研文化的建设、注重中长期业绩、产品线上补短板 ....................... 26 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 27 Shanghai Value Partners Investment Management Consulting LimitedsPsOnPxPwOaQcM9PnPoOmOpPfQrRvMkPnPnM6MrQtMvPoOpOMYsQqN2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图 1：各类公募基金的规模（亿元） .......................................................................................